Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Методы первичного размещения ценных бумаг

Вопрос 2. Процедуры размещения ценных бумаг на первичном рынке

Размещение ценных бумаг (андеррайтинг) — первая сделка в сфере обращения, в процессе которой происходит переход бумаги от эмитента к первому держателю.

Решение о размещении ценных бумаг принимается уполномоченным органом (лицом) эмитента. В общем случае решение о размещении ценных бумаг принимается общим собранием участников (акционеров) или советом директоров (наблюдательным советом) эмитента.

В решении о размещении ценных бумаг должны содержаться:

· вид, категория (тип) размещаемых ценных бумаг;

· количество размещаемых ценных бумаг;

· номинальная стоимость каждой размещаемой ценной бумаги;

· способ размещения ценных бумаг;

· цена размещения ценных бумаг, размещаемых посредством под­писки, или порядок ее определения, в том числе цена размещения или порядок определения цены размещения акций и ценных бу­маг, конвертируемых в акции, акционерам, имеющим преимуще­ственное право приобретения размещаемых ценных бумаг;

· форма оплаты ценных бумаг, размещаемых посредством подписки.

Различают две основные формы проведения подписки на ценные бумаги: открытая подписка и закрытая подписка.

Открытое (публичное) размещение ценных бумаг производится сре­ди потенциально неограниченного круга инвесторов с публичным объяв­лением о выпуске ценных бумаг и ре­гистрацией проспекта эмиссии. Публичная подписка или публичное раз­мещение ценных бумаг применяется тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из частной в публичное акционерное общество с большим количеством акционеров. Разница не просто в количестве эмити­руемых акций: речь идет о контроле над предприятием, который может в этих условиях перейти от учредителей к владельцам контрольного пакета акций.

Открытая подписка может быть проведена тремя основными способами:

1. С использованием услуг дилеров — когда дилер выкупает у эмитента весь выпуск ценных бумаг (или большую его часть) с учётом собствен­ного комиссионного вознаграждения и производит дальнейшее разме­щение ценных бумаг от своего имени и за свой счёт.

2. С использованием услуг брокеров, которые выступают посредниками при андеррайтинге, с обязательством оказать максимальное содействие по размещению выпуска ценных бумаг за соответствующие комиссионные,

3. Эмитент принимает на себя все вопросы и весь риск, связанные с раз­мещением выпуска ценных бумаг.

Закрытое (частное) размещение ценных бумаг — без публичного объявления и без публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 500 включительно), или на сумму не более 50000 минимальных размеров опла­ты труда (в момент учреждения акционерного общества первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого размещения).

Основные достоинства публичного размещения ценных бумаг:

1. возможность повысить ликвидность ценных бумаг кампании. Дер­жатели публично обращающихся акций встречаются с меньшими трудностями при их продаже, чем учредители закрытого акционер­ного общества при выходе из него;

2. более широкое привлечение новых денежных ресурсов. Возможно­сти закрытого акционерного общества в заимствовании средств на денежном рынке и привлечении капиталов своих участников, как правило, ограничены. Публичное размещение акций дает большие возможности для финансирования крупных проектов;

3. использование рыночной оценки стоимости активов кампании. Основные недостатки публичного размещения ценных бумаг:

1. возрастание издержек по обслуживанию корпоративного капитала;

2. низкая эффективность для относительно небольших компаний, по­скольку их бумаги покупаются и продаются нерегулярно из-за их не­высокой ликвидности, а рыночные цены на них не всегда соответст­вуют реальному потенциалу кампании;

3. поддержание кампанией курса своих акций на вторичном рынке и определенные затраты, связанные с этим;

4. потеря контроля за собственностью, так как способствует ее размы­ванию и может привести к полному или частичному переходу кон­троля за кампанией к другим лицам.

Эмитент обязан завершить размещение выпускаемых эмисси­онных ценных бумаг не позднее одного года с даты государствен­ной регистрации выпуска ценных бумаг.

По окончании размещения эмитент обязан представить в СБРФР для государственной регистрации отчет об итогах выпуска ценных бумаг. Регистрирующий орган рассматривает отчет об ито­гах выпуска ценных бумаг в двухнедельный срок и при отсутствии связанных с эмиссией ценных бумаг нарушений регистрирует его.

Если в ходе эмиссии ценных бумаг выявлены нарушения эми­тентом требований законодательства или в документах, на основа­нии которых был зарегистрирован выпуск ценных бумаг, обнару­жена недостоверная информация, то выпуск ценных бумаг может быть признан несостоявшимся. Порядок признания выпуска цен­ных бумаг несостоявшимся определен Положением о порядке при­остановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несо­стоявшимся или недействительным, утвержденным постановле­нием ФКЦБ России от 31.12.1997 № 45.

В этом случае все ценные бумаги данного выпуска подлежат изъятию из обращения, а средства, полученные эмитентом от раз­мещения выпуска эмиссионных ценных бумаг, признанного несо­стоявшимся или недействительным, должны быть возвращены владельцам.

После государственной регистрации отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг последние могут свободно обращаться, с ними можно заключать любые сделки, не запрещенные законо­дательством.

После государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг у эмитента в ряде случаев возникает обязанность осуществлять действия по раскрытию информации. Обязанность эмитента по раскрытию информации необходима для того, чтобы все заинтересованные лица, а не только владельцы ценных бумаг, могли иметь оперативный и свободный доступ к информации о его деятельности и на ее основе принимать взвешенные инвестици­онные решения.

Под раскрытием информации понимается обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации в соответствии с проце­дурой, гарантирующей ее нахождение и получение.

Раскрытие информации осуществляется в форме:

· ежеквартального отчета эмитента эмиссионных ценных бумаг;

· сообщения о существенных фактах (событиях, действиях), касающихся финансово-хозяйственной деятельности эмитента эмиссионных ценных бумаг.

Обязанность осуществлять раскрытие информации в форме ежеквартального отчета распространяется:

· на эмитентов, в отношении ценных бумаг которых осущест­влена регистрация хотя бы одного проспекта ценных бумаг;

· на эмитентов, государственная регистрация хотя бы одного выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, которых сопро­вождалась регистрацией проспекта ценных бумаг в случае разме­щения таких ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышало 500;

· на эмитентов, являющихся акционерными обществами, созданными при приватизации государственных и (или) муници­пальных предприятий (их подразделений), в соответствии с планом приватизации, утвержденным в установленном порядке и являв­шимся на дату его утверждения проспектом эмиссии акций такого эмитента, если указанный план приватизации предусматривал воз­можность отчуждения акций эмитента более чем 500 приобрета­телям либо неограниченному кругу лиц.

Ежеквартальный отчет эмитента содержит информацию об ито­гах финансово-хозяйственной деятельности за отчетный квартал. Текущие события в корпоративной и финансово-хозяйственной деятельности эмитента отражаются в сообщениях о существенных фактах, к которых относятся следующие сведения:

1) о реорганизации эмитента, его дочерних и зависимых обществ;

2) фактах, повлекших за собой разовое увеличение или умень­шение стоимости активов эмитента более чем на 10%;

3) фактах, повлекших за собой разовое увеличение чистой при­были или чистых убытков эмитента более чем на 10%;

4) фактах разовых сделок эмитента, размер которых или сто­имость имущества по которым составляет 10% и более активов эмитента по состоянию на дату сделки;

5) об этапах процедуры эмиссии эмиссионных ценных бумаг, о приостановлении и возобновлении эмиссии эмиссионных цен­ных бумаг, о признании выпуска (дополнительного выпуска) эмис­сионных ценных бумаг несостоявшимся или недействительным;

6) о включении в реестр акционеров эмитента акционера, вла­деющего не менее чем 5% обыкновенных акций эмитента, а также любом изменении, в результате которого доля принадлежащих этому акционеру таких акций стала более или менее 5,10,15,20,25,30,50 или 75% размещенных обыкновенных акций;

7) дате закрытия реестра акционеров эмитента, сроках испол­нения обязательств эмитента перед владельцами, решениях общих собраний;

8) начисленных и (или) выплаченных доходах по эмиссион­ным ценным бумагам эмитента;

9) о поступившем эмитенту — открытому акционерному обще­ству, уведомлении о праве требовать выкупа ценных бумаг или требовании о выкупе ценных бумаг, направлен­ных лицом, которое приобрело более чем 95% общего количества обыкновенных акций и привилегированных акций открытого акци­онерного общества, предоставляющих право голоса в соответствии с п. 5 ст. 32 ФЗ «Об акционерных обществах», с учетом акций, принадлежащих этому лицу и его аффилированным лицам.

Обязанность осуществлять раскрытие информации в форме сообщений о существенных фактах распространяется на эмитентов в случае регистрации проспекта ценных бумаг, а также на эмитен­тов, которые обязаны раскрывать информацию в форме ежеквар­тального отчета. Обязанность эмитента по раскрытию информа­ции в форме сообщений о существенных фактах возникает с даты, следующей за днем регистрации проспекта ценных бумаг данного эмитента.

Лекция 5. Участники рынка ценных бумаг. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Способы размещения ценных бумаг: процедура и этапы IPO, плюсы и минусы

Здравствуйте, уважаемые друзья!

Покупать и продавать акции на фондовом рынке – процедура, вполне доступная простым смертным. Но вот как активы появляются на бирже? Что скрывается за термином «размещение ценных бумаг»? Предлагаю рассмотреть нюансы и тонкости этого процесса.

Способы размещения ценных бумаг

Часто для развития и расширения бизнеса возникает необходимость в дополнительных заемных средствах. Один из способов привлечения таких средств – размещение первичного выпуска акций фирмы, или публичное IPO.

Ценные бумаги размещаются открытым или частным путем. В случае открытого размещения путем подписки покупателями акций могут быть сотни, а то и тысячи инвесторов.

Частное

При частном размещении акций число инвесторов ограничено. Этот способ не подвержен жесткому регулированию. Пример такого размещения – предоставление кредита предприятию страховыми фирмами.

Публичное IPO

Компания-эмитент готова предложить ценные бумаги на бирже, иногда даже с выходом на международный рынок. Если это делается впервые, это и будет первичным предложением ценных бумаг (Initial Public offering). Публичное IPO однозначно несет в себе позитивные аспекты, оно означает, что фирма созрела для больших перемен и объявляет всему миру о своих амбициозных перспективах.

Читать еще:  Первичный и вторичный рынок ценных бумаг

Процедура IPO

Сразу нужно озвучить, что IPO требует серьезных и дорогостоящих затрат, из расчета от 200 тыс. долларов США. Поэтому руководители фирмы должны сто раз взвесить все за и против, прежде чем приступить к размещению ценных бумаг.

Основные мероприятия по подготовке компании к IPO

Чтобы успешно пройти процедуру, руководство заблаговременно начинает подготовку. Выделю основные методы и этапы.

Сначала эмитент определяет одну или несколько инвестиционных компаний. Такие инвестиционные компании называются андеррайтерами:

  1. Имеют опыт, налаженные связи и организационную структуру, т.е. все необходимое для продажи акций инвесторам.
  2. За свои услуги берут оплату – 10–15 % акций эмитента по цене размещения, поэтому у них есть стимул подогреть интерес к ценным бумагам.
  3. Берут на себя всю подготовительную работу по оценке активов эмитента, приводят в соответствие законодательству документы, имеющих правовое значение.

На втором этапе андеррайтинговая компания:

  1. Составляет бизнес-план, детализирует процедуру размещения ЦБ.
  2. Привлекает аудиторов и проводит анализ хозяйственной деятельности, финансовой отчетности эмитента за предыдущие годы.
  3. Проверяет соответствие документов компании стандартам национальных законов и международных соглашений.
  4. Совместно с руководством принимает решение об отделении непрофильных и неприбыльных активов.
  5. Путем переговоров с руководством выбирает период и время выхода на IPO, т.к. это возможность выручить максимальную стоимость и покрыть немалые затраты.

Завершает процедуру фактическое выведение и размещение акций на биржевую площадку:

  1. Стороны заключают инвестиционный контракт, где указываются общее количество простых и привилегированных акций, стоимость продажи на момент размещения, размер дивидендов по категориям ценных бумаг.
  2. Печатается проспект эмиссии с полной информацией о ЦБ, ведется регистрация в государственных органах и бирже, где будут размещены ценные бумаги.
  3. Проводится полноценная реклама и мероприятия, которые будут привлекать потенциальных инвесторов.

Плюсы и минусы IPO

  • увеличиваются оборотные средства, поддерживается положительная динамика;
  • укрепляется научный потенциал;
  • можно узнать реальную стоимость активов;
  • повышается ликвидность ценных бумаг;
  • появляется возможность мотивировать ключевых сотрудников, предлагая им стать акционерами предприятия.
  1. Снижается возможность контроля базы инвесторов, поэтому появляется риск недружественного поглощения компании.
  2. В случае неудачного размещения ценных бумаг вернуться к состоянию частной компании будет очень непросто из-за юридических сложностей и дороговизны.
  3. Повышенные требования к предоставлению финансовой отчетности.

Что такое народные IPO и какие затраты несет инвестор при покупке акций

Особенности публичного размещения акций государственных компаний и банков

При публичном размещении ценных бумаг такого характера потенциальные инвесторы, то есть физические лица, подают заявку на приобретение. Эмитент объявляет цену только после сбора всех заявок (в течение двух недель). После того как будет объявлена цена, инвестор принимает решение, покупать или отказаться от приобретения ценных бумаг.

Физические лица подают заявки двух видов: конкурентные (с указанием цены, которая подходит инвестору) и неконкурентные (без указания цены). Неконкурентная заявка гарантирует покупку на указанную сумму, тогда как конкурентная заявка может отклонена, если заявленная цена окажется ниже объявленной банком или компанией цены.

Акции государственных компаний и банков можно сравнить с покупкой государственных облигаций или с банковским депозитным вкладом. Такие покупки хороши тем, что они гарантированы правительством, и государство заинтересовано в распространении их среди населения.

Крупнейшие IPO в России и в мире

В качестве успешного размещения ценных бумаг в России приведу следующие примеры:

  1. НК «Роснефть» в 2006 г. разместила 1 411 млн акций на сумму $10,7 млрд. Акционерами «Роснефти» стали более 150 000 граждан, которые инвестировали 750 млн долларов США.
  2. Сбербанк России в марте 2007 г. разместил дополнительный выпуск акций и привлек капитал в размере 230 млрд рублей.
  3. Поисковая система Yandex в 2011 г. выручила на бирже 1,3 млрд долларов США.
  4. Мосбиржа в 2013 г. провела торги на собственной площадке и выручила около 15 млрд рублей.

К крупнейшим размещениям в мире относятся:

  1. Платежная система VISA в 2010 г. привлекла $17,8 млрд. Это самый большой показатель в истории США.
  2. Социальная сеть Facebook в 2012 г. выручила $16 млрд.
  3. Крупнейший китайский интернет-холдинг AliBaba Group в 2014 г. путем размещения ценных бумаг привлек порядка $25 млрд.

Удачные и неудачные IPO

В том, насколько удачным или неудачным было размещение на бирже, можно судить только после реальных продаж ценных бумаг.

Оценивается, активно ли проводятся операции с отдельно взятыми акциями компаний на вторичном рынке, оправдались ли ожидания инвесторов, получена ли прибыль. Очень трудно заранее сделать прогнозы котировок ценных бумаг, которые могут как вырасти, так упасть в зависимости от различных факторов.

Примеры удачных размещений:

  1. Социальная сеть Facebook на момент размещения в 2012 г. продавала акции по $38, но полгода цена упала вдвое. Сейчас ценные бумаги стоят $170, и тот, кто вложился в Facebook года три-четыре назад, я думаю, очень доволен.
  2. Акционерное общество АЛРОСА в 2013 г. на момент размещения продавала ценные бумаги по 35 рублей. После торгов цена поднялась на 40 % – до 49 рублей, далее курс дошел до 108,55 руб. В 2017 году цена снизилась до 82 рублей, что в любом случае выше номинальной цены более чем в 2 раза. Здесь тоже инвесторы полностью окупили затраты.

Но есть и неудачные примеры, когда огромная подготовительная работа, обширная реклама не помогает, и получается вот так:

  1. Российский коммерческий банк «Внешторгбанк» в 2007г. разместил акции по 13 копеек за штуку. Через полгода рынок серьезно обвалился, временами котировки ценных бумаг доходили до 2–3 копеек за акцию. Сейчас ценные бумаги Внешторгбанка торгуются на уровне 5–6 копеек. Естественно, инвесторы разочаровались в покупке, хотя ожидания при размещении были позитивными.
  2. Акции BATS Global markets (компания провела размещение в 2012 г. на собственной биржевой площадке) в первые секунды торгов упали с $15 до $0,4. Через некоторое время торги были отменены, а инвестиционный банк Morgan Stanley потерял более 7 млн долларов.

Диверсифицированные продукты

Отмечу, что как альтернатива отдельных IPO существуют совокупность компаний, производящих размещение на бирже. Несколько фирм, которые на протяжении 15–20 лет имеют стабильный и зрелый бизнес (практически биржевой индекс), могут обеспечить явное преимущество перед молодыми компаниями.

Известный давно принцип разумного подхода для инвестора – не класть яйца в одну корзину. Я думаю, разбогатеть на ценных бумагах только Facebook или Apple будет проблематично. Поэтому интерес к диверсифицированным продуктам всегда будет актуальным.

Биржевые фонды на IPO

На просторах интернет-пространства я нашел несколько фондов, занимающихся первичным размещением на бирже:

  • First trust US Equity opportunities (FPX);
  • Renaissance IPO EFT (IPO).

Ликвидность фонда FPX выглядит предпочтительнее на фоне второго, скорее всего из-за того, что он основывается на индексе IPOХ-100.

Этот индекс включает 100 компаний, проводивших серьезную рыночную капитализацию и выходившие на торги по IPO за последний период. При этом объем рыночной капитализации должен быть не менее $50 млн, а на продажу нужно выставлять порядка 15 % от общего объема ценных бумаг.

В индекс фонда компании попадут только на седьмой день после начала торгов, если показатели соответствуют требованиям. Через 1000 дней фирму выведут из списка индекса. Исходя из этого, у фонда исключительно положительные показатели в сравнении с американским рынком ценных бумаг, включая кризис 2008 года.

В индекс фонда Renaissance включается 80 публичных компаний, проверенных по индикатору капитализации, и есть ограничение лимита в размере 10 % на долю активов.

В то же время специалисты не рекомендуют однозначно инвестировать только в фонды: инструментов на рынке очень много, лучше подходить к этому вопросу комплексно.

Как определить проблемное IPO

Для определения проблемных IPO я бы обратил внимание на следующие аспекты:

  1. С осторожностью воспринимать слишком высокие показатели прибыли в финансовой отчетности фирмы и чересчур позитивные ожидания топ-менеджеров, т.к. цифры могут быть намеренно искажены или подтасованы.
  2. Не слишком доверять молодой компании без уверенной истории и стабильных показателей.
  3. Не верить фирме, которая использует модный тренд, но не имеет четких и понятных ответов на запросы инвесторов.

Заключение

Покупка ценных бумаг в момент их размещения несет определенные риски. Инвестор может как заработать, так и потерять свои кровные.

Очень сложно строить прогнозы, так как иногда используются технологии искусственного ажиотажа и спроса, недобросовестной рекламы, и в этом есть свои недостатки. Поэтому в долгосрочной перспективе все-таки лучше дождаться установления справедливой цены и котировок на бирже.

На этом я прощаюсь с вами, уважаемые читатели, оставляйте свои комментарии в социальных сетях, повышайте финансовую грамотность.

Научная электронная библиотека

Топсахалова Ф М,

4.1. Цели и задачи первичного рынка ценных бумаг (ПРЦБ)

По характеру экономических отношений фондовый рынок делится на такие формы, как первичный и вторичный рынки.

Первичный фондовый рынок – это система экономических отношений, связанных с организацией эмиссии первого выпуска и размещения (т.е. первичной продажей) ценных бумаг. Следует различать смысл таких понятий, как «выпуск», «эмиссия» и «размещение». Эмиссия ценных бумаг – это установленная законодательством последовательность действий эмитента – АО по размещению ценных бумаг. Выпуск ценных бумаг означает совокупность ценных бумаг одного эмитента (АО), которые предоставляют одинаковый объем прав владельцам и которые имеют одинаковые условия размещения. Размещение ценных эмиссионных бумаг – это отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.

На рынке ценные бумаги впервые появляются на публичных торгах, и в обмен на денежные средства инвестора впервые меняют своего собственника.

Первичный рынок представляет собой с одной стороны рынок новых эмиссий, а с другой стороны метод, который реципиенты инвестиций используют для привлечения финансовых ресурсов. Для того, чтобы этот рынок работал успешно, необходимо, чтобы инвесторы обладали уверенностью в том, их вложения целесообразны. Следовательно, существует потребность в предоставлении им точной информации с тем, чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в данный выпуск. Развитый первичный рынок должен быть селективным для того, чтобы можно было судить о стоимости ценных бумаг. В развитом первичном рынке нуждается и эмитент для того, чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить справедливую цену за предлагаемые ценные бумаги.

Читать еще:  Страховая деятельность на рынке ценных бумаг

Применяется несколько методов допуска или листинга ценных бумаг на организованном первичном рынке. В их число входят прямое приглашение акционерным обществом (АО), предложение к продаже, тендерное предложение, частное размещение и допуск акций к котировке на бирже (листинг).

В ходе прямого приглашения АО приглашает потенциальных инвесторов подписаться на его ценные бумаги по фиксированной цене через опубликование проспекта эмиссии. Все необходимые формальности, включая андеррайтинг (гарантия выпуска), чаще всего выполняются эмиссионной компанией (обычно инвестиционным банком или компанией по работе с ценными бумагами). Компания может организовать синдикат банков и брокерских фирм, которые приобретают весь выпуск для распространения среди своих клиентов.

Предложение к продаже может использоваться в ситуации, когда кто-то из первоначальных или существующих акционеров хочет предложить свои акции населению. Например, Правительство РФ, как один из акционеров РАО «Газпром» предложило 5 % из принадлежащего РФ сорокапроцентного пакета акций на продажу. Старые акционеры получили право первыми приобрести предлагаемые акции.

Тендерное предложение состоит в том, что инвестору предлагается участвовать в конкурсе на приобретение акций. После последнего срока подачи заявок финансовые советники АО-эмитента рассчитывают «цену исполнения» (цену отсечения), которая позволит этому АО привлечь максимально требуемое финансирование, цена исполнения может быть занижена, если эмитент нацеливает эмиссию на особенно широкий круг акционеров (большое число акционеров, владеющих небольшим количеством акций каждый). Если размещение поручается андеррайтеру, то выпуск будет продан по минимальной цене тендера.

Частное размещение – это метод, при котором инвестиционный банк (андеррайтер) подписывается на предлагаемые акции, предварительно определив небольшую группу клиентов, которым он затем перепродаст акции. Инвестиционный банк может использоваться в и качестве агента и отвечать за поиск конечных инвесторов для АО-эмитента. Это метод часто бывает дешевле для АО, чем публичное предложение, так как даже, несмотря на то, что цена может быть несколько занижена для клиентов (для того, чтобы сделать инвестиции более привлекательными), затраты будут меньше, чем на андеррайтинг.

При использовании допуска акций к котировке на бирже (листинга) нет необходимости в выпуске новых ценных бумаг, но акционерный капитал АО должен быть в достаточной степени оплачен. При такой форме предложения АО не привлекает никаких новых средств. АО должно предоставить документ о допуске, но, как правило, от него не требуется предоставление проспекта эмиссии, за исключением тех случаев, когда вслед за допуском АО планирует дополнительный выпуск акций или действия по привлечению средств.

Вторичный фондовый рынок состоит из двух частей: рынка для находящихся в обращении выпусков ценных бумаг и рынка дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо о того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет. Условием вторичного обращения ценных бумаг является получение листинга (см. выше) однако, по новым выпускам уже котирующихся на бирже ценных бумаг, применятся специфические методы допуска: новые выпуски уже обращающихся ценных бумаг могут получить листинг через исполнение опциона на новые акции.

Заметим, что регулирующие органы рынка ценных бумаг, защищая интересы инвесторов, предъявляют требования к минимальному числу акционеров и определенной доле акций, которая должна быть продана населению (обычно 25 %).

Виды фондового рынка различаются по способу организации торговли и по видам обращающихся ценных бумаг.

По способу организации торговли различают биржевой рынок, внебиржевой (розничный) рынок и электронный фондовые рынки.

Биржевой рынок является наиболее развитым: он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить исполнение сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности.

Розничный (внебиржевой рынок) используется для совершения небольших сделок, которые невыгодно исполнять через крупные специализированные торговые системы. Это связано с тем, что покупателю целесообразнее в таком случае приобретать ценные бумаги непосредственно у дилера. Это особый сегмент рынка ценных бумаг (ОТС-market от английского Over the Counter – торговля из-за прилавка), отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Отметим, что иногда на внебиржевом рынке совершаются, наоборот, весьма крупные сделки, например, купля-продажа контрольных пакетов. В целом, это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок.

Электронные рынки ценных бумаг возникли с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время в России существует несколько такого рода систем, из которых крупнейшими являются в настоящее время ММВБ и РТС. Торговлю на этих рынках осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации и НАУФОР (Национальная ассоциация участников
фондового рынка России). В этих торговых системах проходят торги акциями «голубых фишек» (например, РТС-1 или собственно РТС) и акциями второго эшелона (например, РТС-2). Отличие от биржевой торговли заключается в механизме исполнения сделок: выставив в электронной системе заявку с котировкой и количеством лотов на приобретение интересующей его бумаги, покупатель ожидает появление встречной заявки. В случае появления таковой, электронная система исполняет сделку (подробнее технология электронных торгов описана в 7 настоящего учебного пособия).

По видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке сегодня различают:

Ø рынок государственных бумаг;

Ø рынок акций или корпоративных ценных бумаг, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами): «голубые фишки» (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний), акции «второго эшелона», приближающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности, и акции предприятий, практически не появляющиеся на рынке; рынок региональных ценных бумаг (в большинстве – муниципальных облигаций или облигаций субъекта федерации, который иногда также называют рынок субфедеральных ценных бумаг); рынки векселей
разных эмитентов;

Ø рынки производных ценных бумаг (фьючерсов и опционов), где роль организатора торгов заключается, в первую очередь, в том, чтобы обеспечить исполнение обязательств, что достигается путем внесения обеими сторонами сделки специального залога – маржи; если одна из сторон не выполняет своих обязательств, маржа используется для компенсации убытка другой стороне.

Первичный рынок ценных бумаг – это место, где происходит первичная эмиссия и первичное размещение ценных бумаг. Целью ПРЦБ является организация первичного выпуска и его размещения. К задачам ПРЦБ относятся:

1) привлечение временно свободных ресурсов;

2) активизация финансового рынка;

3) снижение темпов инфляции.

ПРЦБ выполняет следующие функции:

– организация выпуска ценных бумаг;

– размещение ценных бумаг;

– учет ценных бумаг;

– поддержание баланса спроса и предложения

К основным субъектам ПРЦБ относятся эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды, финансовые компании, различные посредники: фирмы, представительства, агентства, коммерческие банки.

ПРЦБ – основные его операции:

– определение основных форм размещения выпущенных ценных бумаг;

– определение рыночной стоимости ценных бумаг;

– оценка инвестиционного риска;

– государственная регистрация выпуска;

– размещение ценных бумаг;

– регистрация отчетов об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

В соответствии с действующими стандартами эмитентом является коммерческая организация, принявшая решение о выпуске, осуществляющая размещение ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг включает: определение размеров выпуска, подготовку и публикацию проспекта эмиссии, регистрацию выпуска, печать бланков ценных бумаг, публикацию объявления о выпуске.

Размер выпуска акций определяется величиной уставного капитала акционерного общества и его прекращением, количество выпускаемых акций исчисляется делением величины уставного капитала или его приращения на номинальную цену акции. Размер выпуска долговых обязательств рассчитывается делением суммы займа на номинальную цену облигаций сертификата ли финансового векселя.

Эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, которая характеризуется следующими признаками:

– закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению и безусловному осуществлению соблюдением законодательной установленной формы и порядка;

Выпуск ценных бумаг – это совокупность ценных бумаг данного эмитента, представляющих одинаковый объем прав и имеющих одни и те же условия размещения. Решение о выпуске ценных бумаг – это документ об объеме, виде, количестве, целях и сроках выпуска ценных бумаг, которые принимаются общим собранием акционеров и оформляются отдельным протоколом и регистрируются в органе государственной регистрации ценных бумаг.

Государственная регистрация ценных бумаг – это присвоение ценным бумагам государственного регистрационного номера. Госрегистрацию ведет Федеральная комиссия ценных бумаг (ФКЦБ) России. При выпуске акций должны быть выполнены следующие процедуры. Принимается решение о выпуске. Три экземпляра решения должны быть прошиты и скреплены печатью.

Описание первичного рынка ценных бумаг и его видов

Первичный рынок – площадка первоначального размещения ценных бумаг, выпущенных компанией-эмитентом. Первичный рынок требуется для привлечения инвестиций в предприятие со стороны инвесторов. У инвесторов появляется возможность стать держателями ценных бумаг и получать прибыль, а также принимать участие в управлении. Эмитенты получают требуемые инвестиции, а инвесторы – свою долю компании.

Виды рынков

Ценные бумаги проходят через разные виды рынков: сначала обращаясь на первичном, а затем уже через вторичный. Отличие в том, что на первичном бумага публикуется однократно и после ее покупки может присутствовать затем только на вторичном рынке. Последующее размещение целиком подчиняется желанию покупателя, который может принять решение о перепродаже купленной акции или же оставить ее у себя.

Читать еще:  Торговля ценными бумагами

Компания, осуществившая эмиссию и вышедшая таким образом на первичный рынок, завершает свою роль продавца. Последующие операции предприятие может осуществлять на общих основаниях со всеми остальными участниками рынка: выкупить акции обратно, купить бумаги других компаний и продать их. Именно на вторичном рынке происходит основной объем торгов, где идет активная перепродажа имеющихся активов среди трейдеров.

Определяют два способа выхода на первичный рынок: закрытый и открытый. Выбор конкретного способа зависит от организационной формы акционерной компании и от решения совета директоров. Так, закрытым акционерным обществам недоступно публичное размещение ценных бумаг, а для открытых доступны оба варианта входа.

Закрытое размещение

При закрытом размещении продажа выпущенных акций осуществляется по заранее сформированному эмитентом перечню инвесторов и заранее определенным условиям. Получается, что предприятие само приглашает определенных инвесторов приобрести ценные бумаги, соблюдая гарантии по всем необходимым нюансам.

Открытое размещение

При открытом размещении ценные бумаги публикуются на рынке и доступны абсолютно всем участникам торгов. Способ размещения, как правило, определяется в уставе или на основании решения совета директоров. Предприятие, осуществившее эмиссию и выбравшее открытый способ размещения (известен как IPO), обязано обеспечить со своей стороны (допустимо и через посредников) одинаковые условия покупки ценных бумаг по рыночной цене, которая не меньше номинала.

Описание

Первичный рынок – площадка, где сосредоточены компании, для развития которых требуются ресурсы, а также инвесторов, располагающих этими самыми ресурсами. Первичный рынок служит своеобразным предвестником образования вторичного: инвесторы в дальнейшем имеют право перепродать купленные акции, положив начало вторичного рынка по заданному предприятию. По сути, именно биржа, где впервые размещены бумаги, является первичным рынком.

На первичном рынке выполняются некоторые глобальные задачи:

  • получение средств на развитие предприятия;
  • оживление рынка финансов;
  • понижение скорости инфляции.

Участников первичного рынка ценных бумаг множество, основные из них – эмитенты и инвесторы. Еще добавляются многие вспомогательные, обслуживающие, поддерживающие участники: посредники, фонды, финансовые компании, агентства, государственные органы.

При первичном размещении выполняется ряд действий:

  • сам выпуск, называемый эмиссией;
  • выбор способа размещения;
  • подсчет номинальной стоимости бумаг;
  • учет рисков;
  • государственная регистрация;
  • непосредственно размещение;
  • фиксация и хранение информации.

Определение объема размещения

Объем эмиссии бумаг зависит от величины уставного капитала акционерного общества. При принятии решения об эмиссии компания определяет:

Указанные характеристики утверждаются на собрании совета директоров, а затем передаются для государственной регистрации. Стоимость бумаг компании, которая решила выйти на рынок, зависит от следующих факторов: рейтинг компании, экономические показатели, перспективы.

Размещать акции имеет смысл прежде всего успешным предприятиям, которые желают расширить сферы своего влияния. Такие компании привлекательны для инвесторов, которые смогут получать достойные дивиденды при успехе деятельности или с выгодой продать акции при их росте.

Причины возникновения

Привлечение средств для развития

Вклад первичного рынка в общую экономику заключается в перераспределении свободных средств инвесторов. Получается, что посредством покупки впервые размещенных акций инвесторы делают вклад в улучшение деятельности предприятия, а оно, в свою очередь, вносит вклад в экономику. Получается двустороннее увеличение доходов, как предприятия, которое получило необходимые деньги, так и для инвестора, вложившегося в развивающуюся компанию.

Приватизация

Ситуация, когда государственное или муниципальное предприятие преобразуется в акционерную компанию, требует распределения долей во владении. Таким предприятиям также необходимо привлечение финансирования после ухода от государственной поддержки.

Объединение компаний

В развитых государствах общий объем первичных размещений невелик и связано это с уже сформировавшимся рынком, который заняли основные игроки. В отраслях традиционной экономики новым предприятиям нереально пошатнуть позиции известных гигантов, что лишает целесообразности выпуска акций для данных компаний. В таких условиях первичный рынок формируется прежде всего при объединении и поглощении компаний, когда компании могут обменяться акциями или одна из сторон производит эмиссию в интересах той, что поглощает.

Порядок размещения

Как и все остальные аспекты биржевой торговли, эмиссия ценных бумаг осуществляется по строго определенному порядку с участием разных сторон, а инициатором, естественно, выступает предприятие-эмитент. Учитывая, что главная цель эмиссии – привлечение инвестиций, то от эмитента требуется подготовка информации о деятельности компании с тем, чтобы вызвать интерес среди покупателей. Один из вариантов – разместить при помощи финансовой компании, которая их выкупит по номиналу и с комиссией перепродаст.

Этапы эмиссии ценных бумаг:

  • регистрация;
  • публикация сообщения о скором IPO;
  • окончательное согласование условий;
  • выпуск.

В течение размещения эмитент предоставляет потенциальным покупателям данные о текущем состоянии дел, объемах эмиссии, порядке и прочей важной информации.

28. МЕТОДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Основными методами размещения ценных бумаг в международном масштабе являются:

– размещение «по правилу 144 А»;

– размещение в виде депозитарных расписок;

Дадим краткую характеристику каждому из перечисленных методов.

1. Частное размещение облигаций осуществляется среди квалифицированных инвесторов без специальных аудиторских отчетов. Механизм размещения строится на прямых контактах профессионального посредника с клиентом. При этом способе эмиссия размещается среди небольшой группы инвесторов.

Как правило, в размещении этого типа участвует один управляющий займом и один инвестор. Такие облигации не проходят процедуру листинга на бирже. Этим способом можно привлечь 15–20 % необходимого капитала у иностранных финансовых компаний.

2. «Правило 144 А» вступило в силу 1 августа 1990 г. В соответствии с ним не нужно регистрировать финансовые инструменты, предназначенные для квалифицированных инвесторов, к которым относятся страховые и инвестиционные компании с объемом инвестиций в ценные бумаги неаффилированных лиц в размере не менее 100 млн долл. Этот тип размещения позволяет привлечь 20–35 % необходимого капитала.

3. Открытое размещение требует проверки аудиторского баланса и проспекта эмиссии по стандартам Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам Соединенных Штатов Америки или по Единому европейскому стандарту, при этом позволяет привлечь до 100 % необходимого капитала.

Тендерный метод размещения коммерческих бумаг – процедура размещения коммерческих бумаг, при которой заемщик объявляет о своем намерении выпустить коммерческие бумаги и предлагает дилерам размещать заявки.

Еще один способ (конкретная методика продаж) техническое привлечение капитала в акциях, облигациях, депозитарных расписках, конвертируемых ценных бумагах или комбинацией указанных методов.

Выбор того или иного варианта зависит от того, краткосрочный или долгосрочный капитал хочет привлечь эмитент.

Основными методами выхода российских предприятий на международный рынок капиталов являются давно используемые в международной практике и получившие мировое признание депозитарные расписки и еврооблигации.

Публичная подписка или публичное размещение ценных бумаг применяется тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из частной в публичное акционерное общество с большим количеством акционеров. Разница не просто в количестве эмитируемых акций: речь идет о контроле над предприятием, который может в этих условиях перейти от учредителей к владельцам контрольного пакета акций.

Публичное предложение большого количества тиражированных акций дает эмитенту огромные средства, которые открывают возможности расширения, модернизации, диверсификации деятельности, делает компанию известной, она переходит на новый, более высокий уровень престижности. Пример крупнейшей американской публичной акционерной компании – АТ Т (Америкен Телефон Энд Телеграф Компани).

Основными методами размещения ценных бумаг в международном масштабе являются:

– размещение «по правилу 144 А»;

– размещение в виде депозитарных расписок;

Дадим краткую характеристику каждому из перечисленных методов.

1. Частное размещение облигаций осуществляется среди квалифицированных инвесторов без специальных аудиторских отчетов. Механизм размещения строится на прямых контактах профессионального посредника с клиентом. При этом способе эмиссия размещается среди небольшой группы инвесторов.

Как правило, в размещении этого типа участвует один управляющий займом и один инвестор. Такие облигации не проходят процедуру листинга на бирже. Этим способом можно привлечь 15–20 % необходимого капитала у иностранных финансовых компаний.

2. «Правило 144 А» вступило в силу 1 августа 1990 г. В соответствии с ним не нужно регистрировать финансовые инструменты, предназначенные для квалифицированных инвесторов, к которым относятся страховые и инвестиционные компании с объемом инвестиций в ценные бумаги неаффилированных лиц в размере не менее 100 млн долл. Этот тип размещения позволяет привлечь 20–35 % необходимого капитала.

3. Открытое размещение требует проверки аудиторского баланса и проспекта эмиссии по стандартам Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам Соединенных Штатов Америки или по Единому европейскому стандарту, при этом позволяет привлечь до 100 % необходимого капитала.

Тендерный метод размещения коммерческих бумаг – процедура размещения коммерческих бумаг, при которой заемщик объявляет о своем намерении выпустить коммерческие бумаги и предлагает дилерам размещать заявки.

Еще один способ (конкретная методика продаж) техническое привлечение капитала в акциях, облигациях, депозитарных расписках, конвертируемых ценных бумагах или комбинацией указанных методов.

Выбор того или иного варианта зависит от того, краткосрочный или долгосрочный капитал хочет привлечь эмитент.

Основными методами выхода российских предприятий на международный рынок капиталов являются давно используемые в международной практике и получившие мировое признание депозитарные расписки и еврооблигации.

Публичная подписка или публичное размещение ценных бумаг применяется тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из частной в публичное акционерное общество с большим количеством акционеров. Разница не просто в количестве эмитируемых акций: речь идет о контроле над предприятием, который может в этих условиях перейти от учредителей к владельцам контрольного пакета акций.

Публичное предложение большого количества тиражированных акций дает эмитенту огромные средства, которые открывают возможности расширения, модернизации, диверсификации деятельности, делает компанию известной, она переходит на новый, более высокий уровень престижности. Пример крупнейшей американской публичной акционерной компании – АТ Т (Америкен Телефон Энд Телеграф Компани).

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector