Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Первичное размещение ценных бумаг

Способы размещения ценных бумаг: процедура и этапы IPO, плюсы и минусы

Здравствуйте, уважаемые друзья!

Покупать и продавать акции на фондовом рынке – процедура, вполне доступная простым смертным. Но вот как активы появляются на бирже? Что скрывается за термином «размещение ценных бумаг»? Предлагаю рассмотреть нюансы и тонкости этого процесса.

Способы размещения ценных бумаг

Часто для развития и расширения бизнеса возникает необходимость в дополнительных заемных средствах. Один из способов привлечения таких средств – размещение первичного выпуска акций фирмы, или публичное IPO.

Ценные бумаги размещаются открытым или частным путем. В случае открытого размещения путем подписки покупателями акций могут быть сотни, а то и тысячи инвесторов.

Частное

При частном размещении акций число инвесторов ограничено. Этот способ не подвержен жесткому регулированию. Пример такого размещения – предоставление кредита предприятию страховыми фирмами.

Публичное IPO

Компания-эмитент готова предложить ценные бумаги на бирже, иногда даже с выходом на международный рынок. Если это делается впервые, это и будет первичным предложением ценных бумаг (Initial Public offering). Публичное IPO однозначно несет в себе позитивные аспекты, оно означает, что фирма созрела для больших перемен и объявляет всему миру о своих амбициозных перспективах.

Процедура IPO

Сразу нужно озвучить, что IPO требует серьезных и дорогостоящих затрат, из расчета от 200 тыс. долларов США. Поэтому руководители фирмы должны сто раз взвесить все за и против, прежде чем приступить к размещению ценных бумаг.

Основные мероприятия по подготовке компании к IPO

Чтобы успешно пройти процедуру, руководство заблаговременно начинает подготовку. Выделю основные методы и этапы.

Сначала эмитент определяет одну или несколько инвестиционных компаний. Такие инвестиционные компании называются андеррайтерами:

  1. Имеют опыт, налаженные связи и организационную структуру, т.е. все необходимое для продажи акций инвесторам.
  2. За свои услуги берут оплату – 10–15 % акций эмитента по цене размещения, поэтому у них есть стимул подогреть интерес к ценным бумагам.
  3. Берут на себя всю подготовительную работу по оценке активов эмитента, приводят в соответствие законодательству документы, имеющих правовое значение.

На втором этапе андеррайтинговая компания:

  1. Составляет бизнес-план, детализирует процедуру размещения ЦБ.
  2. Привлекает аудиторов и проводит анализ хозяйственной деятельности, финансовой отчетности эмитента за предыдущие годы.
  3. Проверяет соответствие документов компании стандартам национальных законов и международных соглашений.
  4. Совместно с руководством принимает решение об отделении непрофильных и неприбыльных активов.
  5. Путем переговоров с руководством выбирает период и время выхода на IPO, т.к. это возможность выручить максимальную стоимость и покрыть немалые затраты.

Завершает процедуру фактическое выведение и размещение акций на биржевую площадку:

  1. Стороны заключают инвестиционный контракт, где указываются общее количество простых и привилегированных акций, стоимость продажи на момент размещения, размер дивидендов по категориям ценных бумаг.
  2. Печатается проспект эмиссии с полной информацией о ЦБ, ведется регистрация в государственных органах и бирже, где будут размещены ценные бумаги.
  3. Проводится полноценная реклама и мероприятия, которые будут привлекать потенциальных инвесторов.

Плюсы и минусы IPO

  • увеличиваются оборотные средства, поддерживается положительная динамика;
  • укрепляется научный потенциал;
  • можно узнать реальную стоимость активов;
  • повышается ликвидность ценных бумаг;
  • появляется возможность мотивировать ключевых сотрудников, предлагая им стать акционерами предприятия.
  1. Снижается возможность контроля базы инвесторов, поэтому появляется риск недружественного поглощения компании.
  2. В случае неудачного размещения ценных бумаг вернуться к состоянию частной компании будет очень непросто из-за юридических сложностей и дороговизны.
  3. Повышенные требования к предоставлению финансовой отчетности.

Что такое народные IPO и какие затраты несет инвестор при покупке акций

Особенности публичного размещения акций государственных компаний и банков

При публичном размещении ценных бумаг такого характера потенциальные инвесторы, то есть физические лица, подают заявку на приобретение. Эмитент объявляет цену только после сбора всех заявок (в течение двух недель). После того как будет объявлена цена, инвестор принимает решение, покупать или отказаться от приобретения ценных бумаг.

Физические лица подают заявки двух видов: конкурентные (с указанием цены, которая подходит инвестору) и неконкурентные (без указания цены). Неконкурентная заявка гарантирует покупку на указанную сумму, тогда как конкурентная заявка может отклонена, если заявленная цена окажется ниже объявленной банком или компанией цены.

Акции государственных компаний и банков можно сравнить с покупкой государственных облигаций или с банковским депозитным вкладом. Такие покупки хороши тем, что они гарантированы правительством, и государство заинтересовано в распространении их среди населения.

Крупнейшие IPO в России и в мире

В качестве успешного размещения ценных бумаг в России приведу следующие примеры:

  1. НК «Роснефть» в 2006 г. разместила 1 411 млн акций на сумму $10,7 млрд. Акционерами «Роснефти» стали более 150 000 граждан, которые инвестировали 750 млн долларов США.
  2. Сбербанк России в марте 2007 г. разместил дополнительный выпуск акций и привлек капитал в размере 230 млрд рублей.
  3. Поисковая система Yandex в 2011 г. выручила на бирже 1,3 млрд долларов США.
  4. Мосбиржа в 2013 г. провела торги на собственной площадке и выручила около 15 млрд рублей.

К крупнейшим размещениям в мире относятся:

  1. Платежная система VISA в 2010 г. привлекла $17,8 млрд. Это самый большой показатель в истории США.
  2. Социальная сеть Facebook в 2012 г. выручила $16 млрд.
  3. Крупнейший китайский интернет-холдинг AliBaba Group в 2014 г. путем размещения ценных бумаг привлек порядка $25 млрд.

Удачные и неудачные IPO

В том, насколько удачным или неудачным было размещение на бирже, можно судить только после реальных продаж ценных бумаг.

Оценивается, активно ли проводятся операции с отдельно взятыми акциями компаний на вторичном рынке, оправдались ли ожидания инвесторов, получена ли прибыль. Очень трудно заранее сделать прогнозы котировок ценных бумаг, которые могут как вырасти, так упасть в зависимости от различных факторов.

Примеры удачных размещений:

  1. Социальная сеть Facebook на момент размещения в 2012 г. продавала акции по $38, но полгода цена упала вдвое. Сейчас ценные бумаги стоят $170, и тот, кто вложился в Facebook года три-четыре назад, я думаю, очень доволен.
  2. Акционерное общество АЛРОСА в 2013 г. на момент размещения продавала ценные бумаги по 35 рублей. После торгов цена поднялась на 40 % – до 49 рублей, далее курс дошел до 108,55 руб. В 2017 году цена снизилась до 82 рублей, что в любом случае выше номинальной цены более чем в 2 раза. Здесь тоже инвесторы полностью окупили затраты.

Но есть и неудачные примеры, когда огромная подготовительная работа, обширная реклама не помогает, и получается вот так:

  1. Российский коммерческий банк «Внешторгбанк» в 2007г. разместил акции по 13 копеек за штуку. Через полгода рынок серьезно обвалился, временами котировки ценных бумаг доходили до 2–3 копеек за акцию. Сейчас ценные бумаги Внешторгбанка торгуются на уровне 5–6 копеек. Естественно, инвесторы разочаровались в покупке, хотя ожидания при размещении были позитивными.
  2. Акции BATS Global markets (компания провела размещение в 2012 г. на собственной биржевой площадке) в первые секунды торгов упали с $15 до $0,4. Через некоторое время торги были отменены, а инвестиционный банк Morgan Stanley потерял более 7 млн долларов.

Диверсифицированные продукты

Отмечу, что как альтернатива отдельных IPO существуют совокупность компаний, производящих размещение на бирже. Несколько фирм, которые на протяжении 15–20 лет имеют стабильный и зрелый бизнес (практически биржевой индекс), могут обеспечить явное преимущество перед молодыми компаниями.

Известный давно принцип разумного подхода для инвестора – не класть яйца в одну корзину. Я думаю, разбогатеть на ценных бумагах только Facebook или Apple будет проблематично. Поэтому интерес к диверсифицированным продуктам всегда будет актуальным.

Биржевые фонды на IPO

На просторах интернет-пространства я нашел несколько фондов, занимающихся первичным размещением на бирже:

  • First trust US Equity opportunities (FPX);
  • Renaissance IPO EFT (IPO).

Ликвидность фонда FPX выглядит предпочтительнее на фоне второго, скорее всего из-за того, что он основывается на индексе IPOХ-100.

Этот индекс включает 100 компаний, проводивших серьезную рыночную капитализацию и выходившие на торги по IPO за последний период. При этом объем рыночной капитализации должен быть не менее $50 млн, а на продажу нужно выставлять порядка 15 % от общего объема ценных бумаг.

В индекс фонда компании попадут только на седьмой день после начала торгов, если показатели соответствуют требованиям. Через 1000 дней фирму выведут из списка индекса. Исходя из этого, у фонда исключительно положительные показатели в сравнении с американским рынком ценных бумаг, включая кризис 2008 года.

В индекс фонда Renaissance включается 80 публичных компаний, проверенных по индикатору капитализации, и есть ограничение лимита в размере 10 % на долю активов.

В то же время специалисты не рекомендуют однозначно инвестировать только в фонды: инструментов на рынке очень много, лучше подходить к этому вопросу комплексно.

Как определить проблемное IPO

Для определения проблемных IPO я бы обратил внимание на следующие аспекты:

  1. С осторожностью воспринимать слишком высокие показатели прибыли в финансовой отчетности фирмы и чересчур позитивные ожидания топ-менеджеров, т.к. цифры могут быть намеренно искажены или подтасованы.
  2. Не слишком доверять молодой компании без уверенной истории и стабильных показателей.
  3. Не верить фирме, которая использует модный тренд, но не имеет четких и понятных ответов на запросы инвесторов.

Заключение

Покупка ценных бумаг в момент их размещения несет определенные риски. Инвестор может как заработать, так и потерять свои кровные.

Очень сложно строить прогнозы, так как иногда используются технологии искусственного ажиотажа и спроса, недобросовестной рекламы, и в этом есть свои недостатки. Поэтому в долгосрочной перспективе все-таки лучше дождаться установления справедливой цены и котировок на бирже.

На этом я прощаюсь с вами, уважаемые читатели, оставляйте свои комментарии в социальных сетях, повышайте финансовую грамотность.

Первичное размещение ценных бумаг

Размещение эмиссии. Размещение ценных бумаг на первичном рынке может происходить в форме распределения, подписки либо конвертации. При распределении речь идет о распределении дополнительных акций акционерного общества среди его акционеров. При конвертации эмитированные ценные бумаги обмениваются на ранее выпущенные облигации либо на акции с большей или меньшей номинальной стоимостью. [c.84]

Первичный рынок ЦБ предполагает обязательное существование вторичного рынка — рынка, на котором осуществляется обращение ЦБ в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками этого рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое имеет, как правило, одно направление — от мелких собственников к крупным. Таким образом, вторичный рынок обеспечивает ликвидность ЦБ, возможность их реализации по приемлемому курсу, или создает условия для их первичного размещения. Возможность перепродажи — важный фактор, учитываемый инвестором при покупке новых ценных бумаг на первичном рынке. Следует, однако, учитывать, что сберегательные облигации, именные акции, проданные работникам данного предприятия, не обращаются на вторичном рынке. Они реализуются через механизм перерегистрации прав их владельцев в депозитариях, коммерческих банках либо самих акционерных обществах. [c.172]

Читать еще:  Ценные бумаги ссср

Маркетинговые исследования представляют собой комплекс мероприятий по исследованию вопросов, связанных с процессом выпуска, размещения, обращения, конвертации, обмена, дарения, наследования и иных способов обращения ценных бумаг на первичном и вторичном рынках. В этот комплекс мероприятий входят сегментация рынка, изучение видов ценных бумаг и их инвестиционных качеств, анализ форм обращения. К объектам маркетинговых исследований на рынке ценных бумаг относятся [c.180]

Рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами (акциями и облигациями), часть рынка ссудных капиталов. С институциональной точки зрения, Р.ц.б. представлен специальными кредитными учреждениями и фондовыми биржами, способствующими аккумуляции денежных средств предприятий, банков, государства, частных лиц и направлению их, как правило, в долгосрочные инвестиции. Различают первичный Р.ц.б., который обслуживает эмиссию и первичное размещение ценных бумаг, и вторичный, где производится купля-продажа ранее выпущенных акций и облигаций. Существуют две организационные формы Р.ц.б. фондовая биржа и внебиржевой рынок. [c.320]

Цена первичного рынка (эмиссионная цена) — цена размещения на первичном рынке. Может существовать в форме цены отсечения (так называемый голландский аукцион, когда эмитентом устанавливается самая низкая цена, по которой размещается приемлемый для него объем долговых ценных бумаг используется на рынке государственных ценных бумаг), цены андеррайтера (цена, по которой размещает ценные бумаги андеррайтер), цены группы покупки (цена, по которой размещают ценные бумаги брокеры, работающие по договору с синдикатом, и т.д.). [c.739]

Рынок, на котором ценные бумаги перепродаются после того, как они были выпущены, называют вторичным. Вторичный рынок существует потому, что после того, как ценная бумага была выпущена и вышла в обращение, одни инвесторы могут захотеть ее продать, а другие могут захотеть ее купить. На вторичном рынке действуют различные фондовые биржи, а также существует внебиржевой оборот. Фондовые биржи — это централизованные учреждения, организующие взаимодействие покупателей и продавцов определенных ценных бумаг. Они являются формой вторичного рынка, где обращаются уже выпущенные и размещенные ценные бумаги. Внебиржевой рынок, или внебиржевой оборот, — это широко разветвленная сеть телекоммуникаций, соединяющая продавцов и покупателей тех или иных ценных бумаг. Внебиржевой оборот также является частью вторичного рынка ценных бумаг, но в то же время и формой первичного рынка, где продаются новые публичные выпуски, включая иногда и те из них, которые зарегистрированы на фондовых биржах. Индивидуальные инвесторы обращаются как на фондовые биржи, так и на внебиржевые рынки, так как на тех и других предлагается большой выбор различных ценных бумаг, хорошо известных широкой публике. [c.46]

На первичном рынке продают эмиссионные ценные бумаги новых выпусков на вторичном — осуществляют их перепродажу по рыночным ценам. Возможность перепродажи основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и может перепродавать их другому лицу. Субъектами первичного рынка являются эмитенты, финансовые посредники и инвесторы. Эмитенты стремятся получить дополнительные денежные средства от выпуска и размещения ценных бумаг и вложить вырученные средства в производство, недвижимость, высокодоходные ценные бумаги других эмитентов, валюту и др. Инвесторы хотят выгодно разместить свой капитал и получить по нему максимальный доход (в форме дивидендов и процентов) с минимальным уровнем риска. В роли финансовых посредников между эмитентами и инвесторами выступают брокерские и дилерские компании. Они являются, как правило, профессиональными участниками фондового рынка. [c.231]

Процедура эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг, изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска), размещение эмиссионных ценных бумаг, регистрацию отчета об итогах выпуска. При этом когда происходит размещение эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного (так называемая открытая или публичная эмиссия) или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда, установленных законодательством Российской Федерации в соответствующий период времени, необходимо регистрировать проспект эмиссии. Ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами, также допускаются к обращению или первичному размещению на рынке ценных бумаг России только после регистрации проспекта эмиссии в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. [c.195]

ГКО первоначально выпускались номинальной стоимостью 100 000 руб., впоследствии их номинал был повышен до 1 млн. неденоминированных рублей. Инвестор получает доход за счет того, что ГКО продаются на аукционах с дисконтом, т. t. по цене ниже номинала. Погашение этих ценных бумаг осуществляется по номиналу в безналичной форме путем перевода денежных средств на счета их владельцев. Доходом является разница между номинальной стоимостью ГКО и ценой их приобретения на аукционе при первичном размещении или на вторичном рынке. [c.155]

Закрытое размещение (private pla ement) — это размещение бумаг среди заранее известного круга инвесторов по заранее согласованной с ними цене. В качестве первичных инвесторов, выкупающих эмиссию по закрытой подписке, выступают либо основные акционеры и аффилированные с ними структуры, либо консорциум институциональных инвесторов. Особенностью такого размещения бумаг, называемой еще частным размещением, является закрытый характер сделки и, как правило, отсутствие необходимости публичного раскрытия информации об эмитенте и проспекте эмиссии. Очень часто институциональные инвесторы, принимающие участие в закрытых размещениях ценных бумаг, ограничиваются в своем праве продавать приобретенные бумаги в течение определенного срока после выкупа своей доли эмиссии. Как правило, закрытое размещение акций происходит в случаях, когда необходимо избежать широкого распространения акций или распределить облигации среди аффилированных структур. Зачастую параметры облигационных займов в этом случае являются нерыночными. Другой мотив использования закрытого размещения ценных бумаг — нежелание афишировать финансовые показатели эмитента. Наконец, по закрытой подписке могут привлекать средства от размещения акций предприятия, организованные в форме закрытого акционерного общества (ЗАО). Акции таких предприятий не могут обращаться на биржевых рынках, и соответственно они не могут себе позволить публичного размещения своих акций. [c.33]

Под рынком ценных бумаг (фондовым рынком) понимают часть >ынка капиталов, относящуюся к сфере кругооборота ценных бу-иаг. Различают два вида рынка ценных бумаг рынок котирующихся ценных бумаг и рынок некотирующихся ценных бумаг. Основ-юй организационной формой рынка котирующихся ценных бумаг звляется фондовая биржа. На ней осуществляются преимуществен-ю операции по вторичному размещению ценных бумаг. Первичное размещение может производиться через фондовую биржу, но глав-шм образом это делается через банки и инвестиционные компании. [c.121]

Первичное размещение новых выпусков может проходить не только в виде открытой, или публичной, подписки на ценные бумаги, в которой круг потенциальных инвесторов ничем не ограничен, но и в форме закрытой подписки для четко определенной группы участников. Поэтому понятие первичного рынка ценных бумаг связано не только с публичным размещением. (Прим. науч. ред.) [c.43]

ГСКО являются обращаемыми государственными ценными бумагами сроком обращения 2, 3 года и 5 лет с начислением и выплатой процентов (купонов) каждые 6 и 12 месяцев. Эмитентом ГСКО от имени Правительства Кыргызской Республики является Министерство финансов Кыргызской Республики. Номинальная стоимость 1 ГСКО составляет 100 сомов. ГСКО выпускаются в безбумажной форме в виде записей на счетах. Размещение выпусков ГСКО осуществляется через аукционы. Все операции по размещению, обращению (купля/продажа на вторичном рынке) и ведению реестров владельцев производятся Национальным банком и уполномоченными им банками (первичными дилерами). Владельцами ГСКО могут быть физические и юридические лица. [c.215]

Научная электронная библиотека

Топсахалова Ф М,

4.1. Цели и задачи первичного рынка ценных бумаг (ПРЦБ)

По характеру экономических отношений фондовый рынок делится на такие формы, как первичный и вторичный рынки.

Первичный фондовый рынок – это система экономических отношений, связанных с организацией эмиссии первого выпуска и размещения (т.е. первичной продажей) ценных бумаг. Следует различать смысл таких понятий, как «выпуск», «эмиссия» и «размещение». Эмиссия ценных бумаг – это установленная законодательством последовательность действий эмитента – АО по размещению ценных бумаг. Выпуск ценных бумаг означает совокупность ценных бумаг одного эмитента (АО), которые предоставляют одинаковый объем прав владельцам и которые имеют одинаковые условия размещения. Размещение ценных эмиссионных бумаг – это отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.

На рынке ценные бумаги впервые появляются на публичных торгах, и в обмен на денежные средства инвестора впервые меняют своего собственника.

Первичный рынок представляет собой с одной стороны рынок новых эмиссий, а с другой стороны метод, который реципиенты инвестиций используют для привлечения финансовых ресурсов. Для того, чтобы этот рынок работал успешно, необходимо, чтобы инвесторы обладали уверенностью в том, их вложения целесообразны. Следовательно, существует потребность в предоставлении им точной информации с тем, чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в данный выпуск. Развитый первичный рынок должен быть селективным для того, чтобы можно было судить о стоимости ценных бумаг. В развитом первичном рынке нуждается и эмитент для того, чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить справедливую цену за предлагаемые ценные бумаги.

Применяется несколько методов допуска или листинга ценных бумаг на организованном первичном рынке. В их число входят прямое приглашение акционерным обществом (АО), предложение к продаже, тендерное предложение, частное размещение и допуск акций к котировке на бирже (листинг).

В ходе прямого приглашения АО приглашает потенциальных инвесторов подписаться на его ценные бумаги по фиксированной цене через опубликование проспекта эмиссии. Все необходимые формальности, включая андеррайтинг (гарантия выпуска), чаще всего выполняются эмиссионной компанией (обычно инвестиционным банком или компанией по работе с ценными бумагами). Компания может организовать синдикат банков и брокерских фирм, которые приобретают весь выпуск для распространения среди своих клиентов.

Предложение к продаже может использоваться в ситуации, когда кто-то из первоначальных или существующих акционеров хочет предложить свои акции населению. Например, Правительство РФ, как один из акционеров РАО «Газпром» предложило 5 % из принадлежащего РФ сорокапроцентного пакета акций на продажу. Старые акционеры получили право первыми приобрести предлагаемые акции.

Тендерное предложение состоит в том, что инвестору предлагается участвовать в конкурсе на приобретение акций. После последнего срока подачи заявок финансовые советники АО-эмитента рассчитывают «цену исполнения» (цену отсечения), которая позволит этому АО привлечь максимально требуемое финансирование, цена исполнения может быть занижена, если эмитент нацеливает эмиссию на особенно широкий круг акционеров (большое число акционеров, владеющих небольшим количеством акций каждый). Если размещение поручается андеррайтеру, то выпуск будет продан по минимальной цене тендера.

Читать еще:  История рынка ценных бумаг в россии

Частное размещение – это метод, при котором инвестиционный банк (андеррайтер) подписывается на предлагаемые акции, предварительно определив небольшую группу клиентов, которым он затем перепродаст акции. Инвестиционный банк может использоваться в и качестве агента и отвечать за поиск конечных инвесторов для АО-эмитента. Это метод часто бывает дешевле для АО, чем публичное предложение, так как даже, несмотря на то, что цена может быть несколько занижена для клиентов (для того, чтобы сделать инвестиции более привлекательными), затраты будут меньше, чем на андеррайтинг.

При использовании допуска акций к котировке на бирже (листинга) нет необходимости в выпуске новых ценных бумаг, но акционерный капитал АО должен быть в достаточной степени оплачен. При такой форме предложения АО не привлекает никаких новых средств. АО должно предоставить документ о допуске, но, как правило, от него не требуется предоставление проспекта эмиссии, за исключением тех случаев, когда вслед за допуском АО планирует дополнительный выпуск акций или действия по привлечению средств.

Вторичный фондовый рынок состоит из двух частей: рынка для находящихся в обращении выпусков ценных бумаг и рынка дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо о того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет. Условием вторичного обращения ценных бумаг является получение листинга (см. выше) однако, по новым выпускам уже котирующихся на бирже ценных бумаг, применятся специфические методы допуска: новые выпуски уже обращающихся ценных бумаг могут получить листинг через исполнение опциона на новые акции.

Заметим, что регулирующие органы рынка ценных бумаг, защищая интересы инвесторов, предъявляют требования к минимальному числу акционеров и определенной доле акций, которая должна быть продана населению (обычно 25 %).

Виды фондового рынка различаются по способу организации торговли и по видам обращающихся ценных бумаг.

По способу организации торговли различают биржевой рынок, внебиржевой (розничный) рынок и электронный фондовые рынки.

Биржевой рынок является наиболее развитым: он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить исполнение сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности.

Розничный (внебиржевой рынок) используется для совершения небольших сделок, которые невыгодно исполнять через крупные специализированные торговые системы. Это связано с тем, что покупателю целесообразнее в таком случае приобретать ценные бумаги непосредственно у дилера. Это особый сегмент рынка ценных бумаг (ОТС-market от английского Over the Counter – торговля из-за прилавка), отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Отметим, что иногда на внебиржевом рынке совершаются, наоборот, весьма крупные сделки, например, купля-продажа контрольных пакетов. В целом, это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок.

Электронные рынки ценных бумаг возникли с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время в России существует несколько такого рода систем, из которых крупнейшими являются в настоящее время ММВБ и РТС. Торговлю на этих рынках осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации и НАУФОР (Национальная ассоциация участников
фондового рынка России). В этих торговых системах проходят торги акциями «голубых фишек» (например, РТС-1 или собственно РТС) и акциями второго эшелона (например, РТС-2). Отличие от биржевой торговли заключается в механизме исполнения сделок: выставив в электронной системе заявку с котировкой и количеством лотов на приобретение интересующей его бумаги, покупатель ожидает появление встречной заявки. В случае появления таковой, электронная система исполняет сделку (подробнее технология электронных торгов описана в 7 настоящего учебного пособия).

По видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке сегодня различают:

Ø рынок государственных бумаг;

Ø рынок акций или корпоративных ценных бумаг, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами): «голубые фишки» (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний), акции «второго эшелона», приближающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности, и акции предприятий, практически не появляющиеся на рынке; рынок региональных ценных бумаг (в большинстве – муниципальных облигаций или облигаций субъекта федерации, который иногда также называют рынок субфедеральных ценных бумаг); рынки векселей
разных эмитентов;

Ø рынки производных ценных бумаг (фьючерсов и опционов), где роль организатора торгов заключается, в первую очередь, в том, чтобы обеспечить исполнение обязательств, что достигается путем внесения обеими сторонами сделки специального залога – маржи; если одна из сторон не выполняет своих обязательств, маржа используется для компенсации убытка другой стороне.

Первичный рынок ценных бумаг – это место, где происходит первичная эмиссия и первичное размещение ценных бумаг. Целью ПРЦБ является организация первичного выпуска и его размещения. К задачам ПРЦБ относятся:

1) привлечение временно свободных ресурсов;

2) активизация финансового рынка;

3) снижение темпов инфляции.

ПРЦБ выполняет следующие функции:

– организация выпуска ценных бумаг;

– размещение ценных бумаг;

– учет ценных бумаг;

– поддержание баланса спроса и предложения

К основным субъектам ПРЦБ относятся эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды, финансовые компании, различные посредники: фирмы, представительства, агентства, коммерческие банки.

ПРЦБ – основные его операции:

– определение основных форм размещения выпущенных ценных бумаг;

– определение рыночной стоимости ценных бумаг;

– оценка инвестиционного риска;

– государственная регистрация выпуска;

– размещение ценных бумаг;

– регистрация отчетов об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

В соответствии с действующими стандартами эмитентом является коммерческая организация, принявшая решение о выпуске, осуществляющая размещение ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг включает: определение размеров выпуска, подготовку и публикацию проспекта эмиссии, регистрацию выпуска, печать бланков ценных бумаг, публикацию объявления о выпуске.

Размер выпуска акций определяется величиной уставного капитала акционерного общества и его прекращением, количество выпускаемых акций исчисляется делением величины уставного капитала или его приращения на номинальную цену акции. Размер выпуска долговых обязательств рассчитывается делением суммы займа на номинальную цену облигаций сертификата ли финансового векселя.

Эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, которая характеризуется следующими признаками:

– закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению и безусловному осуществлению соблюдением законодательной установленной формы и порядка;

Выпуск ценных бумаг – это совокупность ценных бумаг данного эмитента, представляющих одинаковый объем прав и имеющих одни и те же условия размещения. Решение о выпуске ценных бумаг – это документ об объеме, виде, количестве, целях и сроках выпуска ценных бумаг, которые принимаются общим собранием акционеров и оформляются отдельным протоколом и регистрируются в органе государственной регистрации ценных бумаг.

Государственная регистрация ценных бумаг – это присвоение ценным бумагам государственного регистрационного номера. Госрегистрацию ведет Федеральная комиссия ценных бумаг (ФКЦБ) России. При выпуске акций должны быть выполнены следующие процедуры. Принимается решение о выпуске. Три экземпляра решения должны быть прошиты и скреплены печатью.

1.3.1. Первичное размещение ценных бумаг

Обычно выделяют два способа первичного размещения ценных бумаг: прямое размещение и размещение через посредников.

При прямом размещении ценных бумаг эмиссионные операции совершаются с помощью сделок, заключаемых непосредственно между эмитентом и инвестором.

Однако для большинства эмитентов размещение ценных бумаг на фондовом рынке является эпизодическим мероприятием, не связанным с основным видом их деятельности. Поэтому они прибегают, как правило, к размещению через посредников, являющихся профессиональными участниками фондового рынка (см. п. 1.5.2).

2) Формы размещения.

В зависимости от статуса эмитента, вида ценных бумаг и целей выпуска возможны различные формы первичного размещения ценных бумаг.

Основными формами первичного размещения являются аукционная продажа, открытая продажа и индивидуальное (частное) размещение.

Аукционная продажа проходит в форме открытых или закрытых аукционов для относительно узкого круга так называемых первичных инвесторов (например, профессиональных участников фондового рынка). Для участия в закрытых аукционах допускаются только те первичные инвесторы, которые удовлетворяют установленным эмитентом требованиям. Дата проведения аукциона, его условия и характеристики выпуска ценных бумаг публикуются в средствах массовой информации. Участники подают в адрес организаторов аукциона заявки, в которых обычно указывается предполагаемая цена и объем покупки, а также перечисляют денежные средства в объеме предполагаемой покупки. Торги проводятся в установленное время в форме сопоставления заявок. Заявки удовлетворяются в порядке убывания указанных в них цен до привлечения необходимого объема денежных средств либо до достижения минимальной цены продажи Pmin ценных бумаг, устанавливаемой эмитентом.

Возможны различные системы проведения аукционов в зависимости от формы удовлетворения заявок, например:

• американский аукцион, когда каждая заявка удовлетворяется на тех условиях, которые в ней указаны, если эти условия приемлемы для эмитента;

• голландский аукцион, когда все заявки удовлетворяются на единых условиях, сложившихся в ходе торгов, например по минимальной цене продажи, установленной эмитентом;

• комбинированная система, когда одна часть заявок, в которых указываются предполагаемые цены покупки (так называемые конкурентные предложения) удовлетворяется на индивидуальных условиях, а другая часть, содержащая лишь указания на объем покупки (неконкурентные предложения), — на единых условиях, например по средневзвешенной цене, сложившейся по завершении конкурентных торгов.

Пусть в ходе конкурентных торгов были удовлетворены заявки с К (К>) различными ценами Р>Р2>. >Рк ^ Ртш- Если /7? — количество ценных бумаг, проданных в ходе конкурентных торгов по цене Р^ (к=, 2, К), то средневзвешенная цена продажи Р определяется по формуле

где п=п+П2+. +пх — общее число проданных ценных бумаг в ходе конкурентных торгов; щ=Пк/п — «вес», или доля, цены Р/с в значении Р .

Аукционная продажа часто используется при размещении государственных ценных бумаг, например, государственных краткосрочных облигаций (ГКО) Российской Федерации (см. п. 2.3.1).

Открытая продажа предполагает продажу ценных бумаг, например акций открытого акционерного общества, широкому кругу инвесторов, включая юридических и физических лиц. Открытая продажа может проводиться в течение достаточно длительного времени (от нескольких недель до нескольких-месяцев) всем желающим на единых условиях, публикуемых в средствах массовой информации. Фактическому размещению ценных бумаг в ходе открытой продажи обычно предшествует подписка на них, порядок проведения которой определяется законодательством. Продажа ценных бумаг осуществляется на условиях и по итогам подписки. Таким обра-

Читать еще:  Относятся к безрисковым ценным бумагам

зом, персональный состав инвесторов до завершения кампании подписки неизвестен. Размещение ценных бумаг в форме открытой продажи обычно проводится при участии посредников — дилеров или брокеров, которые являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг (см. разд. 1.5).

Индивидуальное размещение имеет место тогда, когда весь выпуск приобретается одним или заранее известной группой инвесторов (как правило, крупными институциональными инвесторами) на предварительно оговоренных с эмитентом условиях, включающих объем выпуска, цену продажи, ставку процентного дохода, сроки и условия погашения и др.

Научная электронная библиотека

Топсахалова Ф М,

4.1. Цели и задачи первичного рынка ценных бумаг (ПРЦБ)

По характеру экономических отношений фондовый рынок делится на такие формы, как первичный и вторичный рынки.

Первичный фондовый рынок – это система экономических отношений, связанных с организацией эмиссии первого выпуска и размещения (т.е. первичной продажей) ценных бумаг. Следует различать смысл таких понятий, как «выпуск», «эмиссия» и «размещение». Эмиссия ценных бумаг – это установленная законодательством последовательность действий эмитента – АО по размещению ценных бумаг. Выпуск ценных бумаг означает совокупность ценных бумаг одного эмитента (АО), которые предоставляют одинаковый объем прав владельцам и которые имеют одинаковые условия размещения. Размещение ценных эмиссионных бумаг – это отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.

На рынке ценные бумаги впервые появляются на публичных торгах, и в обмен на денежные средства инвестора впервые меняют своего собственника.

Первичный рынок представляет собой с одной стороны рынок новых эмиссий, а с другой стороны метод, который реципиенты инвестиций используют для привлечения финансовых ресурсов. Для того, чтобы этот рынок работал успешно, необходимо, чтобы инвесторы обладали уверенностью в том, их вложения целесообразны. Следовательно, существует потребность в предоставлении им точной информации с тем, чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в данный выпуск. Развитый первичный рынок должен быть селективным для того, чтобы можно было судить о стоимости ценных бумаг. В развитом первичном рынке нуждается и эмитент для того, чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить справедливую цену за предлагаемые ценные бумаги.

Применяется несколько методов допуска или листинга ценных бумаг на организованном первичном рынке. В их число входят прямое приглашение акционерным обществом (АО), предложение к продаже, тендерное предложение, частное размещение и допуск акций к котировке на бирже (листинг).

В ходе прямого приглашения АО приглашает потенциальных инвесторов подписаться на его ценные бумаги по фиксированной цене через опубликование проспекта эмиссии. Все необходимые формальности, включая андеррайтинг (гарантия выпуска), чаще всего выполняются эмиссионной компанией (обычно инвестиционным банком или компанией по работе с ценными бумагами). Компания может организовать синдикат банков и брокерских фирм, которые приобретают весь выпуск для распространения среди своих клиентов.

Предложение к продаже может использоваться в ситуации, когда кто-то из первоначальных или существующих акционеров хочет предложить свои акции населению. Например, Правительство РФ, как один из акционеров РАО «Газпром» предложило 5 % из принадлежащего РФ сорокапроцентного пакета акций на продажу. Старые акционеры получили право первыми приобрести предлагаемые акции.

Тендерное предложение состоит в том, что инвестору предлагается участвовать в конкурсе на приобретение акций. После последнего срока подачи заявок финансовые советники АО-эмитента рассчитывают «цену исполнения» (цену отсечения), которая позволит этому АО привлечь максимально требуемое финансирование, цена исполнения может быть занижена, если эмитент нацеливает эмиссию на особенно широкий круг акционеров (большое число акционеров, владеющих небольшим количеством акций каждый). Если размещение поручается андеррайтеру, то выпуск будет продан по минимальной цене тендера.

Частное размещение – это метод, при котором инвестиционный банк (андеррайтер) подписывается на предлагаемые акции, предварительно определив небольшую группу клиентов, которым он затем перепродаст акции. Инвестиционный банк может использоваться в и качестве агента и отвечать за поиск конечных инвесторов для АО-эмитента. Это метод часто бывает дешевле для АО, чем публичное предложение, так как даже, несмотря на то, что цена может быть несколько занижена для клиентов (для того, чтобы сделать инвестиции более привлекательными), затраты будут меньше, чем на андеррайтинг.

При использовании допуска акций к котировке на бирже (листинга) нет необходимости в выпуске новых ценных бумаг, но акционерный капитал АО должен быть в достаточной степени оплачен. При такой форме предложения АО не привлекает никаких новых средств. АО должно предоставить документ о допуске, но, как правило, от него не требуется предоставление проспекта эмиссии, за исключением тех случаев, когда вслед за допуском АО планирует дополнительный выпуск акций или действия по привлечению средств.

Вторичный фондовый рынок состоит из двух частей: рынка для находящихся в обращении выпусков ценных бумаг и рынка дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо о того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет. Условием вторичного обращения ценных бумаг является получение листинга (см. выше) однако, по новым выпускам уже котирующихся на бирже ценных бумаг, применятся специфические методы допуска: новые выпуски уже обращающихся ценных бумаг могут получить листинг через исполнение опциона на новые акции.

Заметим, что регулирующие органы рынка ценных бумаг, защищая интересы инвесторов, предъявляют требования к минимальному числу акционеров и определенной доле акций, которая должна быть продана населению (обычно 25 %).

Виды фондового рынка различаются по способу организации торговли и по видам обращающихся ценных бумаг.

По способу организации торговли различают биржевой рынок, внебиржевой (розничный) рынок и электронный фондовые рынки.

Биржевой рынок является наиболее развитым: он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить исполнение сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности.

Розничный (внебиржевой рынок) используется для совершения небольших сделок, которые невыгодно исполнять через крупные специализированные торговые системы. Это связано с тем, что покупателю целесообразнее в таком случае приобретать ценные бумаги непосредственно у дилера. Это особый сегмент рынка ценных бумаг (ОТС-market от английского Over the Counter – торговля из-за прилавка), отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Отметим, что иногда на внебиржевом рынке совершаются, наоборот, весьма крупные сделки, например, купля-продажа контрольных пакетов. В целом, это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок.

Электронные рынки ценных бумаг возникли с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время в России существует несколько такого рода систем, из которых крупнейшими являются в настоящее время ММВБ и РТС. Торговлю на этих рынках осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации и НАУФОР (Национальная ассоциация участников
фондового рынка России). В этих торговых системах проходят торги акциями «голубых фишек» (например, РТС-1 или собственно РТС) и акциями второго эшелона (например, РТС-2). Отличие от биржевой торговли заключается в механизме исполнения сделок: выставив в электронной системе заявку с котировкой и количеством лотов на приобретение интересующей его бумаги, покупатель ожидает появление встречной заявки. В случае появления таковой, электронная система исполняет сделку (подробнее технология электронных торгов описана в 7 настоящего учебного пособия).

По видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке сегодня различают:

Ø рынок государственных бумаг;

Ø рынок акций или корпоративных ценных бумаг, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами): «голубые фишки» (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний), акции «второго эшелона», приближающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности, и акции предприятий, практически не появляющиеся на рынке; рынок региональных ценных бумаг (в большинстве – муниципальных облигаций или облигаций субъекта федерации, который иногда также называют рынок субфедеральных ценных бумаг); рынки векселей
разных эмитентов;

Ø рынки производных ценных бумаг (фьючерсов и опционов), где роль организатора торгов заключается, в первую очередь, в том, чтобы обеспечить исполнение обязательств, что достигается путем внесения обеими сторонами сделки специального залога – маржи; если одна из сторон не выполняет своих обязательств, маржа используется для компенсации убытка другой стороне.

Первичный рынок ценных бумаг – это место, где происходит первичная эмиссия и первичное размещение ценных бумаг. Целью ПРЦБ является организация первичного выпуска и его размещения. К задачам ПРЦБ относятся:

1) привлечение временно свободных ресурсов;

2) активизация финансового рынка;

3) снижение темпов инфляции.

ПРЦБ выполняет следующие функции:

– организация выпуска ценных бумаг;

– размещение ценных бумаг;

– учет ценных бумаг;

– поддержание баланса спроса и предложения

К основным субъектам ПРЦБ относятся эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды, финансовые компании, различные посредники: фирмы, представительства, агентства, коммерческие банки.

ПРЦБ – основные его операции:

– определение основных форм размещения выпущенных ценных бумаг;

– определение рыночной стоимости ценных бумаг;

– оценка инвестиционного риска;

– государственная регистрация выпуска;

– размещение ценных бумаг;

– регистрация отчетов об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

В соответствии с действующими стандартами эмитентом является коммерческая организация, принявшая решение о выпуске, осуществляющая размещение ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг включает: определение размеров выпуска, подготовку и публикацию проспекта эмиссии, регистрацию выпуска, печать бланков ценных бумаг, публикацию объявления о выпуске.

Размер выпуска акций определяется величиной уставного капитала акционерного общества и его прекращением, количество выпускаемых акций исчисляется делением величины уставного капитала или его приращения на номинальную цену акции. Размер выпуска долговых обязательств рассчитывается делением суммы займа на номинальную цену облигаций сертификата ли финансового векселя.

Эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, которая характеризуется следующими признаками:

– закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению и безусловному осуществлению соблюдением законодательной установленной формы и порядка;

Выпуск ценных бумаг – это совокупность ценных бумаг данного эмитента, представляющих одинаковый объем прав и имеющих одни и те же условия размещения. Решение о выпуске ценных бумаг – это документ об объеме, виде, количестве, целях и сроках выпуска ценных бумаг, которые принимаются общим собранием акционеров и оформляются отдельным протоколом и регистрируются в органе государственной регистрации ценных бумаг.

Государственная регистрация ценных бумаг – это присвоение ценным бумагам государственного регистрационного номера. Госрегистрацию ведет Федеральная комиссия ценных бумаг (ФКЦБ) России. При выпуске акций должны быть выполнены следующие процедуры. Принимается решение о выпуске. Три экземпляра решения должны быть прошиты и скреплены печатью.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector