Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Оптимальный уровень денежных средств

Оптимальный уровень денежных средств

Управление денежными средствами имеет важное значение для обеспечения финансовой устойчивости предприятия. Искусство управления оборотными активами состоит в том, чтобы держать на счетах минимально необходимую сумму денежных средств, которые нужны для текущей оперативной деятельности. Сумма денежных средств, которая необходима хорошо управляемому предприятию, — это по сути дела, страховой запас, предназначенный для покрытия кратковременной несбалансированности денежных потоков. Она должна быть такой, чтобы ее хватило для производства всех первоочередных платежей. Поскольку денежные средства, находясь в кассе или на счетах в банке, не приносят дохода, а их эквиваленты — краткосрочные финансовые вложения имеют невысокую доходность, их нужно иметь в наличии на уровне безопасного минимума.

Увеличение или уменьшение остатков денежной наличности на счетах в банке обуславливается уровнем несбалансированности денежных потоков, т.е. притоком и оттоком денег. Превышение положительного денежного потока над отрицательным денежным потоком увеличивает остаток свободной денежной наличности, и наоборот, превышение оттоков над притоками приводит к нехватке денежных средств и увеличению потребности в кредите.

Как дефицит, так и избыток денежных ресурсов отрицательно влияют на финансовое состояние предприятия. При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств в результате инфляции; теряется часть потенциального дохода от недоиспользования денежных средств в операционной или инвестиционной деятельности; замедляется оборачиваемость капитала в результате простоя денежных средств.

Наличие избыточного денежного потока на протяжении длительного времени может быть результатом неправильного использования оборотного капитала. Чтобы деньги работали на предприятие, необходимо их пускать в оборот с целью получения прибыли:

  • расширять свое производство, прокру-чивая их в цикле оборотного капитала;
  • инвестировать в доходные проекты других хозяйствующих субъектов с целью получения выгодных процентов;
  • досрочно погашать кредиты банка и другие обязательства с целью уменьшения расходов по обслуживанию долга и т.д.

Дефицит денежных средств приводит к росту просроченной задолженности предприятия по кредитам банку, поставщикам, персоналу по оплате труда, в результате чего увеличивается продолжительность финансового цикла и снижается рентабельность капитала предприятия.

Уменьшить дефицит денежного потока можно за счет мероприятий, способствующих ускорению поступления денежных средств и замедлению их выплат. Ускорить поступление денежных средств можно путем перехода на полную или частичную предоплату продукции покупателями, сокращения сроков предо-ставления им товарного кредита, увеличения ценовых скидок при продажах за наличный расчет, применения мер для ускорения погашения просроченной дебиторской задол-женности (учета векселей, факторинга и т.д.), привлечения кредитов банка, продажи или сдачи в аренду неиспользуемой части основных средств, дополнительной эмиссией акций с целью увеличения собственного капитала и т.д.

Замедление выплаты денежных средств достигается за счет приобретения долгосрочных активов на условиях лизинга, переоформления краткосрочных кредитов в долгосрочные, увеличения сроков предоставления предприятию товарного кредита по договоренности с поставщиками, сокращения объемов инвести-ционной деятельности и др.

Решая данную проблему, необходимо иметь в виду, что иммобилизация денежных ресурсов в форме неснижаемого остатка денег на расчетном счете связана для предприятия с определенными потерями; с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в какой-либо инвестиционном проекте. Поэтому целесообразно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств.

С позиций теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

  • а) общий объем денежных средств и их эквивалентов;
  • б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстро-реализуемых ценных бумаг;
  • в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов.

В западной практике наибольшее распространение получили следующие модели:модель Баумоля, модель Миллера-Орра, модель Стоуна и Имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Дадим краткую характеристику данных моделей.

Модель Баумоля. Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации продукции предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

с — расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

г — приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно: k = V / Q.

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными потоками составят: ОР = с х k + r (Q / 2).

Первое слагаемое представляет собой прямые расходы, второе упущенная выгода от хранения средств в банке вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Особенностью модели Баумоля является то, что потребность предприятия в денежных средствах находится на «постоянном и прогнозируемом уровне», что может быть осуществлено за счет равномерных выплат с расчетного счета и из кассы. Поскольку характер расходов предприятия неравномерный, то без предварительного анализа структуры расходов с позиций их распределения во времени и по объемам, и в случае наличия неравномерности обеспечение условий для ее регулирования путем оплаты расходов различных видов с разных банковских счетов, то есть модель Баумоля требует уточнения. Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы.

Модель Миллера — Орра представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов. Минимальный предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка, а максимальный — на уровне трехкратного размера страхового остатка. Когда остаток денежных активов достигает максимального значения (верхней границы своего «коридора»), излишние средства (по отношению к среднему остатку) переводятся в резерв, то есть инвестируются в краткосрочные финансовые инструменты. Аналогичным образом, когда остаток денежных активов достигает минимального значения (нижней границы своего «коридора») осуществляется пополнение денежных средств за счет продажи части краткосрочных финансовых инструментов, привлечения краткосрочных банковских кредитов и других источников. Значение среднего остатка денежных активов находится на одну греть выше минимального его значения и на две трети ниже максимального его значения, а не посредине между этими значениями. При таком подходе уровень альтернативных потерь доходов при хранении денежных средств будет более низким.

Модель Миллера-Орра по сути полностью игнорирует какую-либо определенность в денежных выплатах и поступлениях. Отсутствие такой определенности, по нашему мнению, не является объективным обстоятельством, требующим применения математических моделей, учитывающих фактор неопределенности денежных выплат и поступлений. Такая определенность может быть достигнута путем изучения особенностей формирования доходов предприятия и изучения факторов, определяяющих выплаты по расходам предприятия.

Реализация данной модели осуществляется в несколько этапов.

  1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).
  2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (V).
  3. Определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).
  4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчет счете (S):
Читать еще:  1839 денежная реформа канкрина

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

6. Определяют точку возврата (Тв) — величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов):

Модель Стоуна в отличие от модели Миллера-Орра больше внимания уделяет управлению целевым остатком, нежели его определению; вместе с тем она во многом сходна с моделью Миллера-Орра. Верхний и нижний пределы остатка средств на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о денежных потоках, ожидаемых в ближайшие несколько дней. Таким образом, основной особенностью модели Стоуна является то, что действия предприятия в текущий момент определятся прогнозом на ближайшее будущее. Достижение верхнего предела не вызовет немедленного перевода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются относительно высокие расходы денежных средств; тем самым минимизируется число конвертационных операций и, следовательно, снижаются расходы.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло может быть использовано для определения целевого остатка. На основе данных из бюджета денежных средств делаются прогнозы предстоящих денежных потоков. Далее в методику прогнозирования вносится предположение о вероятностной природе показателей. Имитационное моделирование бюджета денежных средств по методу Монте-Карло осуществляется с помощью специальных компьютерных программ. Анализ проводится исходя из данных, характеризующих сальдо денежного потока по итогам очередного месяца. Результаты анализа — размеры чистых денежных потоков (излишек или недостаток) при различных уровнях вероятности того, что они не превысят полученных значений.

Модели денежных потоков, построенные по методу Монте-Карло, не учитывают изменений в выплатах, за исключением расходов на приобретение товарно-материальных ценностей при росте объемов реализации. Такая предпосылка расходится с реальными данными. При росте объемов реализации имеет место увеличение не только материальных затрат. Поэтому полученные модели значительно упрощают изменения в исходных данных для расчетов и не обеспечивают надежность результатов.

Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остатков денежных активов все приведенные модели пока еще сложно использовать в отечественной практике финансового менеджмента по следующим причинам:

  • хроническая нехватка оборотных активов не позволяет предприятиям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;
  • замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных активов;
  • ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми вложениями.

Поэтому на практике при определении оптимального уровня денежных средств в большей степени руководствуются статистикой и неформализованными методами обоснования финансовых решений.

Определение оптимального уровня денежных средств

Анализ и прогнозирование движения денежных средств

Следует обратить внимание на то, что прибыль и денежные средства — не одно и то же: предприятие может быть прибыльным и не иметь денег на расчетном счете. Поэтому важно анализировать не только отчет о прибылях и убытках, но и отчет о движении денежных средств.

Для проведения анализа денежного потока строится обычное ба­лансовое уравнение

ДСн + ДСп – ДСв = ДСк (5.4.3)

где ДСн – остаток средств на начало отчетного периода; ДСп – поступило денежных средств в течение отчетного периода; ДСв – выбыло денежных средств в течение отчетного периода; ДСк – остаток на конец отчетного периода.

В отчетной форме показатели притока и оттока денежных средств приводятся в разбивке по направлениям деятельности (текущая, инвестиционная, финансо­вая). В аналитическом плане особый интерес представляет изменение остатка денеж­ных средств, т. е. разность суммарных притоков и оттоков (DДС = ДСп – ДСв). По­скольку выделяется несколько направлений деятельности, то в отчете о движении денежных средств, по сути, делается факторное разложение показателя DДС.

Строго формализованных процедур прогнозирования, естественно, не существует: это творческая операция. Чаще всего при прогнозировании используется метод «от достигнутого», когда прогнозное значение определяется умножением достигнутого уровня показателя на планируемый (ожидаемый) темп роста.

Определение оптимального (целевого) остатка денежных средств (на банковских счетах и в кассе) представляет собой одну изосновных задач финансового менеджера.

Денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых невозможен. Поэтому принято в качестве цены поддержания необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги (концепция альтернативных затрат). Государственные ценные бумаги яв­ляются безрисковыми; точнее, степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска; следовательно, доходы (издержки) по ним сопоставимы.

Однако сказанное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности увеличивается, по мере того как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предпри­ятия невысокая, небольшой дополнительный приток может быть крайне полезен, в обратном случае — наоборот. Финансовый менеджер должен определить размер запаса денежных средств, чтобы цена ликвидности не превысила доходности по государственным ценным бумагам.

Базовый запас денег необходим, во-первых, для выполнения текущих расчетов; во-вторых, для покрытия непредвиденных расходов; в-третьих, целесооб­разно иметь определенную величину свободной наличности для возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

К денежным средствам могут быть применены модели, разра­ботанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величи­ну денежных средств. Для решения данной задачи необходимо оценить: а) общий объем денежных средств и их эквивалентов; б) какую их долю следует держать на расчетном сче­те, а какую — в виде быстрореализуемых ценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуе­мых финансовых активов.

В западной практике наибольшее распространение получили модели Баумоля и Миллера–Орра.

У. Баумоль (William J. Baumol, род. 1922) предложил в 1952 г. один из наиболее ранних систематических подходов к управлению запасом денежных средств. В основе модели лежит предположение, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств и затем постоянно расходует их в течение некоторого времени. Все поступающие средства от реализации това­ров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает на рынке часть ценных бумаг, тем самым пополняя запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика средств на расчетном счете представляет со­бой «пилообразный» график, аналогичный графику изменения запасов. Сумма пополнения запаса определяется по формуле аналогичной формуле Вилсона (ф.5.2.1):

(5.4.4)

где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц); с – единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; r приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям (например, в государственные ценные бумаги).

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно k=V/Q.

Читать еще:  Этапы управления денежными потоками предприятия

Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами составят

Ct = ck + rQ/2 (5.4.5.)

Первое слагаемое представляет собой прямые расходы, второе — упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете, вместо того чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Если финансовый менеджер берет на вооружение модель (5.4.4), несложно сформулировать рекомендации по управлению целевым остатком денежных средств:

• если единовременные расходы по взаимной конвертации денежных средств и ликвидных ценных бумаг велики, надо иметь относительно большой целевой остаток;

• если расходы по хранению денежных средств, принимаемые в размере упу­щенной выгоды (неполученный процент по безрисковым финансовым акти­вам) велики, надо поддерживать относительно небольшой целевой остаток.

Модель Баумоля проста и приемлема для предприятий, денежные расходы ко­торых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем воз­можны значительные колебания.

Модель, разработанная М. Миллером и Д. Орром, представляет собой компро­мисс между простотой и повседневной реальностью. Она помогает ответить на во­прос, как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невоз­можно с точностью предсказать каждодневный отток или приток денежных средств.

Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете такова:

√ √ определен верхний и нижний уровень запаса денежных средств; остаток средств на счете хаотиче­ски меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела; Как только это про­исходит, предприятие начинает скупать высоколиквидные ценные бумаги с це­лью вернутьзапас денежных средств к некоторому уровню (точке возврата);

√ √ если запас денежных средств достигает нижнего предела, то предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги, пополняя запас денежных средств до нормального уровня.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов.

1. Устанавливают минимальную величину денежных средств (Сmin), которую целесообразно постоянно иметь па расчетном счете. Она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов и др.

2. По статистическим данным определяют вариацию ежедневного поступле­ния средств на расчетный счет (Var).

3. Определяют расходы (Zs) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Zt) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг. Эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отече­ственной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты.

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (R) по формуле

(5.4.6)

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Cmax), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги.

Сmax = Cmin + R. (5.4.7)

6. Определяют точку возврата (Сr) — величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Сmin, Сmax):

Cr = Cmin + R/3 (5.4.8)

Западными специалистами разработаны другие подходы к управлению целе­вым остатком денежных средств; в частности, определенную известность получили модель Стоуна, представляющая собой развитие модели Миллера-Орра, и имитационное моделирование по методу Монте-Карло.

Процедуры управления денежными средствами проработаны в теоретическом плане, но неочевидны с позиции практика. Поэтому при определении оптимально­го уровня денежных средств в большей степени руководствуются статистикой и неформализованными методами обоснования финансовых решений.

Определение оптимального уровня денежных средств.

Денежные средства предприятия включают в себя: деньги в кассе и на расчетном счете. Денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Однако цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас денежных средств.

Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя их того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам.

С позиции теории инвестирования денежные средства – это один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать общий объем денежных средств.

В западной практике получили распространение две модели определения оптимальной величины денежных средств – модель В. Баумола и модель Миллера – Орра.

Модель Баумола предполагает, что можно определить оптимальную сумму денежных средств для определенного предприятия в заданных условиях. Основная цель этой модели –минимизировать сумму постоянных затрат по сделкам или возможных расходов (упущенной выгоды) по содержанию остатков денежных средств, которые не приносят дохода.

Рис. 5.10. Динамика денежных средств на расчетном счете

Сумма пополнения (Q) рассчитывается по формуле

, (5.4)

где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах за период;

C – расходы по трансформации (конвертации) денежных средств в ценные бумаги;

r – приемлемый процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства (К):

Общие расходы по реализации политики по управлению денежными средствами (ОР) можно определить как сумму прямых расходов () и упущенной выгоды (rQ/2), эта сумма должна стремиться к минимуму.

.

Пример: Определить политику предприятия по управлению денежными средствами за год. Денежные расходы компании за год 1,5 млн. руб. Процентная ставка по государственным ценным бумагам – 8 % Затраты связанные с каждой их трансформацией (конвертацией), 25 руб.

руб. Средний размер денежных средств на расчетном счете Q / 2 = 15 309.

К = 1 500 000 / 30 618 = 48,9 = 49 сделок.

Согласно этим расчетам, управление денежными средствами на предприятии должно сводиться к следующему: как только у предприятия заканчиваются средства на расчетном счете, оно должно продать имеющиеся ценные бумаги на сумму, примерно равную 30 тыс. руб.

Модель Миллера – Орра (рис. 5.11) может использоваться, когда денежные выплаты являются неопределенными. По этой модели предлагается устанавливать верхний и нижний пределы для остатка денежных средств на расчетном счете. Если запас денежных средств достигает верхнего предела, происходит перевод денег в рыночные ценные бумаги; когда достигается нижний предел, ценные бумаги конвертируются в денежные средства.

Определение оптимального уровня денежных средств

Денежные средства имеют абсолютную ликвидность по сравнению с ценными бумагами. Следовательно, чтобы вовремя оплачивать счета, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с расходами. Принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Это не значит, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Финансовый менеджер должен определить размер их запаса, с учетом того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам. Следовательно типовая политика в отношении абсолютной ликвидности активов: компания должна поддерживать определенный уровень свободных денежных средств, которые для страховки дополняются некоторой суммой средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги.

При необходимости или с какой-то периодичностью ценные бумаги конвертируются в денежные средства. При накоплении излишних сумм, они либо инвестируются, либо выплачиваются дивиденды.

Для оптимизации объема денежных средств целесообразно оценить:

1) общую величину денежных средств и их эквивалентов

2) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую – в виде быстрореализуемых ценных бумаг

3) когда и в какой сумме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых элементов оборотных активов.

Для управления денежной наличностью чаще используются модели Баумоля и Миллера-Орра.

Модель Баумоля. Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств в течение некоторого периода времени. Все поступления средств от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ЦБ, как только запас денежных средств истощается, т. е. становится = 0 или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначального уровня. Сумма накопления (Q) вычисляется по формуле

Читать еще:  Характеристика современной денежной системы рф

Где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде, C – расходы на конвертации денежных средств в ценные бумаги, R – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям в ценные бумаги.

Средний запас денежных средств составляет Q2 а Общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

Общие расходы по реализации этой политики управления денежными средствами равны:

Где С*к – прямые расходы, R*Q V – упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Миллера-Орра. Ее используют при построении модели процесс Бернулли, т. е. стохастический процесс в котором поступление и расходование денег от периода к периоду является независимым случайным событием. Остаток средств на счете хаотически используется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела.

Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормативному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигнет нижнего предела то в этом случае предприятие продаст свои ценные бумаги и таким образом, пополнеет запас денежных средств до нормативного предела.

Реализация моделей осуществляется в несколько этапов:

1) устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно иметь на расчетном счете

2) по статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств V

3) определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчетном счете и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг

4) рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S):

5) рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете при превышении которой необходимую часть денежных средств конвертируют в краткосрочные ЦБ

6) определяют точку возврата (Тв), т. е. величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов)

Определение оптимального уровня денежных средств.

С позиций теории инвестирования средства представляют собой один из отдельных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применены общие требования. Во-первых, необходим базовый запас средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности. Таким образом, к денежным средствам можно применить модели, разработанные в теории управления запасами, которые позволяют оптимизировать величину денежных средств.

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах при осуществлении текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных активов в национальной и иностранной валютах (в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по определенному курсу в национальную).

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета из резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме расходования денежных активов по этим операциям в предстоящем периоде.

Дифференциация минимально необходимой потребности в денежных активах по основным видам текущих хозяйственных операций осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в денежных активах выделить валютную их часть с тем. Чтобы обеспечить формирование необходимых предприятию валютных фондов. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных активов по внутренним и внешнеэкономическим операциям. В процессе расчетов используются обе вышеперечисленные формулы.

Выявление диапазона колебаний остатка денежных активов по отдельным этапам предстоящего периода основывается на итоговых показателях плана поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных месяцев (по годовому плану) или декад (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка денежных активов выражается при этом по отношению к максимальному и среднему их показателю в предстоящем периоде. В процессе выявления диапазона колебаний остатка денежных активов определяются следующие их значения в плановом периоде:

  • минимальный остаток;
  • максимальный остаток;
  • средний остаток.

В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатка денежных активов, которые используются в тех случаях, если в связи с неопределенностью предстоящих платежей план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан в помесячном (подекадном) разрезе.

Так, в соответствии с моделью Баумоля остатки денежных активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:

  1. минимальный остаток денежных активов принимается равным нулю;
  2. оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывается по формуле
  3. средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.

В соответствии с моделью Миллера-Орра остатки денежных активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:

  1. минимальный остаток денежных активов принимается в размере минимального их резерва в отчетном периоде (это значение должно быть выше нуля);
  2. оптимальный остаток денежных активов рассчитывается по формуле
  3. максимальный остаток денежных активов в соответствии с этой моделью принимается в трехкратном размере ДАОПТ. Превышение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения.
  4. средний остаток денежных активов рассчитывается в этом случае по формуле

Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной и средней потребности в остатках денежных активов осуществляется путем его оперативного регулирования (переноса срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами).

На первом этапе регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца (квартала). Критерием оптимальности этого этапа регулирования потока платежей выступает максимальный размер среднеквадратического отклонения остатка денежных активов предприятия от среднего их значения.

На втором этапе размер среднего остатка денежных активов оптимизируется с учетом предусматриваемого резервного запаса этих активов. При этом вначале определяется максимальный остаток денежных активов с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, а затем их средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или в другие виды активов.

Обеспечение ускорения оборота денежных активов определяет необходимость поиска резервов такого ускорения на предприятии. Основными из этих резервов являются:

  1. ускорение инкассации денежных средств, при котором сокращается остаток денежных активов в кассе;
  2. сокращение расчетов наличными деньгами (наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных активов в кассе и сокращают срок пользования собственными денежными активами на период прохождения платежных документов поставщиков);
  3. сокращение объема расчетов с поставщиками с помощью аккредитивов и чеков, так как они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.

Обеспечение рентабельности использования временного свободного остатка денежных активов может быть осуществлено за счет следующих мероприятий:

  1. согласование с банком условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);
  2. использования краткосрочных денежных инструментов (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения свободных денежных активов;
  3. использования высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов для размещения резерва денежных активов (краткосрочных депозитных сертификатов, облигаций, казначейских обязательств, векселей и т.п.), но при условии достаточной их ликвидности на фондовом рынке.

Минимизация потерь используемых денежных активов от инфляции осуществляется раздельно по денежным средствам в национальной и иностранной валютах.По национальной валюте противоинфляционная защита денежных активов обеспечивается в том случае, если норма рентабельности по используемому временно свободному их остатку не ниже темпа инфляции.По иностранной валюте противоинфляционная защита денежных активов обеспечивается выбором соответствующей валюты.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector