Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Информационная инфраструктура рынка ценных бумаг

Тема 21. Правовое регулирование рынка ценных бумаг

21.3. Инфраструктура рынка ценных бумаг

Инфраструктура рынка ценных бумаг — сложная система институтов, обеспечивающих бесперебойное функционирование рынка ценных бумаг путем создания необходимых условий деятельности его участников.

В инфраструктуру рынка ценных бумаг входят следующие звенья:

— нормативно-правовая основа функционирования рынка ценных бумаг;

— профессиональные участники рынка ценных бумаг;

— организации, оказывающие информационные услуги участникам рынка ценных бумаг;

— организации, печатающие сертификаты ценных бумаг;

— организации, оказывающие юридические услуги участникам рынка ценных бумаг, и т.д.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг признаются лица, осуществляющие один из видов деятельности, указанных в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг».

Брокер — юридическое лицо, осуществляющее деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

В случае если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством РФ.

Дилер — юридическое лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.

Управляющий — юридическое лицо, осуществляющее от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительное управление переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

— денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

— денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством РФ и договорами.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего.

В случае если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Клиринговая организация — юридическое лицо, осуществляющее деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Депозитарий — юридическое лицо, осуществляющее деятельность по оказанию услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.

Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг.

На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Депозитарий имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги депонентов (т.е. становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным договором.

Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в том числе за полноту и правильность записей по счетам депо.

Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право на поступление на свой счет доходов по ценным бумагам, хранящимся с целью перечисления на счета депонентов.

Регистратор (держатель реестра) — юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, включая сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрированного в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг эмитента.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг — юридическое лицо, предоставляющее услуги, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Читать еще:  Виды гос ценных бумаг

Статья 10 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» устанавливает следующие правила совмещения профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг:

— осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

— ограничения на совмещение видов деятельности и операций с ценными бумагами устанавливаются федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Инфраструктура финансового рынка

Инфраструктура финансового рынка — это специальные организации, которые обслуживают сделки с финансовыми активами, проводят контроль и расчеты по таким сделкам, учет и переход прав на финансовые активы, а также осуществляют сбор, хранение и предоставление информации, необходимой для эффективного функционирования финансового рынка.

Торговая инфраструктура — это площадки, на которых происходят сделки с финансовыми активами по определенным правилам. Обычно в нее входит и расчетная инфраструктура, в которой определяются взаимные обязательства участников торгов, что помогает проводить расчеты по итогам торгов. Расчетная инфраструктура также обслуживает и те сделки, которые заключаются вне организованных торгов.

К торговой инфраструктуре относятся биржи и иные организаторы торговли валютами, ценными бумагами и производными финансовыми инструментами.

Платежная инфраструктура представляет собой высокотехнологическую систему быстрого перевода денежных средств между экономическими субъектами. В платежную инфраструктуру входят коммерческие платежные системы, платежная система Банка России, системы передачи финансовых сообщений.

Учетная система является связующим звеном между эмитентом ценных бумаг и их владельцем. В современном мире большинство ценных бумаг дематериализовано, они существуют только в виде записей по счетам, поэтому нужны специализированные организации, которые открывают и ведут эти записи. Эти организации подтверждают права владельца на ценные бумаги и по его распоряжению переводят ценные бумаги новому приобретателю. В их функции также входит содействие владельцу ценных бумаг в реализации прав по ним (голосовании по акциям, получении доходов и выплат по ценным бумагам).

К учетной инфраструктуре относятся следующие организации:

Репозитарии — собирают и хранят данные о заключенных не на организованных торгах (вне биржи) договорах репо и договорах с деривативами.

Регистраторы — ведут реестр владельцев ценных бумаг на основании договора с эмитентом.

Депозитарии — хранят ценные бумаги, выступают посредниками между эмитентами и инвесторами, ведут учет сделок с ценными бумагами и перехода прав на эти бумаги.

Клиринговые организации — посредники между участниками рынка, которые гарантируют исполнение ими взаимных обязательств: они формируют информацию по имеющимся обязательствам и новым сделкам, их зачету при поставках ценных бумаг и расчетам по ним.

Информационная инфраструктура предоставляет различные информационные, аналитические сервисы, необходимые экономическим субъектам для эффективного ведения бизнеса и осуществления инвестиционных вложений на информированной основе.

В информационную инфраструктуру входят:

Рейтинговые агентства — анализируют деятельность тех субъектов экономики, которые заинтересованы в привлечении рыночного долгового финансирования (от компаний реального сектора и банков до целых регионов) и присваивают им рейтинг. Кредитные рейтинги служат инвесторам, заемщикам, эмитентам и государству важным средством для принятия обоснованных инвестиционных и финансовых решений.

Бюрокредитных историй — хранят сведения о займах физических и юридических лиц и исполнении обязательств по ним. На основе этих данных кредиторы анализируют уровень долговой нагрузки заемщика и его дисциплину.

Ценовые центры — оказывают услуги по определению стоимости финансовых инструментов, не торгуемых на бирже, для участников рынка. Это помогает сторонам сделки быть уверенными в том, что она заключена на справедливых условиях.

Администраторы, формирующие финансовые индикаторы — подтверждают условия сделки и цену инструмента для сделок с финансовыми инструментами, в которых есть дополнительные условия, например уровень процентных ставок или валютные курсы.

Финансовая инфраструктура заметно расширяется за счет ИТ-компаний, специализирующихся в области финансов. Так, в настоящее время появляются платформенные решения для привлечения капитала в инвестиционные проекты и высокотехнологические точки доступа к финансовым продуктам и услугам, а также технологиям их сетевой дистрибуции (краудфандинговые платформы, маркетплейсы).

От бесперебойности и устойчивости инфраструктуры зависят все участники финансового рынка, поэтому к инфраструктурным организациям применяется специальное регулирование и надзорные требования, за исполнением которых следит Банк России.

Надежная и эффективная инфраструктура способствует сохранению и укреплению финансовой стабильности, бесперебойности работы всех финансовых институтов, стимулирует развитие экономики в целом.

Лекция 14. Информационная инфраструктура рынка ценных бумаг

Манипулирование рынком ценных бумаг в целом — воздействие на курсовую (расчетную) цену обращающихся на фондовом рынке активов за счет краткосрочного или долговременного проведения сделок большого объема.

Сделки корнеров — сделки с ценными бумагами, совершаемые группой торговцев, сконцентрировавших в своих руках большое количество ценных бумаг данного вида, что позволяет им диктовать свои цены.

Манипулирование ценами — это действия одного или группы участников фондового рынка, результатом которых является выведение курсовой стоимости фондового актива (в том числе расчетной цены дня) за рамки естественной для сложившихся условий рыночной цены по отношению к нормальной, адекватной текущим уровням ее величине.

Добросовестная деятельность на рынке ценных бумаг — профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, основанная на общечеловеческих моральных и нравственных нормах, на понимании значимости общественных интересов, необходимости обеспечения правопорядка и справедливости.

Рис. 1. Инструменты социального регулирования

Применительно к рынку ценных бумаг

Инструменты социального регулирования

Нравственный Дисциплинарный Третейский императивкомитет суд

применительно к рынку ценных бумаг

Согласно кодексам этики российских саморегулируемых организаций этическими принципами профессиональной деятельности, которыми должен руководствоваться любой член СРО, являются:

приоритет интересов клиентов;

Добросовестная работа с клиентами – выполнение профессиональным участником рынка ценных бумаг поручений клиентов наилучшим образом.

Отсутствие независимости профессионального участника рынка ценных бумаг ведет к возникновению конфликтов интересов данного участника и его клиента. В случае возникновения такого конфликта профессиональный участник обязан поставить об этом в известность клиента.

Конфликт интересов — отсутствие независимости профессионального участника рынка ценных бумаг в результате объективных и субъективных обстоятельств, таких как, например, финансовое участие профессионального участника фондового рынка в делах клиента.

В 1992 году Международная ассоциация фондовых бирж распространила повсеместно принятые принципы ведения бизнеса по ценным бумагам, основополагающими из которых являются:

честность и справедливость;

надлежащее исполнение профессиональной деятельности;

обеспечение высокой квалификации персонала фирм — профессиональных участников рынка ценных бумаг;

получение информации о клиентах;

предоставление информации клиентам;

регулирование конфликта интересов.

До начала ХХ века на фондовом рынке использовались манипулятивные практики, которые в настоящее время признаны противозаконными и преследуются на всех фондовых биржах. К ним относятся манипулирование ценами, а именно:

Сделки по договоренности

Тайный сговор профессиональных участников рынка ценных бумаг

Использование «утечки информации» о ценных бумагах

Пулы, или манипулирование ценами на коллективной основе.

Читать еще:  Первичное размещение ценных бумаг это

Фиктивные сделки с ценными бумагами – это одновременная покупка и продажа ценных бумаг для создания видимости активности на рынке. В зависимости от целей лиц, которые осуществляют фиктивные сделки, цены на ценные бумаги могут как понизиться, так и повыситься.

Сделки с ценными бумагами по договоренности — совершение двумя контрагентами сделки по заранее оговоренной цене с целью изменить ситуацию на рынке в свою пользу.

Утечка информации о ценных бумагах — целенаправленное распространение привилегированной информации с целью стимулирования спроса или предложения на ценные бумаги

Кроме манипулирования ценами может осуществляться и манипулирование рынком ценных бумаг в целом.

Законным считалось и использование инсайдерской информации при совершении сделок, например, приглашение для участия в пулах директоров корпораций, которые являются инсайдерами, т.е. заключение инсайдерских сделок с ценными бумагами.

Инсайдерские сделки — действия участников торгов по купле-продаже ценных бумаг, проводимые с использованием привилегированной (т.е. не являющейся общедоступной) информации с целью получения прибыли.

В современная международная практике используются профессиональные этические нормы, обеспечивающие особые права для обманутых инвесторов. Под действия профессиональных участников, ведущих к защищаемым правам инвесторов, относятся следующие действия брокера:

неполная информация, предоставляемая клиенту;

введение в заблуждение;

отказ в раскрытии информации, необходимой клиенту для принятия решения;

торговля на невыгодных для клиента условиях;

другие действия, приносящие клиенту убыток.

Под чрезмерной торговлей понимается торговля с излишней частотой проведения сделок с целью получения максимального комиссионного вознаграждения.

Термин неподобающая торговля используется в правилах американской саморегулируемой организации NASD. В соответствии с этими правилами рекомендации брокера должны соответствовать законодательству, финансовому положению клиента, уровню его искушенности, инвестиционным целям и допуску риска. Брокер не должен рекомендовать клиенту операции, противоречащие законодательству, и обязан отказаться от них, даже если инициатива их проведения первоначально принадлежала клиенту.

Если брокер допустил мошенничество и введение в заблуждение клиента, небрежность в выполнении обязательств или неподобающие методы торговли, нарушил конфиденциальность или не соблюдал правила внутреннего контроля, против брокера, согласно международным стандартам, могут быть применены санкции. Под мошенничество профессионального участника рынка ценных бумаг попадают, в частности, следующие действия:

а) любое искажение информации с целью принуждения клиента к тем или иным инвестициям;

б) ”простое упущение” которое может привести к нежелательным для клиента последствиям;

в) рекомендации по инвестированию без раскрытия рисков.

В России принципы добросовестной профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг содержатся в ряде документов, таких как:

Федеральный закон “О рынке ценных бумаг”;

Федеральный закон “О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг”;

постановления Федеральной комиссии по рынке ценных бумаг, регламентирующие брокерскую и дилерскую деятельность;

правила профессиональной этики членов саморегулируемой организации НАУФОР

правила профессиональной этики членов саморегулируемой организации ПАРТАД

положение Национальной фондовой ассоциации “О запрете манипулирования ценами на фондовом рынке”;

Таким образом, этичное поведение на фондовом рынке базируется на добросовестных правилах поведения, в свою очередь основанных на общепринятых правилах поведения в обществе и особенностях профессиональной сферы, закрепленных в социокультурных традициях, законодательных и иных нормативных актах, кодексах этики.

Краткие выводы

Регулирование рынка ценных бумаг подразделяется на внешнее и внутреннее. Внешнее регулирование осуществляют органы государственной власти и саморегулируемые организации

Регулирование рынка ценных бумаг преследует ряд целей, основной из которых является создание нормальных условий для функционирования самого рынка и всех его добросовестных участников

Базовым принципом функционирования рынка ценных бумаг является доверие инвесторов к рынку, которое обеспечивается поддержанием честности и открытости со стороны участников рынка, недопущением ущемления прав инвесторов и участников рынка.

В обеспечении доверия инвесторов к рынку ценных бумаг заинтересованы государство, эмитенты и профессиональные участники рынка. Обеспечение доверия инвесторов к рынку осуществляется посредством законодательных и этических норм.

Добросовестная профессиональная деятельность базируется на добросовестном поведении. Добросовестное поведение основывается на общечеловеческих моральных и нравственных нормах, на понимании значимости общественных интересов, на понимании необходимости обеспечения правопорядка и справедливости. Добросовестное поведение регулируется судом совести и этическими нормами.

Этические нормы на фондовом рынке принимаются и поддерживаются профессиональными участниками и их саморегулируемыми организациями, которые для применения мер принуждения осуществляют дисциплинарное производство.

Основными этическими принципами на российском рынке ценных бумаг являются добросовестность; законность; приоритет интересов клиентов; профессионализм; независимость; информационная открытость.

Основными нарушениями профессиональной этики являются манипулирование ценами, использование инсайдерской информации, предоставление вводящей в заблуждение или неполной информации, отказ в раскрытии общедоступной информации, чрезмерная торговля, небрежность при выполнении обязательств и т.д.

Инфраструктура фондового рынка

Совокупность структур, объектов и отделов, занятых обслуживанием, оптимизацией деятельности и контролем за соблюдением процедур и законодательных норм на рынке.

Она представляет собой систему институтов, организующих проведение транзакций между участниками и обеспечивающих техническое и информационное сопровождение.

Сегменты инфраструктуры фондового рынка

В узком смысле под инфраструктурой понимают основной (функциональный) сегмент — торговую площадку . Он является неотъемлемой составляющей, без которого остальные три сегмента не имели бы смысла. Однако успешное развитие фондового рынка невозможно без четырех его составляющих:

  • Функциональной. Технические посредники, которые создают условия для встречи эмитентов ценных бумаг с инвесторами, организуют транзакции на рынке. В данный сегмент входят брокерские конторы, биржи и депозитарии.
  • Информационной. Структуры, снабжающие участников данными о состоянии рынка и ценных бумаг — рейтинговые агентства, интерактивные системы предоставления финансовой информации, аналитические финансовые агентства и издания.
  • Регулятивной. Состоит из двух частей: саморегулируемые организации на базе финансовых институтов и профессиональных участников рынка и государственные органы, занятые регулированием рынка ценных бумаг и контролем деятельности финансовых институтов.
  • Технической. Расчетно-клиринговые комплексы и системы, обеспечивающие торги и отвечающие за электронные расчеты, обмен финансовой информацией, биржевую торговлю и продажу государственных ценных бумаг.

Функции инфраструктуры фондового рынка

  • Транзакционная — проведение транзакций между участниками сделок. К ней относятся встречи инвесторов и эмитентов, консультации, расчетные и регистрационные услуги.
  • Контрольная — проверка соблюдения законодательства в сфере налогообложения, регистрации и прочих формальностей.
  • Регулятивная — реализация формальных и неформальных правил, действующих на рынке, а также принуждение к их соблюдению с помощью санкций к нарушителям. Существенную роль играет государственный институт лицензирования, которые повышает ответственность участников.
  • Информационная — распространение информации о динамике цен на активы. Благодаря этому участники рынка анализируют направление движения интересующих их торговых инструментов и прогнозируют смену трендов.
  • Трансформационная — брокеры скупают акции у мелких инвесторов, собирая их в пакеты для крупных игроков. Они же покупают крупные лоты с целью распределения их среди мелких инвесторов.
  • Депозитарная — хранение и учет ценных бумаг в электронной и бумажной форме, обслуживание и фиксация передачи прав собственности.
  • Расчетно-клиринговая — определение взаимных обязательств и проведение расчетов по сделкам купли-продажи ценных бумаг.
  • Регистрационная — ведение реестров именных бумаг, регистрация перехода прав собственности между старыми и новыми владельцами, учет дивидендов по акциям.
  • Институциональная — упорядочение и структуризация взаимодействия экономических агентов фондового рынка, координация работы участников рынка.
Читать еще:  Саморегулирование на рынке ценных бумаг

Инфраструктура фондового рынка способствует установлению связей между эмитентами и держателями финансовых ресурсов, формированию спроса на ценные бумаги и определению их рыночной цены.

Информационная инфраструктура рынка ценных бумаг

Основное назначение фондового рынка состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики. Т.к. рынок ценных бумаг довольно неустойчивое образование в России, в связи, с чем тема развитие фондового рынка и составляющие его актуальна на данный момент. Подробнее остановимся на рассмотрение инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Инфраструктура фондового рынка является связующим звеном между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвестором и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность. Фондовый рынок является тем механизмом, который помогает эмитентам аккумулировать финансовые средства инвесторов, а инвесторам — приумножить свои сбережения путем вложения финансовых средств в ценные бумаги. Итак рынок ценных бумаг — это часть финансового рынка (другая его часть — рынок банковских ссуд), где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Он является одновременно и индикатором рыночной экономики и главным ее финансовым рычагом.

По характеру обращения ценных бумаг его можно рассматривать как первичный, т. е. размещение эмитентом ценных бумаг среди первых владельцев называется первичным фондовым рынком[1], и как вторичный, где осуществляется купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

Кроме того, в соответствии с мировой практикой, рынок ценных бумаг делится на два в значительной мере независимых друг от друга рынка: организованный (биржевой) и свободный (внебиржевой). В общем, виде понятие «организованный рынок» подразумевает сделки, заключенные на фондовой бирже, в то время как понятие «свободный рынок» предполагает сделки с ценными бумагами вне биржи, которые осуществляются между покупателем и продавцом через посредников.

Организованный рынок требует, чтобы предлагаемые для продажи акции и облигации проходили специальную регистрацию и удовлетворяли набору дополнительных условий, предоставляющих максимум деловой информации о том бизнесе, для финансового обеспечения которого выпускаются именно эти бумаги. Их купля-продажа осуществляется путем заявки на фондовой бирже, а все связанные с этим процедурные вопросы строго регламентируются правилами этой биржи и государственным законодательством. Свободный рынок в этом смысле не предъявляет жестких требований к продавцам и покупателям. Здесь действуют законодательные нормы, обеспечивающие полный контроль за предпринимательской деятельностью. В той же мере, что и на организованном рынке, компании, выпускающие ценные бумаги, несут административную и уголовную ответственность за обман или дезинформацию покупателя. Посредники действуют в соответствии с официальными нормами и правилами обслуживания клиентов, а сама купля-продажа ценных бумаг подлежит юридическому оформлению и имеет абсолютно правовой характер[2].

Также рынок ценных бумаг можно классифицировать по видам ценных бумаг обращающихся, в частности, на российском рынке сегодня выделяют: рынок государственных бумаг; рынок акций, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами): «голубые фишки» (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний), акции «второго эшелона», приближающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности, и акции предприятий, практически не появляющиеся на рынке; рынок ценных бумаг местного значения (в большинстве — муниципальных облигаций или облигаций субъекта федерации); рынки векселей разных эмитентов; рынки производных ценных бумаг (в основном фьючерсов).

И так степень развития инфраструктуры рынка ценных бумаг является отражением уровня его развития, привлекательности для инвесторов и роли в национальной экономике. В этом смысле сложившаяся в нашей стране инфраструктура фондового рынка несет в себе все те проблемы, которые свойственны российской экономике, правовой системе и государству в целом.

Основы инфраструктуры отечественного фондового рынка сформировались в начале 90-х годов. К этому времени при поддержке Минфина России и Банка России на базе ММВБ и региональных валютных бирж на рынке ГКО и ОФЗ была создана инфраструктура Организованного Рынка Ценных Бумаг (ОРЦБ), характеризующаяся применением современных технологий и обеспечивающая расчеты по сделкам с ценными бумагами по принципу «поставка против платежа». На рынке корпоративных ценных бумаг в рекордно короткие сроки была осуществлена массовая приватизация, темпы которой намного опередили уровень развития инфраструктуры. В итоге сложился преимущественно внебиржевой и не интегрированный в единую технологическую и правовую систему рынок акций российских эмитентов. На рынке корпоративных ценных бумаг права акционеров фиксировались самостоятельно эмитентами и сотнями регистраторских компаний, к которым постепенно добавлялись десятки депозитарных компаний. Развитие инфраструктуры фондового рынка шло по принципу «кто платит, тот и заказывает музыку». Огромное воздействие на инфраструктуру российского фондового рынка и планы его развития оказал августовский кризис 1998г. финансовый кризис. Рынок ценных бумаг стал неликвидным. Резкое повышение требований инвесторов к надежности и эффективности расчетов на рынке ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг в полной мере столкнулись с проблемой негативности правовой системы к разрешению сложных вопросов на фондовом рынке, возникших после августовского кризиса[3].

На сегодняшний день яркая метафора докризисных лет — «Феррари в лесу» — несколько поблекла, так как «лес» (реальный сектор) становится все более ухоженным, а «Феррари» (фондовый рынок), наоборот, потихоньку ржавеет в ожидании завершения «дорожных работ».

Основными проблемами российской фондовой инфраструктуры, на наш взгляд, являются: дефицит ликвидности и ее высокая концентрация, фрагментированность инфраструктуры, переток торговой активности за рубеж, недостаточное развитие первичного рынка, медленный рост привлечения частных инвестиций, отсутствие у государства публичной стратегии развития фондового рынка, дефицит доверия инфраструктурных организаций друг к другу, хроническое недофинансирование всех субъектов инфраструктуры, неприемлемо высокий уровень рисков[4].

Презумируя, отметим, что вложения в инфраструктуру в любой экономике носят долговременный характер и не всегда имеют четкий срок окупаемости. Ввиду «краткосрочного мышления», преобладающего в предпринимательской среде, в ближайшие годы основная финансовая и организационная нагрузка в области оптимизации функционирования инфраструктуры неизбежно ляжет на государство, которое также является обособленным элементом инфраструктуры, общим для всех рассматриваемых сфер и нуждающимся в оптимизации никак не менее остальных.

  1. Килячков А.А., Чалдаева Л. П. , Рынок ценных бумаг и биржевое дело — М.: Юристъ, 2000. — С.41
  2. Боровская М. А. Банковские услуги предприятиям, 2004. С.43.
  3. Абрамов А.Е. НДЦ — элемент общероссийской инфраструктуры рынка ценных бумаг, 2003. С.56.
  4. Томлянович С. А., Какой депозитарий нужен России?// Рынок ценных бумаг. №20. 2002 С.23
Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector