Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Методология оценки ценных бумаг

Методы оценки ценных бумаг

Оценка ценных бумаг имеет свою специфику, которая обуславливаются тем, что данный вид активов представляет собой особую форму существования капитала и вместе с тем является товаром на фондовом рынке. С целью оценки стоимости используются различные методы оценки ценных бумаг.

Методика определения справедливой стоимости ценных бумаг подразумевает вычисление их ценности как финансового актива, приносящего доход своему владельцу. При этом в обязательно порядке применяются не только российские стандарты оценки, но и международные стандарты оценки (МСО), а основной цель такой оценки является подтверждение стоимости при формировании финансовой отчетности по международным стандартам (МСФО/IFRS).

На сегодняшний день наиболее широко используемыми являются следующие методы оценки стоимости ценных бумаг:

  • метод ожидаемой доходности;
  • оценка на основе прироста дивидендов;
  • модифицированная модель.

Оценка ожидаемой доходности

Оценка стоимости ценных бумаг по ожидаемой доходности является наиболее широко используемой. Этот метод базируется на анализе планируемого дохода, от владения ценной бумагой. Доходность рассчитывается с учетом двух компонентов:

  • дивидендов;
  • увеличения курсовой стоимости.

Этот метод определения стоимости ценных бумаг предполагает анализ выплаченных дивидендов за предыдущие периоды и динамики курсовой стоимости. При этом ожидаемая доходность сопоставляется с фактической. Также учитываются возможные риски от вложений.

Оценка на основе непрерывного прироста дивидендов

Данный метод может быть использован при оценке стоимости акций. При этом устанавливаются определенные допущения:

  • стабильность ежегодного темпа прироста дивидендных выплат;
  • темп увеличения дивидендов является отражением темпов роста предприятия и его активов;
  • необходимая доходность превышает темп роста дивидендов.

Применение метода для оценки ценных бумаг компаний Москвы или других городов имеет существенный недостаток, который заключается в том, что рост дивидендов не всегда адекватно отображает реальный рост компании. Предприятие или организация может выплачивать высокие дивиденды за счет снижения части прибыли, направленной на развитие бизнеса, что замедляет темпы роста компании.

В противоположном случае возможно сокращение размеров дивидендных выплат с целью использования чистой прибыли для обеспечения развития компании и увеличения доходности ее активов.

Модифицированная модель оценки

Эта модель применяется с целью нивелирования недостатков предыдущего метода. В данном случае дополнительно учитываются возможности реинвестирования прибыли, и рассчитывается возможный уровень доходности. Также во внимание берется эффективность инвестирования средств.

Независимая оценка ценных бумаг с использованием модифицированного метода позволяет использовать коэффициенты, характеризующие уровень доходности реинвестированных средств. В результате удается получить более достоверные значения. Так как эффективно инвестированная прибыль в дальнейшем приносит увеличение прибыльности и соответственно рост потоков дивидендных выплат.

Таким образом, использование модифицированной модели на практике позволяет получить более адекватную и обоснованную оценку и сделать верные выводы о целесообразности покупки ценных бумаг.

Оценка ценных бумаг

Оценка ценных бумаг представляет собой процедуру установления рыночной цены самых различных ценных бумаг. Уникальная особенность оцениваемых объектов в данном случае заключается в том, что ценные бумаги одновременно являются одним из видов существования капитала, и, в то же время, ценные бумаги – это товар, имеющий хождение на специализированном – фондовом – рынке.

Внимание: сроки и стоимость зависят от сложности объекта,более подробную информацию можно получить у специалистов экспертно-правового центра Топ Эксперт

Ценные бумаги это не товар в материальном виде, стоимость их обусловлена ценностью прав, которые принадлежат ее владельцу.

Стоимость ценных бумаг не эквивалентна их цене, так как стоимость рассчитывается и представляет собой мнение профессионального оценщика, а цена представляет собой фиксированное условие сделки. Тем не менее, цена считается денежным выражением стоимости. Стоимость ценных бумаг определяется при эмиссии, как объем средств, затраченных на выпуск и размещение ценных бумаг; при приобретении, как предполагаемых доход от будущего обращения; и при конвертации, исходя из стоимости замещения.

СИТУАЦИИ, В КОТОРЫХ МОЖЕТ ПОНАДОБИТЬСЯ ОЦЕНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Ценные бумаги представляют собой особую форму финансовых активов и обязательств предприятия. Оценка этих вложений позволяет определить не только рыночную стоимость ценных бумаг, но их инвестиционный потенциал. Чаще всего оценка ценных бумаг производится в следующих случаях:

  • Перед заключением сделок по купле или продаже ценных бумаг.
  • Для оформления процедуры включения ценных бумаг в состав основного капитала организации.
  • Для определения стоимости активов предприятия или физического лица перед оформлением кредита под залог имеющихся ценных бумаг.
  • При необходимости определения рыночной стоимости бизнеса или предприятия, а также имеющихся у организации активов.

СУЩЕСТВУЮЩИЕ ВИДЫ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ

В настоящее время существует большое число различных видов стоимости ценных бумаг. При оценке ценных бумаг тот или иной вид стоимости рассчитывается для проведения соответствующей фондовой операции. Для расчета каждого вида стоимости разработаны специальные методики. Характерно, что одна и та же ценная бумага может иметь несколько видов стоимости, различающихся по объему, причем довольно сильно. Например, инвестиционная стоимость ценной бумаги может быть в несколько раз выше инвестиционной, а биржевая – во много раз отличаться от номинальной, как в большую, так и в меньшую сторону. Определение нескольких видов стоимости одного и того же пакета ценных бумаг способствует выбору оптимального способа распоряжения ими. Выделяют следующие виды стоимости ценных бумаг:

  • Эмиссионная стоимость – определяется при размещении выпуска по решению учредителей.
  • Номинальная стоимость – определяется по решению эмитента, по решению совета учредителей, по условиям срочного контракта или договора (для расчета дивидендов по акциям или процента доходности других ценных бумаг).
  • Балансовая стоимость – исчисляется при переоценке, объединении, разделении, выделении как исходная восстановленная стоимость по балансу предприятия.
  • Дисконтированная стоимость – вычисляется с применением коэффициента дисконтирования на основе показателя дисконтирования денежных потоков.
  • Средняя аукционная стоимость – рассчитывается при установлении средней цены купли или продажи как среднеарифметическая взвешенная.
  • Курсовая стоимость – рассчитывается как соотношение спроса и предложения на ценные бумаги в определенный момент времени. Используется при подготовке сделок.
  • Внутренняя стоимость (у владельца) – рассчитывается при установлении реальной стоимости владения как действительная стоимость активов, обеспечивающих ценную бумагу.
  • Инвестиционная стоимость – вычисляется как уровень предполагаемого дохода от инвестирования средств в данную ценную бумагу, с учетом определенных целей инвестора.
  • Инфляционная стоимость – исчисляется по формуле Фишера, учитывающей ставку рефинансирования Банка России, номинальную ставку доходности, темп инфляции и рентабельность при прогнозируемой оценке.
  • Залоговая стоимость – определяется при залоге ценных бумаг и вычисляется как предполагаемая стоимость ценных бумаг при экстренной продаже.
  • Страховая стоимость – рассчитывается при страховании активов и представляет собой величину страхового возмещения в случае утраты ценных бумаг.
  • Котировочная (биржевая) стоимость – определяется в процессе осуществления торгов как средний показатель цены биржевых сделок за конкретный период времени.
  • Рыночная стоимость – исчисляется как соотношение величин спроса и предложения в процессе купли или продажи ценных бумаг.
  • Конвертационная стоимость – вычисляется как стоимость обмена на основании реальных условий конвертации.
  • Ликвидационная стоимость – устанавливается при выкупе или погашении ценных бумаг, как стоимость ликвидации лежащих в их основе материальных и нематериальных активов.
Читать еще:  Ценные бумаги ссср

ОСНОВНЫЕ ЦЕЛИ ОЦЕНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Оценка ценных бумаг связана с различными задачами эмитента, покупателя, инвестора или профессионального участника рынка. На основе оценки принимаются те или иные экономические, управленческие и инвестиционные решения на рынке ценных бумаг и в производственной жизни бизнеса (предприятия). Выделяют следующие основные цели проведения оценки ценных бумаг:

  • Установление долевой стоимости ценных бумаг в уставном капитале.
  • Установление обязательств и прав собственности в отношении ценных бумаг.
  • Определение стоимости полного пакета ценных бумаг (включающего 100% эмиссии).
  • Установление залоговой стоимости ценных бумаг для получения кредита.
  • Определение доли ценных бумаг в общей стоимости предприятия или бизнеса в качестве имущественного комплекса.
  • Определение актуальной стоимости финансовых активов.
  • Сравнительный анализ стоимости ценных бумаг и прочих инвестиционных альтернатив для финансового вложения.

В большинстве случаев оценка ценных бумаг неотделима от оценки предприятия или оценки бизнеса, однако бывают случаи, когда необходимо оценить малые пакеты акций, размером менее пяти процентов от уставного капитала организации. в таком случае может быть выполнена отдельная оценка и процедура ее значительно упрощается.

Оценке подлежат следующие виды ценных бумаг, эмитированные организациями и предприятиями, финансовыми институтами (банками, биржами) или государственными органами:

  • Долевые ценные бумаги, то есть акции (обыкновенные или привилегированные).
  • Производственные ценные бумаги – фьючерсы, опционы и пр.
  • Долговые ценные бумаги – векселя или облигации.

ОБЯЗАТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Согласно действующему законодательству, в определенных ситуациях необходима обязательная оценка ценных бумаг, которая предполагает не только определение стоимости ценных бумаг, но также установление их легитимности, правомерности владения и правомочности использования, объема закрепляемых прав собственности. Обязательная оценка ценных бумаг проводится в следующих случаях:

  • Оценка залога в процессе ипотечного кредитования юридических или физических лиц.
  • При национализации имущества.
  • При разделе имущества в процессе расторжения брака, а также при заключении брачных договоров, если у сторон возникает спорная ситуация в отношении стоимости имущества.
  • При возникновении споров об определении налогооблагаемой базы.
  • В процессе оформления банкротства предприятия или бизнеса при продаже имеющихся активов.
  • При передаче ценных бумаг, находящихся в собственности государства, субъектов РФ или муниципальных образований, в уставные капиталы юридических лиц или в различные фонды.

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СТОИМОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ

На стоимость ценных бумаг влияет целый ряд факторов, лежащих в самых разных областях существования бизнеса, инвесторов и непосредственно ценных бумаг. Среди факторов, оказывающих воздействие на изменение стоимости ценных бумаг, выделяют следующие группы:

  • Внешние факторы, не имеющие непосредственной зависимости от фондового рынка, – инфляция, экономические и политические кризисы, стихийные бедствия и пр.
  • Внутренние факторы фондового рынка – конкуренция, баланс спроса и предложения.
  • Микроэкономические факторы – направление развития и его конкретный уровень в отношении сегментов рынка и региональных фондовых рынков.
  • Макроэкономические факторы – государственная политика, общий вектор развития экономики, конкретные действия государственных и мировых институтов.
  • Объективные факторы – влияние снижения или роста инвестиционной привлекательности ценной бумаги на ее стоимость.
  • Субъективные факторы – обусловлены действиями эмитента ценных бумаг или его партнеров.
  • Ожидаемые, возможные и случайные факторы, зависящие от показателя инвестиционного риска.
Читать еще:  Государственная политика на рынке ценных бумаг

Кроме перечисленных факторов на стоимость ценных бумаг существенно влияют эмиссионные затраты, затраты, связанные со сменой собственника, возникновением инвестиционных убытков или инвестиционной прибыли, что обязательно учитывается при профессиональной оценке ценных бумаг.

МЕТОДЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ОЦЕНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Большое разнообразие разновидностей ценных бумаг, а также внушительный список типов стоимости является причиной появления на свет самых разных методик оценки. Для получения достоверного значения стоимости ценной бумаги прибегают к использованию в совокупности нескольких методик – статистической, аналитической, экспертной, нормативно-параметрической, индексной и балансовой, а также применяют методы прогнозирования и моделирования.

Статистическая методика базируется на статистическом анализе и применении индексов, средних величин, вариации, дисперсии, регрессии, корреляции, дюрации. Для применения данной методики необходим высокий уровень компетенции оценщика, так как правильность оценки ценных бумаг зависит от определения должного вида статистической зависимости.

Аналитическая методика предполагает проведение системного анализа компонентов стоимости ценной бумаги и разнообразных факторов, одномоментно воздействующих на каждый фактор. Эта методика позволяет включить в расчет большое число источников информации.

Экспертная оценка ценных бумаг проводится компетентным специалистом и основывается на обобщении существующих в данный момент предполагаемых направлениях и тенденциях колебания стоимости ценных бумаг. В ходе применения данной методики необходимо особенно тщательно выбирать комплекс анализируемых состояний. Правильный выбор во многом зависит от опыта и компетенции эксперта.

При нормативно-параметрическом подходе по определенным инвестиционным характеристикам для ценной бумаги предписывается диапазон нормативных значений, каждому из которых ставится в соответствие определенной количество баллов. Из суммы выставленных баллов складывается стоимостная оценка ценных бумаг.

Индексная методика заключается в установлении направления изменений сегмента фондового рынка, на котором торгуются ценные бумаги данного вида. Существуют определенные трудности в подборе фондового рынка для неконвертируемых ценных бумаг.

Исходя из данных о балансе, устанавливают номинальную стоимость для акций и облигаций, а также их рыночную стоимость и чистый доход.

ПРАВОВАЯ БАЗА ДЛЯ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Юридический статус ценных бумаг закреплен в главе 7 Гражданского кодекса РФ. Глава содержит восемь статей, которые описывают основные положения, касающиеся использованию ценных бумаг на территории государства. Статьи разъясняют само понятие ценных бумаг, перечисляют их виды, регламентируют процедуры передачи прав по ценным бумагам, восстановления ценных бумаг, исполнения по ценным бумагам. Глава также рассматривает существующие виды бездокументарных ценных бумаг.

ВОПРОСЫ, КОТОРЫЕ ЗАДАЮТ ПРИ ОЦЕНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Данный перечень вопросов является обобщенным и носит общий характер. Список вопрос формируется индивидуально в каждом отдельном случае проведения оценки ценных бумаг.

  • Какова котировочная стоимость оцениваемых фьючерсов?
  • Какова эмиссионная стоимость представленных для оценки акций?
  • Какова инфляционная стоимость данных ценных бумаг?
  • Какова курсовая стоимость оцениваемых опционов?
  • Какова средняя аукционная стоимость оцениваемых ценных бумаг?
  • Каково соотношение ликвидационной и инвестиционной стоимости представленных для оценки акций?
  • Какие факторы влияют на показатель стоимости донных ценных бумаг?
  • Правомерно ли владение оцениваемыми ценными бумагами?
  • Легитимны ли данные ценные бумаги?
  • Правомочно ли использование данных ценных бумаг?
  • Какова рыночная стоимость представленных для оценки векселей?

Уточняйте интересующий Вас вопрос по контактному телефону:

+7 (495) 127-09-35
+7 (916) 435-72-27

Консультация специалиста в офисе рядом с м. Охотный ряд осуществляется по предварительной записи с целью выбора наиболее удобного времени для Вас!

С Уважением,
Коллектив ЭКСПЕРТНО-ПРАВОВОГО ЦЕНТРА «TOP EXPERT».

Оценка ценных бумаг: методы

Для большинства экономистов и специалистов фондового рынка современности до сих пор остается спорным вопрос о надежных методах оценки ценных бумаг, количественного определения их текущей и перспективной стоимости. В отличие скажем от анализа и оценки стоимости капитальных активов, сооружений и прочих видов бизнеса, способы оценки ценных бумаг не могут быть построены просто на линейных моделях и системах бухгалтерского учета.

Во – первых, это связано с цикличностью функционирования финансовой системы (кредитные периоды, рыночные диспропорции), ее подверженностью не только фундаментальным макроэкономическим и политическим факторам, но и во многом элементам психологического восприятия и интерпретации их участниками рынка, что непосредственно отражается на стоимости ценных бумаг (так называемый фактор толпы или рыночного сантимента).

Во – вторых. В идеальном варианте свободный рынок (без всяких ограничений и деформаций информации) является главным определителем стоимости. Но поскольку в любой момент времени на стоимость ценной бумаги влияет множество факторов (иногда трудно поддающихся учету и определению), то используемые методики их оценки в основном построены на статистических и вероятностных моделях, либо на ценовых алгоритмах, связанных напрямую с рыночной ситуацией.

Основные методы оценки ценных бумаг и их краткая характеристика

В общем виде все методы, применяемые на практике для оценки реальной стоимости той или иной ценной бумаги, построены на трех основных принципах:

  1. Принцип фундаментального анализа
  2. Методы количественной оценки
  3. Технический анализ.

Здесь необходимо особо отметить, что не все три метода могут быть применены одномоментно для анализа финансовых инструментов, поскольку существуют различные рынки их обращения (биржевой и внебиржевой). Кроме этого, набор исследовательского инструментария во многом зависит от того, какие виды и типы ценных бумаг используются.

Читать еще:  Методы первичного размещения ценных бумаг

Далее будут рассмотрены более подробно каждый из видов анализа, применяемыех как инвесторами фондового рынка, так и бухгалтерами какого-нибудь банка или обычной коммерческой компании:

  • Фундаментальный анализ. Эта методика оценки стоимости ценных бумаг основана на тщательном изучении финансового состояния компании-эмитента, его кредитоспособности, общих перспектив на рынке и способности платить по долгам, или, например, дивиденды на акции. Этот тип оценки носит скорее прикладной характер, поскольку не всегда можно оценить репутацию компании в денежном эквиваленте. Но, тем не менее, это важный элемент определения реальной стоимости актива, без которого все остальные могут не иметь смысла.
  • Методы количественной оценки стоимости. Самая многочисленная группа способов и методов оценки финансовых инструментов. Но, в независимости от того, какие бумаги и где обращаются, общими для них всех являются следующие универсальные индикаторы:
  1. Показатели доходности. К ним, в первую очередь, относятся такие широко известные числовые показатели как прибыль на акцию (EPS) , DPS ( дивидендные доходы на акцию) и наиболее часто используемый на фондовом рынке показатель Р/Е (цена бумаги на рынке/ доходность ценной бумаги). Надо также здесь сделать акцент на том, что эти индикаторы служат лишь только частью той большой работы, которая сопровождает реальную инвестиционную или торговую деятельность с ними.
  2. Операционный анализ или методика оценки способности ценной бумаги приносить доход за конкретный период времени. Наиболее часто применяется такой числовой показатель как внутренняя норма доходности NPV (net present value), или чистый дисконтированный доход. Его основной смысл состоит в том, чтобы определить, насколько вложенные деньги в финансовый актив способны принести прибыль, которая будет выше ссудного процента (кредитной ставки) и /или заданного уровня инфляции. Главная его особенность как инструмента состоит в том, что он может применяться как к единичному активу, так и к некоторой их группе (например, инвестиционный портфель ценных бумаг).
  3. Методики оценки ликвидности (см. Ликвидность ценной бумаги: что это такое). К этой группе относятся показатели, используемые для оценки способности ценных бумаг превращаться в деньги. Для этого применяются показатели объема торгов по ней на фондовом рынке, величина спреда (разница между ценой покупки и продажи). Следует иметь в виду, что в некоторых случаях оценка операций с ценными бумагами с применением показателей ликвидности имеет правовое регулирование со стороны государственных надзорных органов (ЦБ РФ, ФСФР и др.).В дополнение к определению ликвидности широко используются методы оценки ценных бумаг (и даже целых рынков и стран) с помощью специальных независимых рейтинговых агентств (например, таких как Stsndard &Poors, Fitsh Moodys). Инвесторы всего мира очень тщательно следят за их оценками, и в некоторых случаях применение таких рейтингов строго согласуется с инвестиционной политикой множества фондов, банков и страховых корпораций.
  4. Стоимостная оценка ценных бумаг. Это в основном методологии, нормированные законодательством, и применяются при учете ценных бумаг на балансе компании, банка или страховой компании. Как правило, такие методы специфичны и для каждого вида бумаг имеют свои особенности. Например, переоценка ценных бумаг для целей определения их стоимости на балансе акционерного общества имеет важное значение, поскольку по этому показателю определяется норма достаточности акционерного капитала и соответствия его требованиям Устава и нормативного законодательства.Также переоценка вложений в ценные бумаги важна в банковской деятельности. Например, на балансе банка имеются ценные бумаги, которые были приняты как залоговое обеспечение под операции РЕПО (предоставление кредита под залог ценных бумаг). Правила ЦБ строго регулируют норму резервирования по таким активам, и банки очень внимательно следят за стоимостью таких бумаг на рынке (для этих целей ЦБ публикует постоянно специальный ломбардный список ценных бумаг, которые могут быть использованы для кредитного обеспечения).

  • Методы технического анализа. Это довольно обширный набор инструментов анализа ценной бумаги, ее текущей и прогнозной стоимости и уровня риска, с ней связанного. Применяется исключительно на фондовых рынках специалистами и трейдерами. В основе этой методологии лежит статистическая и волновая (циклическая) теории с использованием вероятностных индикаторов и моделей. Здесь следует четко различать торговые индикаторы (основное назначение которых — это обеспечение прибыльной торговли) и технические показатели стоимостной оценки рынка. В первую очередь, это специальные индикаторы, оценивающие риск вложений в данную ценную бумагу и на конкретный период времени (такие как, например риск/доходность), и специальные модели (теория Марковица, расчет показателя «бета» портфеля и прочие), используемые для количественной оценки риска и стоимости ценных бумаг в динамике.

В качестве заключения можно отметить, что представленный материал, конечно, не охватывает всего масштаба и количества методов и инструментов, применяемых в отношении ценных бумаг. Но в любом случае приведенная систематизация может помочь начинающему финансисту правильно определиться с выбором как актива, так и способов его оценки.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector