Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Развитые и развивающиеся рынки ценных бумаг

Развитые и развивающиеся рынки

Основные модели финансового рынка

Можно выделить две основные модели финансового рынка: в зависимости от степени участия рынка ценных бумаг и кредитного рынка в финансировании экономики:

1. финансовые системы, основанные на банках, или континентальная модель

Признавая банковский кредит в качестве основного источника финансирования в мире, экономика основывается на банковским кредите, а фондовый рынок играет дополняющую, второстепенную роль. Поэтому и влияние фондового рынка на экономику в этих странах гораздо меньше, чем банковской системы. Такие системы, основанные на банковском финансировании, называют еще континентальной моделью, поскольку изначально они были характерны для европейских стран (Германия, Италия, а кроме европейских – Япония).

2. финансовые системы, основанные на рынке ценных бумаг (или фондовом рынке), англо-американская модель

В отличие от континентальной, англо-американская модель ориентирована на рынок ценных бумаг, как основной источник финансирования экономики (характерна для США, Великобритании). Тем не менее, имеется в виду лишь относительная роль двух источников финансирования: данная особенность не означает неразвитость банковского сектора: в США, имеющих именно англо-американскую модель, как рынок ценных бумаг является крупнейшим мировым рынком, так и банковская система является крупнейшей и наиболее развитой в мировом банковском секторе.

Развитые и развивающиеся рынки

В зависимости от степени развитости выделяют развитые и развивающиеся рынки, которые, в свою очередь определяются степенью развитости экономики (развитая и развивающаяся).

Развитые страны (developed markets) могут быть определены на основе экономического роста и безопасности. Основными критериями отнесения экономики к развитой являются:

— внутренний валовой продукт (ВВП),

— доход на душу населения,

— общий уровень жизни

Применительно к финансовому рынку, помимо перечисленных, применяются следующие критерии:

— финансовая глубина экономики – отношение денежной массы к ВВП; отношение внутреннего кредита к ВВП; отношение капитализации акций к ВВП, задолженности по ценным бумагам к ВВП; количество и надежность финансовых институтов; развитие рынка производных финансовых инструментов и др.

Под развивающимся рынком (emerging markets) понимают финансовый рынок, находящийся в процессе трансформации, роста и усложнения его структуры

S&P классифицирует рынок как развивающийся, если он имеет хотя бы один из признаков:

— страна относится к государствам с низким или средним душевым доходом;

— низкое отношение капитализации к ВВП, при этом учитывается часть капитализации, доступная иностранным инвесторам (free float, т.е. находящиеся в свободном обращении акции) — пояснить

Во всех странах с ФР:

— относительные размеры (к ВВП) в несколько раз ниже, чем в развитых странах;

— большая неустойчивость рынков по сравнению с развитыми

— банковский кредит заметно превышает ценные бумаги

— высокий уровень концентрации: на долю 10 крупнейших эмитентов приходится от 50% капитализации и оборота (США – 15%, Япония – 17%, Великобритания – 24%)

— высокий уровень концентрации активов у нескольких крупнейших банков (Китай 70% у 4 гос банков; Россия 40% у пяти крупнейших банков, США 36% 10 банков)

— высокая волатильность (среднеквадратичное отклонение за год в 3-4 раза выше чем в развитых);

— высокий уровень ценовых рисков.

Развитые страны занимают господствующее положение в мировой экономике. Они производят 3/4 валового мирового продукта (ВМП) и используют основную часть ресурсов мира. В этих странах проживает менее 16% населения мира, которое тем не менее создает основную часть экономического и научно-технического потенциала мира.

Влияние развитых стран на мировую экономику огромно. Они определяют состояние экономики, ее стратегию и характер изменений. Все развитые страны за исключением Японии являются западноевропейскими или производными от Западной Европы. В эту небольшую группу стран входят Австралия, Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Исландия, Испания, Италия, Канада, Люксембург, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Португалия, США, Финляндия, Франция, Швейцария, Швеция, Япония.

Среди развивающихся стран особое место занимают страны БРИКС, к которым относят Бразилию, Россию, Индию, Китай, Южную Африку. Основная идея БРИКС заключается в том, что это быстрорастущие страны, которые через 20-50 лет станут экономическими тяжеловесами.

Развитые и развивающиеся рынки ценных бумаг

При международном анализе национальных рынков принято разделять страны на две большие группы: развитые (developed markets) и формирующиеся (emerging markets). Это деление появилось в конце 1980-х – начале 1990-х годов и дополнило классификацию стран мира по уровню экономического развития. К странам с развитыми рынками относится большинство развитых государств, с формирующимися рынками (ФР), соответственно, все остальные.

Под формирующимся рынком понимают финансовый рынок, находящийся в процессе трансформации, роста и усложнения его структуры.

По общему уровню экономического развития страны и территории мира до развала мировой социалистической системы хозяйства подразделялись международными организациями, прежде всего ООН, на развитые, развивающиеся и с централизованно планируемой экономикой. С начала 1990-х годов применяется новое деление: развитые, развивающиеся и с переходной экономикой. С осени 2004 г. ведущая мировая экономическая организация – Международный валютный фонд (МВФ) – отказалась от такой классификации (исходя из того, что «переход» от директивной экономики к рыночной в целом произошел) и теперь классифицирует страны по двум группам: развитые и прочие страны с формирующимися рынками и развивающиеся (other emerging market and developing countries).

Всего в базе данных МВФ для расчета обобщающих показателей находится 175 стран и территорий. В соответствии с этим делением, в группу развитых стран и территорий (29) попали, в том числе, новые индустриальные страны (НИСы) Азии: Гонконг, Корея, Сингапур и Тайвань, а также Израиль. Во второй группе (146) находятся все остальные страны. В свою очередь, внутри каждой группы могут выделяться подгруппы по географическому или иному признаку. В число 175 стран и территорий не попали страны – не члены МВФ (КНДР, Куба), а также страны, по которым у фонда нет достаточных данных, например, Афганистан, Эритрея, Босния и Герцеговина, Сербия и Черногория, Бруней, Либерия, Сомали, Восточный Тимор и карликовые государства, такие, как Сан-Марино, Монако, Лихтенштейн, Кирибати, Тувалу и Науру.

По классификации МВФ, к развитым странам относятся новые индустриальные страны Азии, Израиль и Греция, а в других документах того же фонда, в частности, «Докладе о мировой финансовой системе» (Global Financial Stability Report), Корея, Тайвань, Израиль упоминаются как страны с формирующимися рынками.

За основу в прошлом часто принимали классификацию Международной финансовой корпорации, которая с 1981 г. вела информационную базу по ФР, причем, рассматривала только рынки акций. Однако и по классификации последней (сейчас Standard & Poor’s) такие НИСы, как Сингапур и Гонконг, относятся к развитым рынкам, а Корея и Тайвань – к формирующимся (таблица 1). По мере развития какие-то страны переходят из группы формирующихся в группу развитых.

Таблица 1. Развитые и формирующиеся рынки

Тринидад и Тобаго

S&P в своей базе данных по формирующимся рынкам (S&P Emerging Markets Database – EMDB) классифицирует рынок как формирующийся, если он отвечает по одному из двух основных критериев:

1) страна относится к группе государств с низким или средним душевым доходом по версии Мирового банка (ВНП, определяемый по методу Атласа Мирового банка);

2) страна с низким отношением капитализации к ВВП.

В данном случае, учитывается не вся капитализация, а лишь ее часть, доступная для иностранных инвесторов (т.е. находящиеся в свободном обращении акции). Высокий душевой доход (по методу Атласа Мирового банка) в 2003 г. составлял 9386 долларов. Кроме того, S&P использует и неколичественные характеристики, например, наличие (отсутствие) ограничений на портфельные иностранные инвестиции.

Степень развитости финансового рынка определяется целым рядом количественных и качественных показателей, среди которых:

— финансовая глубина экономики (отношение денежной массы к ВВП, внутреннего кредита к ВВП);

— отношение капитализации акций к ВВП, задолженности по ценным бумагам к ВВП;

— наличие и уровень развития рынка производных финансовых инструментов;

— количество и надежность финансовых институтов;

— эффективность системы регулирования финансовых рынков.

Во всех странах с ФР относительные размеры финансовых рынков (по отношению к ВВП) в несколько раз ниже, чем в развитых странах, хотя по отдельным показателям бывают и исключения. Во всех странах с ФР банковский кредит заметно превышает такой источник финансирования предприятий, как ценные бумаги. В отличие от развитых стран, здесь институциональные инвесторы, особенно пенсионные фонды и страховые компании, играют малозаметную роль на рынке капиталов.

ФР отличаются высоким уровнем концентрации. На долю 10 крупнейших эмитентов акций приходится от 50% и выше всей капитализации и оборота (15% в США, 17% в Японии и 24% в Великобритании). Для банковских систем этих стран характерен высокий уровень концентрации активов у нескольких крупнейших финансовых учреждений. Так, в Китае на долю четырех крупнейших банков (все – государственные) приходится примерно 70% всех активов.

Высокий уровень концентрации характерен не только для формирующихся рынков. Аналогичные показатели свойственны банковским системам Великобритании, Бельгии, Канады, Франции, Нидерландов и Швеции. Лишь в США рынок банковских услуг отличается низкой концентрацией (в США, например, 10 крупнейших американских банков, таких как Citigroup, Bank of America, Bank of New York, J.P.Morgan-Chase и др., контролируют только 36% всех банковских активов в стране) [1, с. 26].

Читать еще:  Коммерческие банки как эмитенты ценных бумаг

Развитие Казахстана как суверенного государства с рыночной экономикой пока имеет короткую историю, и на сегодняшний день Республика относится ко второй группе стран, с так называемой транзитной экономикой (transit economy). Несмотря на высокую динамику развития в течение последних нескольких лет и очевидные достижения, финансовый рынок Республики все еще является «незрелым» и находится в процессе трансформации, роста и усложнения.

Некоторые из стран, относящихся к категории «emerging markets», имеют крупные внутренние рынки (например, страны BRIC: Бразилия, Россия, Индия, Китай), другие характеризуются достаточно развитой системой регулирования и уровнем прозрачности (например, Польша, Венгрия, Чехия и ряд других стран Восточной Европы). Одни страны имеют долгую историю рыночного развития (Индия, страны Латинской Америки), история рыночного развития других не превышает 20 лет (страны СНГ, включая Казахстан).

Однако практически все страны «emerging markets» характеризуются следующими относительными показателями:

— размеры финансовых рынков, по отношению к ВВП, в большинстве случаев в несколько раз ниже, чем в развитых странах (таблица 2). При этом, необходимо учесть, что размер финансовых рынков отличается по странам, в зависимости от роли того или иного сектора финансового рынка в национальной экономике. Так, некоторые развитые рынки могут уступать по некоторым показателям финансовых рыков от «emerging markets»;

— объем банковского кредитования, как источника финансирования экономики, заметно превышает другой источник – объем выпуска ценных бумаг (таблица 2);

— финансовые рынки отличаются высоким уровнем концентрации активов и услуг (доля небольшого числа крупнейших участников рынка превалирует) (таблица 3);

— рынок небанковских финансовых организаций отстает по активам и уровню развитости услуг от банковского рынка.

Таблица 2. Показатели размеров финансовых рынков разных стран, на конец 2007 года

ВВП, миллиард долларов США

Капитализа-ция акций / ВВП,%

Объем внутренних долговых ценных бумаг / ВВП,%

Объем внутреннего банковского кредита / ВВП,%

Страны с формирующимися рынками

Все страны мира

Таблица 3. Уровень концентрации финансовых рынков1(1 – Global Stock Markets Factbook, данные за 2006 год, 2 – 3 – данные за 2007 год)

Доля 10 крупнейших эмитентов акций

Из приведенных данных видно, что по некоторым относительным показателям развития финансового рынка Казахстан практически достиг уровня стран Восточной Европы (Венгрия, Чехия, Польша) и опередил Россию и некоторые другие страны. Однако данные показатели достигнуты, в основном, благодаря опережающему развитию банковского сектора финансового рынка. Фондовый рынок страны, несмотря на относительно развитую институциональную основу, пока сохраняет свои слабые позиции, связанные с низкой капитализацией, невысокой ликвидностью ценных бумаг и ограниченным количеством надежных эмитентов.

Отличительной чертой фондового рынка Казахстана, как и других стран с формирующейся экономикой, является высокая концентрация: около 85% капитализации рынка акций обеспечивают 10 крупнейших компаний, представляющих сырьевой и банковский сектор. Только две компании (ENRC и Казахмыс) обеспечивают 50% капитализации акций, при этом первичное размещение их акций было произведено на LSE, и акциями этих компаний практически не торгуются на АО «Казахстанская фондовая биржа».

В целом, акции только 4% из 2208 акционерных обществ с действующими выпусками акций включены в официальный список и обращаются на Казахстанской фондовой бирже. В результате ликвидность рынка акций (отношение объема торгового оборота к капитализации) находится на крайне низком уровне – 0,02% на 1 июля 2008 года.

Капитализация рынка акций Казахстана на 1 декабря 2008 года составила 0,1% от мировой капитализации рынка акций (по данным фондовых бирж, входящих в состав Всемирной федераций бирж).

Годовой объем торгов акциями на Казахстанской фондовой бирже за 2007 год составил 8,9 миллиардов долларов США, т.е. около 0,008% от общемирового объема торгов акциями. Этот показатель ниже, в сравнении с Лондоном, в 1160 раз, а с Гонконгом – в 240 раз. Исходя из данных Международной ассоциации бирж стран Содружества Независимых Государств (СНГ), по среднедневному объему торгов акциями Казахстанская фондовая биржа занимает второе место, однако в сравнении с Московской межбанковской валютной биржей (ММВБ) ниже в 164 раза.

Относительно развитых стран мира, показатели Республики по объемам торгов корпоративными облигациями остаются крайне низкими. По итогам 11 месяцев 2008 года, доля Казахстана в общемировом объеме торгов корпоративными облигациями составила 0,02%. Так, объем торгов корпоративными облигациями на Казахстанской фондовой бирже составил 3,2 миллиардов долларов США, тогда как общая сумма торгов по долговым инструментам на биржах, входящих в состав Всемирной федераций бирж, составила более 16,2 триллионов долларов США.

По состоянию на 1 октября 2008 года, количество действующих выпусков облигаций составило всего 335, что составляет очень низкую долю от общего количества потенциальных эмитентов, которыми могут быть как акционерные общества, так и товарищества с ограниченной и дополнительной ответственностью [2, с. 2].

В странах с формирующимися рынками, включая Казахстан, рынок деривативов находится в начальной стадии развития, не имеет законодательной базы и полноценного рынка базовых активов и контрагентов, заинтересованных в заключение деривативных контрактов.

Перспективы развития рынка биржевых деривативов в Казахстане существуют, поскольку, в отличие от классических ценных бумаг, предназначенных для привлечения финансовых ресурсов на фондовом рынке, основной функцией деривативов является хеджирование (страхование) от процентных, валютных и иных рисков, многие из которых характерны для экономики Республики.

Одним из показателей достижения высокого уровня конкурентоспособности фондового рынка Республики и становления международного финансового центра в городе Алматы следует считать обеспечение роста доли ценных бумаг иностранных эмитентов, торгуемых на внутреннем рынке, сопоставимой с уровнем ведущих бирж Азии и приближенной к уровню развитых стран (5-10%).

Таким образом, дальнейшая перспектива развития Казахстанской фондовой биржи будет связана с реализацией мер по ее превращению в современную биржу фи нансовых инструментов, соответствующую международным стандартам деятельности и привлекательную как для отечественных, так и иностранных инвесторов, эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг.

1. Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки: учебное пособие для вузов / Б. Б. Рубцов. – М.: «Альпина Бизнес Букс», 2007. – 926 с.

2. План развития Регионального финансового центра города Алматы до 2015 года: постановление Правительства Республики Казахстан от 30 янв. 2009 г. № 90 // Юрист [Электронный ресурс]: справ. система / Восточно-Казахстанского регионального центра. – Усть-Каменогорск: «Юринфо», 2009. – Яз. рус.

Современное состояние и тенденции развития фондовых рынков развивающихся стран

К группе развивающихся финансововых рынков принадлежат почти 80 государств мира. Общей чертой развивающихся рынков, привлекающих портфельных инвесторов, является потенциально более высокая прибыльность операций с ценными бумагами. Обусловлено это стремительным экономическим ростом и постоянным расширением фондовых рынков многих развивающихся стран, что стимулирует появление новых компаний и влияет на изменение котировок их акций.

Развивающимися обычно называют рынки, капитализация которых составляет менее 1/10 от мирового уровня. В силу быстрого роста развивающихся рынков в последнее время критерием отнесения к развивающимся стал месячный объем торгов не менее 2 миллиардов долларов и число зарегистрированных компаний не менее 100. Поскольку данные критерии являются достаточно условными, большинство инвесторов ориентируются на индекс МФК, содержащий наиболее полный перечень развивающихся рынков. Другим важным критерием является наличие у развивающегося рынка определенного кредитного рейтинга. Кроме того, для развивающихся рынков характерна высокая доля иностранного спекулятивного капитала.

Общими негативными чертами для развивающихся рынков являются:

— ограничения на репатриацию прибыли зарубежных инвесторов;

— высокие налоги на прибыли иностранных компаний;

— слабость рыночной инфраструктуры;

Самыми развитыми из развивающихся рынков являются азиатские рынки (Южной и Юго-Восточной Азии). Они имеют наибольший удельный вес в рейтинге МФК. На большинстве азиатских рынков имеется достаточно оптимальная инфраструктура, позволяющая перемещать средства от покупателей акции к пользованию капитала.

Второе место (в частности, по уровню капитализации) среди развивающихся рынков занимают рынки Латинской Америки. Географически эти рынки простираются от Мексики до Мыса Горн. От азиатских рынков развивающиеся рынки Латинской Америки отличаются прежде всего развитой инфраструктурой и более активным участием иностранного капитала.

Третью группу развивающихся рынков составляют страны Центральной и Восточной Европы и Средиземноморского бассейна (Израиль, Турция, Египет, Ливан, Иордания). Наиболее развитые и самые емкие из этих рынков находятся на территории Португалии и Греции. Они значительно превосходят восточноевропейские рынки по уровню капитализации.

Фондовые рынки в странах Восточной Европы и СНГ, в том числе и в Казахстане, появились сравнительно недавно и не достигли высокого уровня капитализации. Кроме того, эти рынки имеют более низкие по сравнению с другими европейскими странами кредитные рейтинги.

К четвертой группе развивающихся рынков относят рынки африканских стран. Они представляют собой небольшие рынки с низким уровнем капитализации и высокой нестабильностью. Исключение составляет фондовый рынок ЮАР, капитализация которого сопоставима с капитализацией всех развивающихся рынков Европы.

Основными инвесторами в развивающиеся рынки являются специализированные страховые фонды для инвестиций в ценные бумаги. На их долю приходится около 70% от общего объема инвестиций. Заметными инвесторами на развивающихся рынках являются пенсионные фонды и страхование компаний, а также международные инвестиционные банки. На их долю приходится 15—20% инвестиций. Пенсионные фонды и страховые компании — наиболее крупные группы инвесторов на развитых рынках. Однако на них распространяются существенные законодательные ограничения по работе на развивающихся рынках. Остальные части сегмента развивающихся рынков занимают частные (семейные) фонды, хедж-фонды и некоторые другие.

Читать еще:  Конвертируемые ценные бумаги это

Наиболее высоко котируемые на развивающихся рынках акции принадлежат компаниям, занятым добычей природных ресурсов, оперирующих в телекоммуникационных отраслях, а также производящие товары народного потребления, в частности медицинские препараты. На ряде развивающихся рынков высокий удельный вес имеют банковские акции.

В 90-те года ХХ в. происходил значительный рост рынков акций в развивающихся странах. Капитализация их рынков в период с 1990 до 1998 г. выросла более, чем втрое. Состоялся рост рынков акций стран Азии, Латинской Америки, Африки, стран СНГ, Центральной и Восточной Европы. Увеличению количества зарегистрированных на бирже компаний в 1990-те года оказал процесс приватизации государственных предприятий и решение частных компаний о выпуске акций для открытой продажи. В результате этого доля рынков развивающихся стран в капитализации мирового фондового рынка выросла с 7,0 % в 1990 г. до 11,0 % в 1996 г.

Так, размер капитализации основных рынков этой группы стран за период с 1990 г. до 1997 г. увеличился в 8 раз (таблица 10.1).

Таблица 10.1 Рынки акций отдельных стран Латинской Америки

Разразившийся в середине 1997 г. международный финансовый кризис наиболее серьезно затронул развивающиеся рынки в Азии, но уже с 1999 г. показатель капитализации снова вырос до 9,0 %. Бегство капитала с развивающихся рынков приобрело массовый характер. Однако низкая доходность ценных бумаг на большинстве развитых рынков все же вынуждает инвесторов вкладывать средства в самые рискованные инструменты развивающихся рынков. Для многих инвесторов развивающиеся рынки стали единственным источником доходов, превышающим средний уровень.

Рост отдельных рынков стран Африки был довольно существенным, однако для большинства стран этого региона (кроме североафриканских стран и Южной Африки) он начался из весьма низкого исходного уровня.

На многих рынках Центральной и Восточной Европе редко осуществляются операции с ценными бумагами листинговых компаний. Больше того, в связи с высокой долей внутренних акционеров, которые не торгуют своими акциями, в обращение большей частью попадается меньшая половина акций. Примерами того являются большие пакеты акций основателей конгломератов и государственные пакеты акций частично приватизированных компаний. Тенденция экстремальной концентрации собственности наблюдается в частности, в Венгрии, Польши и Чехии.

Рост рынков в Центральной и Восточной Европе в 1990-х годах оказался достаточно динамичным, хотя и с перепадами (таблица 10.2).

Таблица 10.2 — Рынки акций стран Центральной и Восточной Европы

Похожие тенденции из концентрации собственности на акционерные капиталы, которые препятствуют формированию массового и ликвидного рынка акций, характерны также для стран СНГ. В этих странах в 1995-1997 гг. было зафиксировано повышение доли менеджеров как владельцев с правом контроля и снижение доли персонала в акционерной собственности на предприятиях. Роль больших корпоративных инвесторов, особенно иностранных, на предприятиях возрастает.

Несмотря на повышение уровня капитализации и количества национальных листингових компаний, львиная доля рынка приходится на незначительное количество компаний. Так, на азиатских рынках, где степень концентрации наименьшая, в 1997 г. на 10 крупных компаний в приходилось в среднем 40,0 % общей капитализации рынка. В странах Латинской Америки в аналогичный период доля 10 крупных компаний в капитализации рынка составляла около 50,0 %. Рост капитализации рынка в странах Африки также связанное с повышением стоимости акций ограниченного круга ведущих компаний.

В группе фондовых рынков, которые сформировались за период с 1987г. по 2000 г. можно выделить:

— рынки, которые теряют собственную рыночную нишу, т.е.долю в совокупном объеме инвестиционных ресурсов, которые привлекаются, относительно рынков в Тайвани, Южной Кореи и Малайзии;

— рынки Бразилии и Индии, которые постепенно увеличивают рыночную нишу;

— рынки Китая, Турции, Мексики, Индонезии, которые быстро увеличивают свою рыночную нишу.

Общепризнанным является то, что группа развивающихся фондовых рынков характеризуется более высоким значением волатильности и рыночного риска, чем развитые рынки. В связи с этим важной есть психологическая готовность рынка к экстремальной волатильности и к управлению рыночным риском, а не только к постоянному и неминуемому росту в момент, когда начнется приток долгосрочных иностранных инвестиций через фондовый рынок.

Для оценивания рыночного риска имеет значение региональное группирование рынков. Уровень взаимного влияния рынков внутри регионов очень большой. Так, 1990-е годы рынки стран Латинской Америки, Центральной и Восточной Европы были более зрелыми, чем рынки Юго-Восточной Азии и стран СНГ.

В период финансового кризиса (1997-1998 гг. ) быстро развивающиеся рынки (Греция, Польша, Турция, Венгрия, Чехия), которые по степени развития приближаются к индустриальным странам, испытали менее значительного падения фондового рынка, чем страны Азии, Латинской Америки и страны СНГ.

Среди развивающихся фондовых рынков за период 1995-2000 гг. образовалась группа стран, которые характеризуются высоким значением рыночного риска (Индонезия, Таиланд, Малайзия, определенной мерой страны СНГ, Турция, Филиппины). Таиланд и Индонезия имели наибольшую волатильность рынка акций. Так, кэффициент вариации, рассчитанный на основании месячных значений фондовых индексов стран, за 1995-2000 гг., составил для Таиланда 84,08 % и для Индонезии.- 75,34 %. Наименьшие значения коэффициента вариации среди рынков, которые формируются, за тот самый период зафиксирован в Аргентине (13,99 %), Польши (14,73 %) и Чехии (14,93 %). Для сравнения: меньше всего значение коэффициента вариации среди развитых рынков были зафиксированы в Австралии (6,46 %). В настоящее время, размер рыночного риска наравне с объемом инвестиций, которые привлекаются через фондовый рынок, является ключевым параметром, который свидетельствует об успехах или неудачах развивающихся финансовых рынков.

В целом, несмотря на усиление процесса интеграции финансовых рынков развивающихся стран в международную финансовую систему, их доля в мировом движении капитала остается незначительной. По накопленному объему прямых иностранных инвестиций, размеру синдицированных займов, объему эмитируемых и находящихся в обращении международных долговых обязательств они значительно отстают от развитых государств. Но даже если их дальнейшая интеграция в международные финансовые рынки будет успешной, следует учитывать риски и недостатки усиливающейся финансовой взаимозависимости.

Финансовые рынки в развитых и развивающихся странах

В инвестициях обычной практикой является разделение финансовых рынков на развитые и развивающиеся, главным образом с точки зрения инвестиционных возможностей и рисков. В этой статье рассмотрена разница между этими двумя частями мира в условиях экономической и инвестиционной среды.

Нет конкретного определения для развитой и развивающейся экономики. В общем, такие понятия, как развитая экономика или развитый рынок, как правило, относятся к странам с относительно высокими показателями экономического роста и безопасности. Одними из самых распространенных критериев для оценки уровня развития страны являются доход на душу населения или валовый внутренний продукт (ВВП), уровень индустриализации, общий уровень жизни и развитость инфраструктуры. Наиболее известные на данный момент примеры развитых стран – это США, Канада и большинство стран Западной Европы, включая Англию и Францию.

Разница между развитыми и развивающимися рынками

В общем, развивающийся рынок – это страна с некоторыми признаками развитого рынка, которая еще не соответствует стандартам развитой, но обладает потенциалом получить статус развитого рынка в будущем. Страны, попадающие под эту категорию, от больших до маленьких, обычно рассматриваются как развивающиеся в плане своего развития и реформ. Страны, ранее известные как «слаборазвитые» или «страны третьего мира», внезапно воодушевились надеждой, что они смогут выйти на более качественный уровень. С 80-х годов прошлого века этот термин стремительно вошел в обиход. Тем не менее, универсальные характеристики для определения данного термина так и не были установлены.

Как пограничные, так и развивающиеся рынки находятся в одном общем секторе мирового рынка. Однако между этими двумя подсекторами есть некоторые различия. Развивающиеся рынки предлагают большую ликвидность и стабильность, чем пограничные. Пограничные рынки состоят из компаний и инвестиций в странах, которые в экономическом плане еще менее развиты, чем страны развивающихся рынков.

Разрыв уменьшается

Развивающимися обычно считались страны, у которых нет такого стабильного уровня экономической безопасности, индустриализации и роста экономики, как у развитых стран. Тем не менее, растет ощущение того, что развивающиеся страны перехватывают инициативу на международной арене у развитого мира. По некоторым направлениям развивающиеся страны уже набрали силу. Например, при расчетах в соответствии с паритетом покупательной способности (ППС), при котором учитываются изменения курсов обмена валют, развитые страны показали результат всего в 43% от мирового ВВП в 2015 г., который снизился с 54% 2004 года.

В долгосрочной перспективе инновационные правительственные реформы и подъемы в экономических моделях находятся среди основных факторов, определяющих рост развивающихся рынков, в частности, двух самых больших стран с развивающейся экономикой – Индии и Китая. Согласно прогнозам Международного валютного фонда, на развивающихся рынках к 2020 году ожидается увеличение показателей роста ВВП до 5,3%, в то время как прогнозы для развитых рынков дают цифру порядка 1,9%. А в соответствии с прогнозами PricewaterhouseCoopers, к 2050 году Индия и Китай достигнут цифры в 50% от мирового ВВП. Этот рост отражается на увеличении рыночной капитализации, которая подчеркивает господствующее положение развивающихся рынков в мировых инвестиционных процессах.

Читать еще:  Рынок ценных бумаг рф

Множество сценариев роста, которые когда-то превалировали на развитых рынках, вероятно повторятся и на развивающихся рынках. В таких секторах, как инфраструктура, технологии, автомобильная промышленность и здравоохранение, присутствуют возможности для улучшения и модернизации. Так как развитые рынки перестали расти, развивающиеся рынки догоняют их семимильными шагами и стремятся не только с ними сравняться, но и захватить лидирующие позиции в промышленности. В любом случае, везде есть свои риски.

Инвестиционные риски на развивающихся рынках

Одновременно с предложением больших возможностей инвестиционной деятельности на развивающихся рынках, на них также присутствуют и повышенные риски, по сравнению с развитыми рынками. Потому что эти рынки находятся в переходном состоянии и, следовательно, ситуация на них нестабильна – на развивающихся рынках чаще наблюдается паника, спекуляции, спонтанные реакции и различные виды нестабильности. Далее приводится несколько основных рисков.

Политический риск. Он относится к неопределенности в отношении неблагоприятных политических решений. Развитые рынки склоняются к свободной рыночной экономике с минимальным вмешательством со стороны государства, в то время как бизнес-процессы на развивающихся рынках часто подвержены такому вмешательству. Прочие политические риски относятся к возможному повышению налоговых ставок, потере государственных дотаций, изменению рыночной политики, невозможности контролировать инфляцию и законам, связанным с добычей полезных ископаемых. Большая политическая нестабильность также может привести к гражданским войнам и закрытию промышленных предприятий, так как рабочие либо отказываются выходить на работу, либо больше не имеют такой возможности.

Риск корпоративного управления. Жесткая структура корпоративного управления в рамках компании взаимосвязана с положительной биржевой прибылью. У стран с развивающейся экономикой иногда более слабые системы корпоративного управления, где у руководства, или даже правительства, больше влияния в компании, чем у акционеров. Кроме того, когда у стран есть ограничения на приобретение контрольных пакетов акций компаний, у руководства нет такого же уровня стимула для обеспечения гарантий занятости сотрудников. К тому же, плохая система контроля и баланса и слабые методы бухгалтерского аудита увеличивают вероятность банкротства компаний. Не смотря на то, что банкротство присуще любой экономике, подобным рискам больше подвержены страны, не относящиеся к развитому миру.

Риск ликвидности. Ликвидность на развивающихся рынках в основном меньше, чем на развитых. Множество компаний развивающихся стран имеют меньшую капитализацию, чем компании развитых стран, и во многих случаях процентное соотношение публичных акций может доходить до 10%. Более низкий уровень ликвидности отражается в повышенных брокерских комиссиях и повышенной неопределенности в ценах. Инвесторы, которые пытаются продавать акции на неликвидных рынках, сталкиваются с большими рисками того, что их ордеры не будут оплачены по своей текущей стоимости и что сделки будут проходить только на неблагоприятном уровне. Неликвидные рынки не позволяют инвесторам получать выгоду от быстрых сделок.

Валютный риск. Зарубежные инвестиции в ценные бумаги на развивающихся рынках, такие как акции или облигации, обычно приносят доход в местной валюте. В результате, иностранным инвесторам будет необходимо менять местную валюту на ту, которая находится в обиходе в их стране. Следовательно, изменения курсов валют могут неблагоприятно отразиться на общем доходе от инвестиций. А, как правило, развивающимся рынкам присущи большие колебания курса местной валюты.

Также есть и другие риски, связанные с инвестиционной деятельностью на развивающихся рынках. Например, недавний спад экономики на развивающихся рынках и фондовых биржах был в значительной степени связан с падением товарных цен, так как рост экономики многих развивающихся стран зависит от экспорта продукции. Даже несмотря на это, развивающиеся рынки в прошлом справились с проблемами на местном и международном уровне, для чего им пришлось преодолеть несколько серьезных препятствий. С другой стороны, чем больше уровень риска, тем больше прибыль, так что, инвестиции в развивающиеся рынки стали обычной практикой среди инвесторов, которые стремятся диверсифицировать свои портфели, добавив риск.

Гунта Сименовска,
руководитель отдела поддержки продаж Управления развития бизнеса банка SEB

Откройте счет ценных бумаг в интернет-банке бесплатно и начните инвестировать от 1 евро

Вместе с банком SEB Вы можете воплотить свои инвестиционные задумки и приобретать различные инвестиционные фонды, а также другие ценные бумаги, например, акции и облигации.

Источники: FT, The Economist, MSCI, IMF, PwC, Investopedia

Развитые и развивающиеся рынки ценных бумаг

За 10 лет фондовые рынки развитых стран сильно выросли, хотя их экономики росли крайне медленно из-за последствий финансового кризиса. Многие развивающиеся страны, наоборот, оправившись от шока, быстро увеличивали ВВП, зато их фондовые рынки сильно отстали. «Сложно себе представить, чтобы столь значительное и постоянное расхождение между фондовыми рынками и реальной экономикой длилось бесконечно», – сказал The Wall Street Journal старший научный сотрудник Brookings Institution Эсвар Прасад.

Вместе с коллегой Каримом Фодой он сравнил темпы роста ВВП и фондовых индексов ведущих развитых и развивающихся стран с конца 2007 г. (см. график). Американский S&P 500 вырос на 76%, более чем на 10 процентных пунктов обогнав фондовый рынок Индии. Между тем экономика последней за тот же период выросла на 89% против 14% у США. ВВП Китая увеличился более чем вдвое, тогда как фондовый рынок упал на 35%.

Российская экономика за десятилетие выросла всего на 6,5%, чуть-чуть опередив японскую, но на их фондовых рынках совсем иная картина: РТС упал на 50%, а Nikkei вырос на 46%.

Пути экономики и рынков разошлись не только у крупных развивающихся стран. Если совокупный ВВП развивающихся стран за десятилетие почти удвоился (среднегодовой рост 6,6%), по данным МВФ, то индекс MSCI Emerging Markets за то же время рос на порядок медленнее – в среднем на 0,6% в год.

Конечно, у каждого рынка своя особенность. На китайском пузырь достиг пика как раз в конце 2007 г. (индекс Shanghai Composite начал падать с отметки около 6000 пунктов в октябре того года), а восемь лет спустя стремительно надулся и лопнул еще один пузырь. Поэтому сейчас Shanghai Composite торгуется около 3400. Российский долларовый индекс РТС из-за девальвации отставал от других рынков, зато рублевый ММВБ в понедельник закрылся на отметке 2130,4 пункта, тогда как до кризиса 2008 г. не смог преодолеть 2000 пунктов. Японский Nikkei неоднократно разочаровывал инвесторов, надеявшихся на окончание длившегося с 1990 г. «медвежьего» рынка, однако в последние годы, похоже, все-таки перешел в «бычий» тренд во многом благодаря Банку Японии, накачавшему экономику деньгами, отмечает Йон Триси, соиздатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money.

Однако в целом тезис о том, что более быстрый рост экономики ускоряет рост акций, который поддерживал «бычий» суперцикл на развивающихся рынках до кризиса 2008 г., работать перестал. Это во многом объясняется тем, что денежная политика ведущих центробанков создала стимулы для роста развитых рынков. Темпы же роста ВВП многих развивающихся стран упали по сравнению с прошлым десятилетием, а Россия и Бразилия так и вовсе пережили два года рецессии во многом из-за падения цен на сырье.

Главный экономист RBC Global Asset Management Эрик Ласеллес называет еще несколько причин. Правительства развивающихся стран в целом больше вмешиваются в экономику, а корпоративное управление там хуже, что может отвращать инвесторов от этих рынков, особенно во времена нестабильности и неопределенности, которыми характеризуется посткризисный период.

Кроме того, отмечает Ласеллес, на рынках развитых стран торгуется немало акций международных компаний, выигрывающих от быстрого экономического роста в развивающихся странах.

Свою роль играют и предубеждения инвесторов, которые могут помешать им заработать, отмечает Карлос Харденберг, управляющий директор Templeton Emerging Markets Group. Многие по-прежнему считают, что инвестиционные возможности на развивающихся рынках связаны с сырьевым сектором. Исследование, которое Franklin Templeton недавно провела среди британских инвесторов, показало, что развивающиеся рынки ассоциируются с сырьем у 56%, с производством – у 50%. Между тем их экономики быстро диверсифицируются за счет потребительского и технологического секторов, указывает Харденберг: растущему среднему классу нужны новые товары и услуги, а «технологии стали одним из крупнейших секторов в индексе MSCI Emerging Markets» (см. график).

В понедельник рыночная капитализация китайской интернет-компании Tencent впервые превысила $500 млрд; совсем недавно, в июле, эту отметку прошли Facebook и Amazon, близка к ней и капитализация китайской Alibaba ($474 млрд). Китайские технологические гиганты, как и американские, регулярно оправдывают и превышают ожидания аналитиков по финансовым показателям.

В конечном итоге к инвесторам придет осознание несоответствия между динамикой экономики и фондового рынка, уверен Прасад, хотя и не берется предсказать, когда это может произойти. В этом году развивающиеся рынки, кстати, опережают развитые: индекс MSCI EM вырос по пятницу на 31,9%, тогда как индекс развитых рынков MSCI World – на 13,4%, S&P 500 – на 14,2%, NASDAQ Composite – на 24,9%.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector