Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
2 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Линия рынка ценных бумаг sml

Линия рынка ценных бумаг | Security Market Line, SML

Линия рынка ценных бумаг (англ. Security Market Line, SML) является графической интерпретацией зависимости риска отдельной ценной бумаги, мерой которого выступает бета-коэффициент, и нормой доходности, которую будут требовать инвесторы за его принятие. При этом, чем выше будет уровень принимаемого риска, тем большая компенсация должна быть предложена инвестору.

Уравнение линии рынка ценных бумаг

Графическое построение линии рынка ценных бумаг базируется на уравнении, в основе которого лежит модель оценки капитальных активов (англ. Capital Assets Price Model, CAPM).

где ki – требуемая норма доходности для i-ой ценной бумаги;

βi – бета-коэффициент i-ой ценной бумаги.

kM – требуемая доходность рыночного портфеля.

Интерпретация графика линии рынка ценных бумаг

Если известна безрисковая процентная ставка и требуемая доходность рыночного портфеля, то график линии ценных бумаг будет выглядеть следующим образом:

  1. Для ценных бумаг с нулевым уровнем риска, бета-коэффициент которых равен 0, требуемая норма доходности будет равна безрисковой процентной ставке. Аналогично, требуемая норма доходности портфеля ценных бумаг с β=0 будет также равна безрисковой процентной ставке.
  2. Наклон линии рынка ценных бумаг свидетельствует о неприятии риска (англ. Risk Aversion) в экономике и зависит от величины премии за риск для рыночного портфеля, которая рассчитывается как разница между требуемой доходностью рыночного портфеля и безрисковой процентной ставкой (kM-kRF). Соответственно, чем выше будет требуемая доходность рыночного портфеля, тем сильнее будет ее наклон.
  3. Как линия рынка ценных бумаг в целом, как и позиция отдельной ценной бумаги на ней, могут меняться с течением времени под воздействием различных факторов, например, изменения процентных ставок, склонности инвесторов к риску, изменения бета-коэффициента отдельных ценных бумаг и т.д.

Пример

Предположим, что в настоящий момент безрисковая процентная ставка составляет 5%, а требуемая доходность рыночного портфеля 12%. В этом частном случае уравнение SML будет иметь вид:

Графически эта зависимость будет выглядеть следующим образом:

Рассмотрим две ценные бумаги: акции Компании А с β=0,5 и акции Компании Б с β=2. Подставив эти значения в уравнение получим, что для акций Компании А с относительно низким уровнем риска требуемая норма доходности составит 8,5%, а для акций Компании Б 19%.

Проблемы при использовании

Основной проблемой практического применения линии рынка ценных бумаг является то, что она базируется на тех же исходных положениях, что и модель оценки капитальных активов CAPM (Подробнее о них можно прочитать здесь). В силу тех обстоятельств, что реальные рынки не характеризуются абсолютной степенью эффективности, различные инвесторы имеют различные возможности по привлечению дополнительного финансирования (как по объему, так и по процентным ставкам), а налоги и транзакционные издержки оказывают значительное влияние на формирование индивидуального портфеля, множество доступных на рынке ценных представляют собой не прямую линию, а некую нечеткую совокупность. Если на этом графике построить линию SML, то часть ценных бумаг окажется выше, а часть ниже нее.

Также одной из основных причин такой ситуации является то, что бета-коэффициент используется в качестве полной меры риска, связанного с инвестированием в определенную ценную бумагу. На реальных рынках существуют и другие риски, которые оказывают влияние на требуемую норму доходности, и приводят к сдвигу отдельной ценной бумаги от линии рынка ценных бумаг. Однако если принять предположение, что бета-коэффициент является полной мерой риска, то ценные бумаги, находящиеся выше линии SML будут недооценены рынком, поскольку предлагают инвесторам более высокую доходность при более низком риске (бета-коэффициенте). Напротив, ценные бумаги, доходность которых находится ниже линии SML, будут переоценены рынком, поскольку обладают меньшей требуемой нормой доходности при более высоком уровне риска.

Линия рынка ценных бумаг (SML).Концепция b — коэффициента как характеристики рисковости ценных бумаг

Следующим шагом в понимании логики САРМ является переход от риска и доходности эффективных портфелей к риску и доходности отдельных ценных бу­маг. В теории САРМ рисковость ценной бумаги измеряется ее b-коэффициентом.

b-коэффициент характеризует изменчивость доходности акции относительно доходности рынка ценных бумаг. По опреде­лению, некая «средняя» акция имеет b, равную 1. Акция, изменчивость до­ходности которой выше, чем в среднем на рынке, имеет b, превышающую 1; а акция с изменчивостью доходности ниже рыночной имеет b, меньшую 1. Уравнение, устанавливающее связь между риском акции, измеряемым /3, и до­ходностью акции, называется уравнением линии рынка ценных бумаг (SML):

Читать еще:  Выбор оптимального портфеля ценных бумаг

, (5.2)

где — требуемая доходность -й акции:

kRF — безрисковая до­ходность;

— требуемая доходность портфеля, состоящего из всех акций, или рыночного портфеля.

— b-коэффициент i-й акции;

— премия за риск владения i-й акцией. Этот показатель варьирует в зависимости от того, является данная акция более или менее рис­ковой по сравнению с другими, т. е. имеющей большее или меньшее значение b.

Например, если kRF = 9%, = 13% и = 0.5, то, согласно фор­муле (5.2),

= 9% + (13% — 9%)0.5 = 11%.

На рис.10 изображена SML, у которой kRF = 9% и =13%. Необходимо отметить следующее.

1. Значения требуемой доходности показаны на вертикальной оси, а риска,
измеряемого с помощью b-коэффициента, — на горизонтальной.

2. Безрисковые ценные бумаги имеют b = 0; поэтому kRF соответствует
пересечению SML с вертикальной осью.

3. Наклон SML характеризует склонность к риску в данной экономике: чем больше склонность к риску среднего инвестора, тем, во-первых, круче наклон SML, во-вторых, больше премия за риск для любого рискового актива; в-третьих, выше требуемая доходность на рынке в целом.

4.Значения требуемой доходности и премии за риск показаны для акций bi = 0,5, bi = 1,0 и bi = 2,0.

Как следует из уравнения SML, требуемая доходность зависит не только от рыночного риска, измеряемого b, но и от безрисковой ставки и премии за рыночный риск. С изменением этих переменных меняется и SML.

Крутизна линии рынка ценных бумаг отражает отношение инвесторов к риску — чем круче наклон линии, тем в большей степени они пытаются элими­нировать риск.

Рис. 10. Линия рынка ценных бумаг.

Рис. 11 Сдвиг линии рынка ценных бумаг, вызванный возрастанием сте­пени

Если инвесторы безразличны к риску и kRF , например, равно 9%, то рисковые активы будут иметь ожидаемую доходность, равную 9%. Если бы не существовало желания избежать риска, не было бы и премии за риск, т. е. SML представляла бы собой горизонтальную линию. По мере увеличения несклонности к риску растет и премия за риск, а следовательно, и наклон SML.

На рис.11 показано увеличение несклонности к риску.

Премия за риск растет от 4 до 6%, и kM увеличивается с 13 до 15%. Доходность других рисковых активов также возрастает, а эффект изменения отношения к риску ярче выражен для более рисковых ценных бумаг. Например, требуемая доход­ность акции с низким риском, имеющей bi= 0,5, возрастает лишь на 1 про­центный пункт, с 11 до 12%, тогда как требуемая доходность акции с высо­ким риском, имеющей bi = 1.5, увеличивается на 3 процентных пункта, с 15 до 18%.

На рис.11: 1 — первоначальная премия за рыночный риск ; 2 — но­вая премия за рыночный риск .

Фирма может изменять рисковость своих цен­ных бумаг, а, следовательно, и значение b, варьируя структурой своих акти­вов, а также используя внешние источники финансирования. b-коэффициент компании может меняться и в результате воздействия таких рыночных факто­ров, как возросшая конкуренция в отрасли, истечение срока действия основных патентов и т. п. Когда происходят подобные изменения, меняется и требуемая доходность, что также влияет на цену акций фирмы.

Пусть, например, b -коэффициент корпорации «Smith Electronics» равен 1,0. Предположим, что в результате каких-то изменений его значение увеличилось до 1,5. Если условия, отображенные на рис.10, остаются в силе, то требуемая доходность акций корпорации возрастет с 13 до 15%:

.

Security Market Line (SML) 2020

Table of Contents:

Что такое «Линия рынка безопасности — SML»

Линия рынка ценных бумаг (SML) — это линия, нарисованная на диаграмме, которая служит графическим представлением модели ценообразования на основные средства (CAPM), которая показывает различные уровни систематического или рыночного риска различных товарных ценных бумаг, рассчитанных против ожидаемого возврата всего рынка в данный момент времени. Также известная как «характерная линия», SML представляет собой визуальную модель оценки стоимости основного капитала (CAPM), где ось x диаграммы представляет собой риск с точки зрения бета-версии, а ось y диаграммы представляет ожидаемый доход , Премия за рыночный риск для данной ценной бумаги определяется тем, где она отображается на графике по отношению к SML.

Читать еще:  Методы управления портфелем ценных бумаг

BREAKING DOWN ‘Security Market Line — SML’

Линия рынка ценных бумаг — это инструмент оценки инвестиций, основанный на модели ценообразования на основные средства, модель, описывающая отношения риска и возврата ценных бумаг и основывается на предположениях, что инвесторам необходимо компенсировать как временную стоимость денег, так и соответствующий уровень риска, связанный с любыми инвестициями, называемый премией за риск.

Концепция бета-центра является центральной для модели ценообразования на основные средства и рынка ценных бумаг. Бета безопасности является мерой ее систематического риска, который не может быть устранен путем диверсификации. Бета-значение одного считается общей рыночной. Значение бета, превышающее один, представляет собой уровень риска, превышающий среднюю по рынку, в то время как бета-значение ниже единицы представляет собой уровень риска ниже среднего по рынку.

Формула для построения линии рынка ценных бумаг выглядит следующим образом:

Требуемый доход = ставка без риска без риска + бета (рыночная доходность — ставка без риска)

Использование линии рынка безопасности

инвесторы оценивают безопасность для включения в инвестиционный портфель с точки зрения того, обеспечивает ли безопасность благоприятную ожидаемую доходность по отношению к ее уровню риска. Когда безопасность отображается на диаграмме SML, если она появляется над SML, она считается недооцененной, поскольку позиция на диаграмме указывает на то, что безопасность обеспечивает большую отдачу от присущего ей риска. И наоборот, если показатели безопасности ниже SML, это считается завышенным в цене, потому что ожидаемый доход не преодолевает присущий ему риск.

SML часто используется для сравнения двух аналогичных ценных бумаг, предлагающих примерно одинаковый доход, чтобы определить, какая из двух ценных бумаг включает наименьшее количество присущего рыночному риску в отношении ожидаемой прибыли.SML также может использоваться для сравнения ценных бумаг с равным риском, чтобы увидеть, какой из них предлагает наивысшую ожидаемую доходность против этого уровня риска.

Хотя SML может быть ценным инструментом оценки и сопоставления капитала, его нельзя использовать изолированно, так как ожидаемый возврат инвестиций по безрисковой доходности не является единственным соображением при выборе инвестиций.

Рынок линия безопасности — Security market line

Линия рынка безопасности ( SML ) является представление модели оценки финансовых активов . Он показывает ожидаемую доходность отдельной ценной бумаги в зависимости от систематической, недиверсифицируемой риски . Риск индивидуальной рискованной безопасности отражает волатильность возвращения из безопасности , а не возвращение рыночного портфеля. Риск в этих индивидуальных рискованных ценных бумагах отражает систематический риск.

содержание

формула

Y-отсекаемый SML равна процентной ставке без риска . Наклон SML равен рыночная премия за риск и отражает торговлю возвратного риска выключаться в заданное время:

S M L : Е ( р я ) знак равно р е + β я [ Е ( р M ) — р е ] < Displaystyle mathrm : Е (R_ <я>) = R_ <е>+ бета _ <я>[Е (R_ <М>) — R_ <е>] ,>

E ( R я ) является ожидаемая доходность по безопасности E ( R M ) является ожидаемой доходностью рыночного портфеля M β является недиверсифицируемым или систематическим риском R M является рыночной ставкой доходности R F является безрисковой ставкой

При использовании в управлении портфелем , то SML представляет издержки инвестиционных ( в инвестировании в сочетании рыночного портфеля и безрисковый актив). Все правильно оцененные ценные бумаги нанесены на SML. Активы выше линий недооценены , потому что для данного количества риски (бета), они дают более высокую отдачу. Активы ниже линии переоценены , потому что для данной величины риска, они дают меньшую отдачу.

Существует вопрос о том , что SML выглядит, когда бета отрицательная. Рациональный инвестор будет принимать эти активы , даже если они дают отдачу к югу от безрисковой, так как они обеспечивают «страхование рецессии» , как часть хорошо диверсифицированный портфель. Таким образом, SML продолжается по прямой ли бета является положительным или отрицательным. Другой способ думать об этом заключается в том , что абсолютное значение бета представляет величину риска , связанного с активом, в то время как знак объясняет , когда возникает риск.

Читать еще:  Клиринг ценных бумаг это

Рынок линии безопасности, соотношение Трейнор и Альфа

Все портфели на SML имеет одинаковое соотношение Трейноры как и рыночный портфель, т.е.

Е ( р я ) — р е β я знак равно Е ( р M ) — р е , < Displaystyle < гидроразрыва <Е (R_ <я>) — R_ <е>> < бета _ <я>>> = Е (R_ <М>) -. R_ <е>>

На самом деле, наклон SML является отношение Treynor рыночного портфеля , так как . β M знак равно 1 < Displaystyle бета _ = 1>

Подбора акций правило для активов с положительной бета, чтобы купить , если отношение Трейнор будет выше SML и продавать , если она будет ниже (см рисунок выше). Действительно, из гипотезы эффективного рынка , то отсюда следует , что мы не можем обыграть рынок. Таким образом, все активы должны иметь отношение Трейноры меньше или равно , что на рынке. В результате, если есть актив, коэффициент Трейнора будет больше , чем рынок , то этот актив более доходным для единства систематического риска (т.е. беты), что противоречит гипотезе эффективного рынка .

Это ненормально дополнительный возврат выше доходности рынка на данном уровне риска является то , что называется альфа .

Security Market Line (SML) 2020

Table of Contents:

Что такое «Линия рынка безопасности — SML»

Линия рынка ценных бумаг (SML) — это линия, нарисованная на диаграмме, которая служит графическим представлением модели ценообразования на основные средства (CAPM), которая показывает различные уровни систематического или рыночного риска различных товарных ценных бумаг, рассчитанных против ожидаемого возврата всего рынка в данный момент времени. Также известная как «характерная линия», SML представляет собой визуальную модель оценки стоимости основного капитала (CAPM), где ось x диаграммы представляет собой риск с точки зрения бета-версии, а ось y диаграммы представляет ожидаемый доход , Премия за рыночный риск для данной ценной бумаги определяется тем, где она отображается на графике по отношению к SML.

BREAKING DOWN ‘Security Market Line — SML’

Линия рынка ценных бумаг — это инструмент оценки инвестиций, основанный на модели ценообразования на основные средства, модель, описывающая отношения риска и возврата ценных бумаг и основывается на предположениях, что инвесторам необходимо компенсировать как временную стоимость денег, так и соответствующий уровень риска, связанный с любыми инвестициями, называемый премией за риск.

Концепция бета-центра является центральной для модели ценообразования на основные средства и рынка ценных бумаг. Бета безопасности является мерой ее систематического риска, который не может быть устранен путем диверсификации. Бета-значение одного считается общей рыночной. Значение бета, превышающее один, представляет собой уровень риска, превышающий среднюю по рынку, в то время как бета-значение ниже единицы представляет собой уровень риска ниже среднего по рынку.

Формула для построения линии рынка ценных бумаг выглядит следующим образом:

Требуемый доход = ставка без риска без риска + бета (рыночная доходность — ставка без риска)

Использование линии рынка безопасности

инвесторы оценивают безопасность для включения в инвестиционный портфель с точки зрения того, обеспечивает ли безопасность благоприятную ожидаемую доходность по отношению к ее уровню риска. Когда безопасность отображается на диаграмме SML, если она появляется над SML, она считается недооцененной, поскольку позиция на диаграмме указывает на то, что безопасность обеспечивает большую отдачу от присущего ей риска. И наоборот, если показатели безопасности ниже SML, это считается завышенным в цене, потому что ожидаемый доход не преодолевает присущий ему риск.

SML часто используется для сравнения двух аналогичных ценных бумаг, предлагающих примерно одинаковый доход, чтобы определить, какая из двух ценных бумаг включает наименьшее количество присущего рыночному риску в отношении ожидаемой прибыли.SML также может использоваться для сравнения ценных бумаг с равным риском, чтобы увидеть, какой из них предлагает наивысшую ожидаемую доходность против этого уровня риска.

Хотя SML может быть ценным инструментом оценки и сопоставления капитала, его нельзя использовать изолированно, так как ожидаемый возврат инвестиций по безрисковой доходности не является единственным соображением при выборе инвестиций.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector