Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Коэффициент риска формула

Коэффициент финансового риска — что это?

Когда создаётся предприятие или компания, то многие надеются на длительное, плодотворное и эффективное существование. Но, увы, так бывает не всегда. И необходимо обзавестись внешними долгами, а бывает, что нужны инвестиции. Таким образом, присутствует капитал, который не принадлежит владельцу предприятия. А вместе с ним возникают и финансовые риски. Что это такое? Что значит коэффициент финансового риска? Зачем его считают, как интерпретируют?

Что называют коэффициентом финансового риска?

Для определения уровня потенциальных проблем считают этот показатель. Коэффициент финансового риска (левериджа или привлечения) указывает на отношение привлеченных из внешних источников финансов к собственным средствам. Является сравнительным инструментом, который показывает потенциальный уровень свободы при принятии решений, распределении доходов, а также возможности привлечения дополнительных денег под нужды предприятия.

Где он применяется?

Важную роль коэффициент финансового риска играет на рынке облигаций, займов и кредитования. Причем имеет он обоюдное применение: его может использовать и предприниматель, и потенциальный инвестор. Для владельца компании коэффициент финансового риска показывает состояние предприятия (а тенденции к его изменению – особенности развития). Также информирование о нём является очень важным с точки зрения планирования будущего.

Для инвестора коэффициент финансового риска является показателем стабильности предприятия. Так, если рассматривать компанию, у которой он составляет 0, можно говорить о том, что у нее до этого момента всё было хорошо. Но из-за какой-то причины или причин дела пошатнулись, поэтому предприятию не помешает небольшая финансовая помощь. Но если коэффициент финансового риска достиг значения в 1 или даже превысил его, то тут есть два варианта:

  1. Проигнорировать данное предприятие как таковое, что постоянно нуждается в фин. помощи. Вероятно, ситуация не изменится в ближайшее время.
  2. Воспользоваться ситуацией, поддержав компанию. Ведь если она всё же разорится, то инвестор сможет претендовать на производственные секреты, территорию, здания, технику в качестве уплаты долгов. Если предприятие представляет значительный интерес, то такая схема выглядит очень реальной.

Но как же, собственно, узнать коэффициент финансового риска? А для этого его необходимо подсчитать.

Как рассчитать коэффициент финансового риска?

Может показаться, что это ужасно – считать что-то. Многие экономические формулы представляют собой настоящую головную боль. Но не в этом случае. Коэффициент финансового риска по балансу является одним из самых простых. Первоначально взглянем на формулу, а затем перейдем к её объяснению.

  1. Кфр – это коэффициент финансового риска.
  2. ЗК – это заемный капитал. Всё то, что было взято в долг у банковского учреждения или инвестировано отдельным юридическим или физическим лицом.
  3. СК – это собственный капитал. Сюда относятся все денежные средства, которые принадлежат собственно владельцу/основателю предприятия, для которого считается коэффициент финансового риска.

Интерпретация полученных значений и применение на практике

Вот посчитали вы данные, получили какие-то значения – что дальше-то делать? Что позволяет нам говорить про коэффициент финансового риска? Формула использована, и теперь полученные цифры необходимо интерпретировать. Это требуется для того, чтобы оценить финансовую устойчивость предприятия на случай потрясений. Коэффициент изображает, сколько единиц привлеченных средств припадает на 1 деньгу ваших вложений. Чем больший показатель – тем большая зависимость от инвесторов и внешних долгов у предприятия. Коэффициент должен быть как можно меньше. Оптимальным считается показатель меньше 0,5. При значении 1 предприятие имеет значительные финансовые риски, и необходимо предпринять ряд мер, чтобы исправить текущее положение.

Заключение

Следует учитывать, что данный коэффициент ещё не означает, что предприятие вот-вот разорится, даже несмотря на то, что он может достигать и значений 2, 3 или 5. Он просто указывает на то, что в случае каких-то проблем бегства капитала или чего-то похожего работа предприятия может значительнейшим образом застопориться. Например, можно рассмотреть такой вариант: общий капитал компании 1000 рублей. 200 из них принадлежит инвестору.

Если он вдруг выведет свои деньги, то оставшиеся 800 помогут выстоять. Но если значения поменять? Вряд ли 200 рублей хватит для качественной работы. И помогает понять грань, когда можно взять деньги, а когда нельзя, коэффициент финансового риска. Формула по балансу хотя и указывает на приемлемую грань, но к займам следует относиться осторожно – ведь берутся чужие деньги, причем на краткий срок, а возвращаются свои, в большем количестве и навсегда. Оптимальные действия – это сведение коэффициента до нуля.

Расчет коэффициента риска;

Управленческие воздействия в процессе рисковой деятельности осуществляются по следующим основным направлениям:

– формулирование стратегии предприятия, неотъемлемым элементом которой является прогноз;

– разработка стратегии адекватной быстро меняющейся технологии и условиям спроса;

– анализ риска в деятельности предприятий и исследование возможностей его ограничения;

Характер управленческих воздействий приведен с позиции четкого ограничения направлений исследований. С этой точки зрения к управленческим воздействиям предъявляются два основных требования:

– адекватная реакция в процессе рисковой деятельности;

– готовность к оценке и ограничению экономического риска в деятельности предприятия.

Реализация первого требования возможна в условиях реального представления об особенностях и тенденциях развития факторов производства и соответственно динамике объемных показателей и показателей экономической эффективности. Решение этой задачи в настоящее время может осуществляться на нескольких уровнях прогнозирования:

– Предположение – наличие возможной положительной корреляции между некоторыми из пар наблюдений;

– Метафора или аналогия – выявление общих черт или сходства у двух процессов;

– Квазимодель – проверка качественных прогнозов или прогнозов какого-либо процесса;

– Эмпирико-феноменологическая модель – характеристика будущего процесса, предсказываемая с помощью матема­тической зависимости, согласующейся с эмпирически найденными параметрами;

Читать еще:  Риски участника долевого строительства

– Аналитическая модель – предсказание и объяснение последо­вательности событий с помощью более фундаментальных законов, имеющих широкую область применения.

Для целей прогнозирования наибольшее распространение получили факторные модели, то есть модели, в которых объем производства ставится в зависимость от одного или нескольким факторов.

Суть факторных моделей экономического роста состоит в количественных связей между объемом в установлении и динамикой производства и объемом и динамикой производственных ресурсов. В случае когда рассматривается один фактор, используется однофакторная модель, если анализ прогноз включают несколько факторов, то используются многофакторные модели.

Однофакторные модели экономического роста полезны и для теоретического анализа, и для практических расчетов, основаны на экономической предпосылке, заключающейся в том, что физический объем производства и его динамика определяются объемом и динамикой какого-либо одного фактора. Тем самым совокупный результат взаимодействия различных факторов производства приписывается лишь одному фактору. Односторонность и условность такого подхода очевидна; вместе с тем однофакторный подход – простой и надежный инструмент как в экономическом анализе, так и в прогнозных расчетах, особенно краткосрочных.

Наиболее приемлемой является двухфакторная модель в форме производственной функции:

, где

X1t и X2t – два производственных фактора, изменяющихся

At – параметр, который отражает влияние неучтённых факторов и меняющихся условий.

На количественное выражение риска влияют:

– вероятность совпадения нескольких неблагоприятных обстоятельств;

– вероятность совпадения нескольких благоприятных обстоятельств;

– абсолютный размер ущерба в случае совпадения благоприятных обстоятельств.

При этом в расчетах риска должна быть принята во внимание возможность одновременного наступления и благоприятного и неблагоприятного события.

Коэффициент риска KR в общем виде показывает соотношение ожидаемых величин отрицательных и положительных отклонений показателей от запланированного уровня и рассчитывается по формуле:

, где

Ro – величина, отражающая суммирование произведений (значений вероятности по определению функции плотности) в положительной области;

Rn – величина, отражающая суммирование произведений (значений вероятности по определению функции плотности) в отрицательной области;

Коэффициент риска (KR) содержит:

– распределение показателей результатов;

– значения показателей, относящихся к планируемым ситуациям (если для каждой ситуации установлено единственное значение показателя);

– абсолютные размеры прибыли или потерь, относящихся кразличным ситуациям.

Значения коэффициента риска KR могут изменяться от 0 до ∞. Очевидно, в случаях, когда риск практически отсутствует, коэффициент риска равен 0. Чем в большей степени предполагается наличие риска, тем больше возрастает величина самого коэффициента KR.

Коэффициент финансового риска: формула по балансу, правильный расчет

Для достижения поставленных экономических целей любое предприятие использует собственные и привлеченные средства. От скорости осуществления проведения транзакций, всех процессов деятельности во многом зависит конкурентоспособность и успех в любом направлении бизнеса. Но как правильно оценить степень возможностей привлечения заемных средств, не переступив грань успешного развития от попадания в долговую зависимость и банкротство? Экономисты разработали показатели, с помощью которых можно оценить текущее финансовое состояние и прогноз будущей устойчивости предприятия с учетом привлечения заемных средств. Базовый показатель расчетов называется коэффициент финансового риска.

Что называют коэффициентом финансового риска?

Соотношение общей величины заемного капитала любой самостоятельной единицы хозяйственной деятельности к размеру собственного капитала характеризует степень ее финансовой зависимости на определенную дату и называется в различных экономических источниках коэффициентом привлечения, левериджа или финансового риска.

Его упрощенная международная формула

КФР = ЗК / СК, где:

    КФР – коэффициент финансового риска

Применительно к действующей в России форме бухгалтерского баланса для определения суммы заемного капитала на отчетную дату необходимо суммировать показатели раздела IY «Долгосрочные обязательства» (строка 1400) и раздела Y «Краткосрочные обязательства» (строка 1500).

Показатель собственного капитала предприятия отражается по строке 1300 раздела III Баланса «Капитал и резервы».

Таким образом, в России формула коэффициента финансового риска по балансу (форма 1) имеет такой вид:

КФР = строка 1400 + строка 1500 / строка 1300

Как рассчитать коэффициент финансового риска

Пример 1. По состоянию на 1 января 2018 года собственный капитал акционерного общества «Факел», состоящий из уставного, дополнительных фондов и нераспределенной прибыли, составил 125 млн. рублей.

Остаток долгосрочных обязательств (банковские кредиты) равен 60 млн. рублей.
Краткосрочные обязательства перед поставщиками, по оплате труда работникам, отчислениям в социальные фонды, налоговым платежам составили 80 млн. рублей.

Коэффициент финансового риска по АО «Факел» на 1 января 2018 года равен (60+80) / 125 = 1,12.

Анализы ученых экономистов свидетельствуют, что такой показатель не является критическим для предприятия. Нормой для большинства отраслей деятельности принято считать коэффициент 2-2,5 единицы, а для сфер деятельности с повышенной оборачиваемостью (оптовая, розничная торговля) нормальным может быть показатель в 3-4 единицы.

Для более точной оценки специалисты изучают качество имеющихся активов предприятия (мгновенные, краткосрочные, долгосрочные), возможность их быстрого превращения в деньги для погашения задолженности по привлеченным заемным средствам. В нашем примере показатель свидетельствует, что у акционерного общества есть резервы повышения активности, развития бизнеса с помощью привлечения недорогих заемных ресурсов.

Сфера применения КФР

Основное направление использования расчета финансовой зависимости – оценка потенциальными инвесторами, банковскими и финансовыми учреждениями, страховыми компаниями, партнерами по бизнесу, поставщиками сырья, товаров и услуг его способности своевременно погашать долги. Заемщик, кредитор определяет степень своего доверия к конкретному субъекту предпринимательства и определяет размер предоставляемой суммы займа, срок его возврата или расчетов за отгруженные материалы, предоставленные услуги.

Само предприятие с помощью расчетов КФР, дополнительного анализа эффективности привлечения заемных средств (например, расчета соотношения дополнительной прибыли, полученной от прироста заемного капитала) за несколько прошедших периодов оценивает размер дополнительных ссуд, других источников финансирования для развития своей деятельности. Одновременно определяется «красная черта», прохождение за которую приведет к высоким процентам за несвоевременное погашение задолженностей и банкротство.

Читать еще:  Анализ предпринимательского риска

Расчет коэффициента в обязательном порядке осуществляется:

  • в инвестиционных проектах
  • при выпуске дополнительных акций или облигаций, других видов ценных бумаг

Большинство банков использует расчеты КФР при подготовке кредитных договоров с субъектами предпринимательства.

Показатели финансового риска используются при определении общего рейтинга деятельности предприятий, в статистике и отчетности.

Интерпретация полученных значений коэффициента и применение на практике

На базе расчета КФР за предыдущие периоды и планирования будущих лет производится подробный факторный анализ предполагаемых рисков. Определяется прогнозное значение возможных отклонений показателя от среднего уровня на основе формулы расчет коэффициента вариации:

  • Kv – коэффициент вариации
  • & – отклонение полученных показателей за периоды анализа
  • Xср – среднее предполагаемое значение финансового риска

Значение, коэффициента вариации свыше 0,25 свидетельствует о высокой волатильности рисков вложений в предприятие, являющееся предметом анализа, его нестабильности.

Анализ финансовых рисков

Производится факторный анализ рисков:

  • По колебаниям процентных ставок кредитов, получаемых в разных банках
  • Ежегодным прогнозам инфляции в регионе
  • Тенденциям развития отдельных экономических отраслей в мире и конкретном регионе

Осуществляется сравнительная оценка рисков привлечения капиталов из разных источников.

Пример 2. Акционерное общество «Факел» имеет две возможности привлечения заемного капитала на пять лет:

Прогнозный анализ определил, что в первом случае с вероятностью 0,5 будет получена прибыль 10 млн. рублей. Среднее значение финансовых рисков – 2,0.

Во втором варианте с вероятностью 0,6 будет получена прибыль 9 млн. рублей. Среднее значение финансовых рисков 1,8.

Математическое ожидание в первом варианте равно 5 млн. рублей(10 х 0,5), во втором 5,4 млн. рублей (9 х 0,6). При этом во втором случае средние показатели рисков меньше.
Акционерное общество выбрало второй вариант инвестирования.

Метод экспертных оценок финансовых рисков предполагает тщательный сбор, аналитическую обработку всех существенных факторов влияния, моделирование различных ситуаций, возникающих вследствие привлечения заемных средств.

Практическое владение методами расчета финансовых рисков, в том числе на основе анализа бухгалтерских балансов объекта инвестирования, позволяет точнее определить вероятность получения положительных результатов, финансовую устойчивость и надежность предприятий.

Заметили ошибку? Выделите ее и нажмите Ctrl+Enter, чтобы сообщить нам.

Коэффициент риска

Что такое коэффициент риска?

Многие инвесторы используют коэффициент финансового риска для того, чтобы сравнить ожидаемую прибыль от сделки в отношении размеров риска. Коэффициент риска рассчитывается путем деления размера убытков, если цена движется в неожиданном направлении (риск) на величину прибыли, которую трейдер ожидает получить после закрытия сделки.

Многие трейдеры считают коэффициент риска бесполезным, считая его далеким от истины. На самом деле коэффициент риска сам по себе не имеет значения, однако, если его использовать в сочетании с другими торговыми и финансовыми метриками, то он становится одним из самых полезных торговых инструментов. Незнание соотношения прибыли к риску по сделке означает, что осознанная торговля превращается в игру на интуицию.

В данной статье рассмотрим, как правильно использовать коэффициент риска при анализе финансовых рынков.

Основы коэффициента риска

Как было сказано выше, коэффициент риска измеряет отношение размера стоп-лосса к размеру тейк-профита. Когда вы знаете коэффициент риска по торговле, вы легко сможете рассчитать необходимый винрейт, то есть процент успешных сделок. Рассмотрим формулы ниже:

Минимальная Винрейт = 1 / (1 + Кр)

Требуемый коэффициент риска = (1 / Винрейт) – 1

Пример 1: Если вы входите в торговлю с отношением риска/прибыли 1 к 1 (Кр = 1), то для того, чтобы получать прибыль необходимо добиться совокупного винрейта выше, чем 50 процентов:

Минимальный винрейт = 1 / (1 + 1) = 0,5 или 50%

Пример 2: Если ваша система имеет исторический (совокупный) винрейт 60%, вам необходимо принять соотношение прибыли к убытку как 0,6 к 1 для дальнейшего достижения указанного винрейта:

Необходимый Кр = (1 / 0,6) – 1 = 0,7

Исходя из формул, можно построить следующий график зависимости Кр и Винрейта.

Таблица к графику

Если вы понимаете связь между коэффициентом риска и совокупным винрейтом, то увидите, что нет необходимости в чрезвычайно высоком винрейте для того, чтобы заработать деньги на рынке.

Пример использования коэффициента риска

Шаг за шагом рассмотрим пример использования коэффициента риска в своей торговле.

1) Вход в торговлю.

Мы входим в короткую сделку, в этот момент, отношение прибыли к риску составляет 2: 1 (240/120), а наш минимальный требуемый винрейт составляет 33,3% (1/1 + 2). Это означает, что если наш исторический винрейт больше 33,3% можно смело вступать в торговлю. Однако, если наш исторический винрейт будет ниже, то лучше отказаться от этой сделки, если даже есть все критерии для входа.

2) Цена движется в нашу пользу – коэффициент риска снижается.

После того, как цена пошла в нашу пользу, следует пересмотреть ситуацию. Если оставить стоп ордер на его первоначальном уровне, то коэффициент риска снизится до 0,2 (60/270), а требуемый винрейт теперь составит 83% (1/1 + 1,2).

Задайте себе следующие вопросы для принятия торговых решений:

  • Каков текущий коэффициент риска и требуемый винрейт?
  • Готов ли я сейчас войти в сделку с текущим стоп лоссом и тейк профитом, а также текущим соотношением прибыли к риску?
  • Если нет, то где теперь необходимо разместить новый разумный уровень моего стоп лосса?
  • Если нет, то каковы шансы цены достигнуть тейк профита? По-прежнему ли он правильно расположен?

3) Изменение расположение стоп лосса.

Есть много способов размещения стоп лоссов для сведения к минимуму шансов преждевременных закрытий.

В нашем примере, мы разместили стоп лосс выше предыдущего максимума свечи. Теперь новый коэффициент риска увеличился до 1: 1 (60/60), а требуемый винрейт упал до 50% (1/1 + 1).

Читать еще:  Ставка рыночного риска это

Вот наиболее простые способы для размещения стоп лосса:

  • Максимум/минимум дня
  • Поддержка и сопротивление
  • Скользящие средние – особенно полезны во время трендовых периодов рынка

Несколько цитат профессиональных трейдеров о коэффициенте риска

“Важно не то правы вы или нет, а то сколько денег вы сделаете, когда вы правы, и сколько вы потеряете, когда не правы.” – Джордж Сорос.

“Честно говоря, я не вижу рынки. Я вижу риски, потенциальную прибыль и результат”. – Ларри Хайт.

“Крайне важно, искать сделки с хорошим соотношением риска / вознаграждения. Терпение есть добродетель для трейдера”. – Александр Элдер.

“Самое главное — управление капиталом , управление капиталом, управление капиталом.”- Марти Шварц.

Методы расчета коэффициента финансового риска

Благополучие предприятия не всегда достигается за счет собственных средств. Эффективное существование на рынке зачастую требует инвестиционных вложений. Внешние заемы повышают прибыльность и конкурентоспособность бизнес-проекта.

Но при бесконтрольном привлечении сторонних ресурсов можно попасть в долговую яму. Во избежание подобной ситуации, экономисты разработали показатель устойчивости, называемый коэффициентом финансового риска. Разберемся, как он считается и что показывает.

Коэффициент финансового риска – определение

Коэффициент финансового риска определяет соотношение привлеченного извне капитала к собственным средствам. Характеризует степень зависимости хозяйственного объекта от заемных финансовых вливаний.

Другими словами, показатель позволяет оценить уровень свободы в принятии решений по привлечению дополнительных денег на развитие предприятия и распределению доходов.

Экономисты в узких кругах именуют его коэффициентом привлечения, левериджа, капитализации. Простым языком он означает величину зависимости компании от заемных средств.

Показатель КФР достаточно многогранный. Результат его подсчета дополнительно указывает на эффективность использования собственного капитала компании в рамках деятельности.

В результате анализа коэффициента левериджа делается вывод:

  • большую часть активов организации составляют заемные средства – она является финансово зависимой, показатель риска высокий;
  • основная доля финансирования приходится на собственную казну – предприятие финансово независимое, КФР, соответственно, низкий.

«Общепринятое нормальное значение определяется в рамках 0,5 и меньше. Критическая цифра считается 1 и выше. Усредненные границы не всегда применимы, многое зависит от сферы деятельности объекта. Для точных расчетов важен индивидуальный подход к ситуации».

Олег Никифоров, финансовый аналитик

Формула коэффициента финансового риска

Международная формула для определения КФР выглядит так:

КФР = ЗК / СК, где:

  • КФР – рассматриваемый коэффициент финансового риска;
  • ЗК – заемный капитал;
  • СК – размер собственных средств.

Бухгалтерский баланс, согласно законодательству Российской Федерации, ведется по форме 1. Таким образом, формула для отечественной действительности имеет следующий вид:

КФР = стр. 1400 + стр. 1500 / стр. 1300.

В данном варианте значения отражают:

  • стр. 1400 – строка раздела 4 бухгалтерского отчета Долгосрочные обязательства;
  • стр. 1500 – строка раздела 5 Краткосрочные обязательства;
  • стр. 1300 – строка раздела 3 Капитал и резервы.

На практике к заемным средствам относятся инвестиции от физических и юридических лиц, все активы, взятые в долг у финансовых учреждений. Собственные включают непосредственно вложенные владельцем или несколькими основателями деньги.

Результат простого подсчета в схематическом изображении указывает следующее:

Показатель в динамике применяется для определения финансовой устойчивости бизнеса.

Схема расчета коэффициента финансового риска

С формулой и необходимыми для расчета показателями разобрались. Перейдем в практическую плоскость и рассмотрим, как определяется КФР на конкретном примере.

Открытое акционерное общество Зоря по состоянию на январь 2018 года располагает:

  • собственными средствами, с учетом уставного капитала, дополнительных фондов и маржи в размере 100 млн рублей;
  • банковскими кредитами, относящимися к долгосрочным обязательствам, на 50 млн рублей;
  • периодическими краткосрочными обязательствами перед поставщиками, налоговой службой, пенсионным фондом, равными 13 млн рублей.

Коэффициент капитализации ОАО составляет: (50 + 13) / 100 = 0,63. Нормы показателей немного завышены, но не критично. У предприятия есть резервы повышения активности в сфере заемных ресурсов.

Специалисты рекомендуют подходить к вопросу рисков дифференцированно, изучив отрасль деятельности, качество активов, скорость их конвертации в деньги для погашения долга.

«Стандарт КФР по некоторым отраслям хозяйства определяется в рамках 2-2,5 единиц. Например, для торговых компаний нормальным считается показатель 3-4. Не следует спешить с выводами, оценка устойчивости должна быть комплексной».

Нина Бельская, экономист

Что показывает коэффициент финансового риска?

КФР – обоюдовыгодный показатель как для собственника, так и для инвестора. Метод экспертной оценки кредитного риска позволяет предпринимателю:

  • оценить необходимость в дополнительных ссудах;
  • подобрать оптимальный источник финансирования для развития бизнеса;
  • определить черту невыплат по кредитам, после которой существенно повышаются процентные ставки;
  • обозначить риски, связанные с банкротством;
  • выявить реальное положение вещей перед запуском нового инвестиционного проекта, выпуском ценных бумаг;
  • составить рейтинг компании по виду деятельности.

В свою очередь, потенциальный инвестор применяет коэффициент для определения:

  • стабильности предприятия;
  • уровня доходности;
  • способности своевременно погашать задолженность;
  • объемов будущих капиталовложений;
  • рисков разорения компании;
  • перспектив касаемо прибыли от инвестиций;
  • привлекательности объекта в плане приобретения акций, облигаций;
  • эффективности использования собственных средств для планирования развития.

Расчет КФР помогает не только вкладчикам, но и другим субъектам хозяйственного процесса – банковским учреждениям, поставщикам, партнерам, рядовым сотрудникам, акционерам, страховым компаниям.

Коэффициент финансового риска должен присутствовать в периодической отчетности и статистике по предприятию, чтобы заинтересованное лицо имело доступ к информации в динамике.

Итог: для чего применяется коэффициент финансового риска?

КФР – важный показатель любого бизнес-проекта, независимо от его масштабов и направленности. Определяет объем заемного капитала на единицу собственных средств. На практике показывает устойчивость компании на рынке и уровень привлекательности для инвестиций.

Рассчитывается по простой формуле на основании бухгалтерских документов. Одинаково полезен как для собственника, так и для кредиторов, партнеров, любых заинтересованных лиц.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector