Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
5 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Анализ экономической эффективности инвестиционных проектов

Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

7. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

7. 1. Общая характеристика методов оценки эффективности

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

  1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
  2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
  3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, . , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

  • возврата исходной суммы капитальных вложений и
  • обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

  • дисконтированный срок окупаемости (DPB).
  • чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
  • внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

  • для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
  • для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

7. 2. Метод дисконтированного периода окупаемости

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.

Пример 1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года.

Проект А генерирует следующие денежные потоки : по годам 500, 400, 300, 100, а проект В — 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.

Таблица 7.1.
Проект А

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

Во третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

. Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид.

Таблица 7.2.
Проект В.

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

.

На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

7. 3. Метод чистого современного значения (NPV — метод)

Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value)

,

где CFi чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин “чистое” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год — $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения:

  • для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;
  • для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Пример 2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.

Стоимость ремонта в 4-м году

Входной денежный поток за счет приобретения машины

Расчет произведем с помощью следующей таблицы.

Таблица 7.3.
Расчет значения NPV

Наименование денежного потока

Входной денежный поток

Современное чистое значение (NPV)

* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц.

В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные на “черный день”.

Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?

Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = ($186), то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток $1,800 в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5,000 под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет “приносить” денежный доход $1,800, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.

Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

  • дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
  • уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
  • остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
  • высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

  • Типичные выходные потоки:

  • начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
  • увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
  • ремонт и техническое обслуживание оборудования;
  • дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).
  • Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

    Пример 3. Предприятие планирует вложить деньги в приобретение нового приспособления которое стоит $3,170 и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение приспособления по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток $1,000 в течение каждого года. Руководство предприятия позволяет производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.

    Решение. Сначала произведем обычный расчет чистого современного значения.

    Анализ экономической эффективности инвестиционных проектов

    Понятие инвестиций в финансовом менеджменте. Краткая организационно-экономическая характеристика ООО «Континент Элит». Анализ инвестиционного проекта на предприятии. Рекомендации по совершенствованию инвестиционного процесса на анализируемом предприятии.

    Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

    Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

    Размещено на http://www.allbest.ru/

    МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования


    «Тихоокеанский государственный университет»


    Кафедра «Финансов, кредита и бухгалтерского учета»


    Специальность : Финансы и кредит

    по дисциплине «Корпоративные финансы»

    Тема: Анализ экономической эффективности инвестиционных проектов

    Выполнил: студент ЗФ(цДОТ)

    Группы: ФК(б)зу-42


    шифр зач. кн. 10041034526

    Зейкан Мария Алексеевна

      Введение
    • 1. Теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционного проекта
      • 1.1 Понятие инвестиций и инвестиционного проекта
      • 1.2 Методика оценки экономической эффективности инвестиционного проекта
    • 2. Основные направления повышения эффективности инвестиционного проекта на объекте исследования и их целесообразность
      • 2.1 Краткая характеристика организационно-экономической деятельности объекта исследования
      • 2.2 Анализ инвестиционного проекта на предприятии
      • 2.3 Разработка рекомендаций по повышению эффективности инвестиционного проекта на предприятии
    • Заключение
    • Список литературы

    Введение

    Актуальность. Одним из фундаментальных понятий рыночной экономики является понятие инвестиции — затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов.

    Исторически сложилось так, что в хозяйственной практике наблюдается недооценка вопросов финансового управления как в текущей работе, так и при разработке долгосрочных инвестиционных проектов. В рыночных условиях решение об инвестировании предприятие принимает самостоятельно и ему нужен инструмент для оценки эффективности этих вложений.

    Таким образом, актуально исследование вопросов инвестирования средств в долгосрочный проект на примере конкретного предприятия.

    Целью данного исследования является разработка рекомендаций по совершенствованию эффективности инвестиционного проекта на предприятии. В качестве такого предприятия выступает разработка установки СВЧ нагрев.

    Объектом исследования данной работы является ООО «Континент Элит».

    Предметом исследования является эффективность инвестиционного проекта на предприятии.

    Для реализации поставленной цели предусматривается решение следующих задач:

    — определить понятия инвестиций и инвестиционного проекта как одного из направлений финансового менеджмента;

    — раскрыть сущность современной методики экономической эффективности инвестиций и показателей оценки эффективности;

    — дать характеристику организационно-экономической деятельности объекта исследования ООО «Континент Элит»;

    — проанализировать инвестиционный проект на предприятии;

    — разработать рекомендации по совершенствованию инвестиционного процесса на анализируемом предприятии.

    Структура работы определяется задачами, стоящими перед исследованием. Работа состоит из введения, 2-х глав, заключения и списка использованных источников и литературы.

    В частности в первой главе рассматриваются теоретические вопросы инвестиционного проекта, его понятие, организация и оценка эффективности.

    Во второй главе дана организационно-экономическая характеристика объекта исследования -установкаСВЧ — нагрева

    Раскрываются особенности его производственной деятельности, ставится необходимость ее совершенствования, для чего и разрабатывается инвестиционный проект.

    Проводится анализ инвестиционного проекта, направленного на модернизацию производственной базы и совершенствование технологического процесса на объекте исследования.

    1. Теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционного проекта


    1.1 Понятие инвестиций и инвестиционного проекта

    инвестиционный проект финансовый

    Понятие инвестиций относится к экономическим терминам. Инвестиции по своей сути представляют собой различные вложения, способные в недалеком будущем принести прибыль.

    Получение прибыли — основное назначение инвестиционных вложений. На практике понятие инвестиций имеет некоторые отличительные особенности.

    Финансовые инвестиции — это совокупность денежных затрат под различные виды финансовых активов (таких как акции, государственные ЦБ и т.п.)Буров, Морошкин, Новиков. Инновации и оценка их эффективности. М.: ЦИПКК, 2012. — 312 с..

    Материальные вложения (иначе инвестиции) — это, прежде всего, вложенные средства в недвижимость или иное имущество (здания, сооружения, товарные запасы или стройматериалы).

    Нематериальные инвестиции — это тоже финансовые вложения в различные исследования, в рекламную деятельность или подготовку персонала.

    Инвестиции также делятся на долгосрочные и краткосрочные, конвертируемые и спекулятивные. По степени риска их можно поделить на высокорисковые и низкорисковые, по срокам использования — на бессрочные, среднесрочные, долгосрочные.

    Инвестиционные проекты — это мероприятия, связанные с реализацией бизнес-плана предприятия для достижения необходимого результата. Сам процесс реализации в условиях развитой экономики — это серия скоординированных и взаимосвязанных действий: закупка оборудования и машин, консультационные услуги для подготовки сметной и проектной документации, проведение торгов, надзор за работой, подготовка персонала, покупка лицензий, строительные и монтажные работы и тому подобное.

    Реализация инвестиционного проекта — это всегда длительное время (за редким исключением). В экономике оперируют таким понятием, как «проектный цикл». Что это значит? Это промежуток времени между инициацией проекта и его ликвидацией. Это исходное понятие для решения всех финансовых работ и принятия нужных решений. Состояния, через которые проходят инвестиционные проекты, — это так называемые фазы, или этапыГарифуллин Р.Р. Стратегическое планирование // Политические, социально-экономические и правовые проблемы труда в современной России: сб. статей междунар. науч. — практ. конф. — Екатеринбург, 2014..

    Стадия жизненного цикла представляет собой отрезок времени, в течение которого динамика основных финансовых потоков монотонна, их структура практически неизменна, а мероприятия для реализации идеи практически постоянны. Длина цикла означает, что будущая ценность доходов и расходов с точки зрения нынешнего момента различаются.

    Инвестиционные проекты — это, прежде всего, идея. Инициатива для осуществления вливания средств может исходить от юридического или физического лица, которое желает принять участие в процессе инвестирования. Это может быть заказчик, который ищет тот или иной товар, или производитель какой-либо продукции, которому необходимы новые финансовые вливания. Инициатором может являться инвестор, который хочет вложить деньги и не знает, какая вероятность успеха и какую отдачу можно получить в конечном итоге.

    Финансирование инвестиционных проектов — это процесс, который всегда начинается с предварительной разработки бизнес-планов и проведения необходимых расчетов. Что это такое? Бизнес-план инвестиционного проекта — это процесс развития предприятия. Это стандартный документ, в котором максимально подробно описывается концепция реального проекта для инвестирования, приводятся его характеристики.

    Подход к изложению и непосредственной разработке плана зависит от характера инвестиционного проекта. Бизнес-план содержит четкую и определенную логическую структуру, унифицированную в странах с развитой экономикой.

    Особое внимание уделяется конкурентоспособности продукции по качественным признакам и уровню цен. Дается прогноз на период жизненного цикла всего проекта и продукции (или услуг) в частностиДмитриева Е.С. Принципы составления бизнес-плана проекта // Науч. сес. профессор. — преподават. состава, науч. сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2012: сб. докл. — СПб., 2012..

    1.2 Методика оценки экономической эффективности инвестиционного проекта

    Методы оценки эффективности инвестиционных проектов — это способы, которые помогают определить целесообразность вложений капитала на долгосрочный период в различные активы. При помощи них эксперты могут предугадать окупаемость проектов, а также размер будущей прибыли. Поэтому каждый инвестиционный объект должен подвергаться тщательному анализу для снижения возможных рисков. Широко используются методы оценки эффективности инвестиционных проектов, основанные на сравнении прибыльности.

    В табл. 1 представлены некоторые из наиболее часто используемых коэффициентов. Приводимый набор не является ни исчерпывающим, ни обязательным. Однако он может помочь оценить инвестиционный проект с достаточной полнотойБизнес-план инновационного проекта. Практ. пособие. М.: Экспертное бюро, 2010. — 195 с..

    Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта предприятия

    Рубрика: Экономика и управление

    Дата публикации: 02.12.2014 2014-12-02

    Статья просмотрена: 2422 раза

    Библиографическое описание:

    Фадеева, Е. А. Анализ экономической эффективности инвестиционного проекта предприятия / Е. А. Фадеева, Д. В. Черкезян. — Текст : непосредственный, электронный // Молодой ученый. — 2014. — № 20 (79). — С. 422-426. — URL: https://moluch.ru/archive/79/14095/ (дата обращения: 07.04.2020).

    Открытое акционерное общество «Российская инновационная топливно-энергетическая компания» — нефтедобывающее предприятие, основной деятельностью которого является разработка новых нефтяных месторождений и добыча нефти с использованием инновационных технологий повышения нефтеотдачи, комплексных методов эффективного освоения трудноизвлекаемых запасов; производство и внедрение технологий и реагентов, современной нефтепромысловой техники и оборудования.

    ОАО «РИТЭК» относится к группе средних российских нефтедобывающих компаний, входит в структуру добывающих предприятий вертикально-интегрированной нефтяной компании ОАО «ЛУКОЙЛ» и осуществляет свою деятельность в топливно-энергетическом комплексе России с 1992 года на территориях Республики Татарстан, Ямало-Ненецкого и Ханты-Мансийского автономных округов. В 2010 году в состав Компании вошло ОАО «ЛУКОЙЛ-Волгограднефтегаз» с месторождениями, расположенными на территориях Вологорадской, Астраханской областей, Республики Калмыкия, в 2012 году — ОАО «УралОйл» (Пермский край) и ЗАО «Р-Внедрение» (РТ).

    География производственной деятельности компании «РИТЭК» — от Заполярья до Юга России. Добыча нефти в ОАО «РИТЭК» осуществляется силами шести нефтегазодобывающих предприятий: ТПП «РИТЭКБелоярскнефть», ТПП «РИТЭККогалымнефть», ТПП «РИТЭКНадымнефть», ТПП «ТатРИТЭКнефть», ТПП «Волгораднефтегаз» и ТПП «РИТЭК-Уралойл». [5]

    В настоящее время ОАО «РИТЭК» имеет право пользования недрами на 87 лицензионных участках, включающих 99 месторождений, из них 53 — в Волгоградской области.

    Рассмотрим более подробно механизмы управления и принятия решений в сфере инвестиционной деятельности на примере волгоградского предприятия ОАО «РИТЭК».

    Инвестиционные мероприятия, не выделяемые в отдельные инвестиционные проекты, группируются в проекты «Прочие мероприятия», не проходят процедуру рассмотрения и утверждения инвестиционных проектов в ОАО «ЛУКОЙЛ», а непосредственно включаются в состав Инвестиционной программы ОАО «РИТЭК» в пределах лимита инвестиционных полномочий.

    В качестве общего стандарта для оценки инвестиционных проектов используется метод дисконтирования денежного потока. Методика опирается на сложившиеся в мировой практике и в успешной практике работы ОАО «ЛУКОЙЛ» подходы к оценке эффективности проектов, прежде всего на моделирование потоков денежных средств, сценарное прогнозирование рыночной среды и прочих внешних факторов, достижение требуемой нормы доходности, и учет неопределенностей и рисков, связанных с осуществлением проекта [1, c. 126].

    В ОАО «РИТЭК» существует шесть принципов анализа эффективности инвестиционных проектов:

    Принцип 1. Моделирование будущих денежных потоков.

    Расчет будущих денежных потоков инвестиционного проекта заключается в прогнозировании состава и величины поступлений и расходования денежных средств, являющихся следствием реализации инвестиционного проекта.

    Принцип 2. Учет прироста потока денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

    Прирост потока денежных средств есть разница между величиной потоков денежных средств с учетом реализации проекта и без него.

    Для анализа эффективности проекта рассчитывается разница между двумя денежными потоками: поток 1: прогнозируемый денежный поток при условии установки и запуска дополнительной производственной линии; поток 2: денежный поток без установки и запуска дополнительной производственной линии (текущая ситуация).

    Разница между величинами потоков (Поток 1 — Поток 2) является базой для проведения анализа эффективности инвестиционного проекта.

    Принцип 3. Устранение прошлых (понесенных) расходов.

    При анализе эффективности инвестиционного проекта расходы, понесенные до момента принятия решения об инвестировании, не учитываются. В расчет принимаются только расходы, понесенные или предстоящие в ходе осуществления проекта, то есть после принятия решения об инвестировании.

    Принцип 4. Учет вмененных издержек.

    При анализе эффективности инвестиционного проекта для ранее созданных активов, используемых в проекте, необходимо учитывать вмененные издержки (издержки упущенных возможностей).

    Вмененные издержки (издержки упущенных возможностей) инвестиционного проекта — возможный доход от наилучшего из альтернативных способов использования существующих внеоборотных активов проекта.

    Для измерения вмененных издержек необходимо наряду с рассматриваемым проектом рассмотреть альтернативные варианты использования внеоборотных активов проекта и определить вмененные издержки как максимально упущенную выгоду при отказе от альтернативного использования этих активов. Как правило, рассматривается три варианта альтернативного использования активов: сдача в долгосрочную аренду, продажа, использование внеоборотного актива в другом проекте.

    Вмененные издержки возникают только в том случае, если существует реальная (рыночная) возможность продажи или сдачи в аренду внеоборотных активов проекта. В случае, если актив проекта может быть лишь теоретически продан или сдан в аренду, но не существует рыночной возможности для подобного действия, вмененные издержки вычислению не подлежат.

    Принцип 5. Отражение денежных потоков по периодам возникновения.

    Денежные потоки проекта отражаются в прогнозируемых периодах их возникновения.

    Принцип 6. Оценка эффективности проекта вне зависимости от источников и способов финансирования инвестиционных проектов [5].

    Для целей сопоставления проектов между собой оценка их эффективности проводится вне зависимости от источников и способов их финансирования, поэтому финансовые расходы (обслуживание долга) в расчет потока расходов проекта не включаются. Дополнительно может быть произведен расчет, включающий в себя учет финансовых расходов и эффекта от применимого инструмента финансирования.

    Процесс анализа экономической эффективности инвестиционного проекта состоит из следующих этапов:

    1. Расчет инвестиций (расчет инвестрасходов).

    Инвестиционные расходы — стоимость внеоборотных активов, создаваемых в ходе реализации инвестиционного проекта, и объем оборотного капитала, требуемый для ввода его активов в промышленную эксплуатацию. Другими словами, инвестиционные расходы — это расходы на: создание и ввод в эксплуатацию новых основных средств; приобретение основных средств и нематериальных активов; ликвидацию или замещение существующих основных средств и нематериальных активов; оборотный капитал, требуемый для ввода активов инвестиционного проекта в промышленную эксплуатацию.

    Инвестиционные расходы также включают в себя стоимость строительно-монтажных работ, расходы на транспортировку, таможенные пошлины и платежи.

    2. Расчет чистой прибыли (расчет операционных доходов и расходов, расчет амортизационных отчислений и налогов, расчет чистой прибыли).

    Операционные доходы (или доходы от операционной деятельности) — это выручка от реализации продукции/услуг, производство которой является целью реализации инвестиционного проекта.

    Расчет доходов от операционной деятельности осуществляется по следующей формуле:

    где R — доход от операционной деятельности,

    V — прогнозируемый объем реализации продукции/услуг в натуральном выражении,

    Р — прогнозная цена реализации за единицу продукции.

    При линейном методе начисления расчет амортизационных отчислений производится по формуле:

    где D — объем амортизационных отчислений в стоимостном выражении,

    А — стоимость внеоборотного актива,

    N — норма амортизации в процентах. [4, c. 759]

    3. Расчет денежного потока.

    Денежный поток инвестиционного проекта — приток денежных средств за вычетом оттоков денежных средств проекта.

    Приток денежных средств — это поступление денежных средств в процессе реализации проекта.

    Отток денежных средств инвестиционного проекта — это расходование денежных средств в процессе реализации проекта.

    При расчете денежного потока рекомендуется пользоваться определенной формой отчета и соответствующими формулами [1].

    Ставка дисконтирования — ставка процента, по которой будущая стоимость денег приводится к их текущей стоимости, т. е. ставка, по которой осуществляется процесс дисконтирования.

    Ставка дисконтирования рассчитывается по следующей формуле:

    Ставка дисконтирования (%) = Безрисковая ставка (%) + Поправка на риск (%)

    Поправка на риск определяется на основании суммарного риска проекта из таблицы 1.

    CATBACK.RU

    СПРАВОЧНИК

    ДЛЯ ЭКОНОМИСТОВ

    Эффективность инвестиционного проекта. Оценка эффективности инвестиционного проекта

    Инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям – с точки зрения их социальной значимости, по масштабам воздействия на окружающую среду, по степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта.

    Под эффективностью в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов – как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) – и затрат на проект.

    Эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности (рассмотрены выше) и общество в целом. Поэтому термин «эффективность инвестиционного проекта» понимается как эффективность проекта. То же относится и к показателям эффективности.

    Среди адаптированных для условий перехода к рыночной экономике основных принципов и подходов, сложившихся в мировой практике к оценке эффективности инвестиционных проектов, можно выделить следующие:

    • моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
    • учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду и т.д.;
    • определение эффекта посредством сопоставления предстоящих результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и иных критериев;
    • приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;
    • учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов на ценность используемых денежных средств;
    • учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

    Предлагается оценивать следующие виды эффективности:

    1) эффективность проекта в целом;

    2) эффективность участия в проекте.

    Эффективность проекта в целом. Она оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость ИП вне зависимости от финансовых возможностей его участников. Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя:

    • общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

    • коммерческую эффективность проекта.

    Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» – социальные, экологические и иные эффекты.

    Коммерческая эффективность инвестиционного проекта показывает финансовые последствия его осуществления для участника ИП, если предположить, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользоваться всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на ИП, условно полагая, что необходимые средства имеются.

    Эффективность участия в проекте. Она определяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность включает:

    • эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий – участников инвестиционного проекта);

    • эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО – участников инвестиционного проекта);

    • эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам ИП (народнохозяйственная, региональная, отраслевая и другие эффективности);

    • бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

    Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта. Прежде всего, определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности ИП. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. При этом:

    • если проект не является общественно значимым (локальный проект), то оценивается только его коммерческая эффективность;
    • для общественно значимых проектов оценивается сначала их общественная эффективность (способы подобной оценки в общих чертах изложены в «Методических рекомендациях»).

    Если такая эффективность неудовлетворительная, то проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если же общественная эффективность оказывается приемлемой, то оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП необходимо рассмотреть различные варианты его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Если условия и источники финансирования общественно значимых проектов уже известны, то их коммерческую эффективность можно не оценивать.

    Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них. Можно сформулировать основные задачи, которые приходится решать при оценке эффективности инвестиционных проектов:

    1. Оценка реализуемости проекта – проверка удовлетворения его всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера. Обычно все ограничения, кроме финансовой реализуемости, проверяются на ранних стадиях формирования проекта. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта – это обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот ИП. Соответственно, денежные потоки инвестиционного проекта понимаются как денежные потоки проекта, связанного с этим ИП.

    2. Оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, то есть проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов.

    3. Оценка сравнительной эффективности проекта, под которой понимают оценку преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативным.

    4. Оценка наиболее эффективной совокупности проектов из всего их множества. По существу, это задача оптимизации инвестиционного проекта, и она обобщает предыдущие три задачи. В рамках решения этой задачи можно провести и ранжирование проектов, то есть выбор оптимального проекта.

    Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

    Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:

    1. простые или статические методы;

    2. методы дисконтирования.

    Простые, или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

    К простым относят: а) расчет срока окупаемости; б) расчет нормы прибыли.

    Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам:

    Норма прибыли = Чистая прибыль / Инвестиционные затраты.

    Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

    При экономической оценке эффективности инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели:

    • приведенная стоимость (PV);

    • чистая приведенная стоимость (NPV);

    • срок окупаемости (PBP);

    • внутренняя норма доходности (IRR);

    • индекс рентабельности (прибыльности) (PI).

    Приведенная стоимость (PV). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t = 0), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t = 1). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования.

    В общем случае, чтобы найти приведенную стоимость PV любого средства (реального или финансового), используемого в течение определенного холдингового (инвестиционного) периода, необходимо величину ожидаемого потока дохода от данного средства (С) умножить на величину 1/(1 + r):

    где r определяет доходность наилучшего альтернативного финансового средства с таким же холдинговым периодом и аналогичным уровнем риска.

    Величину 1/(1+r) называют фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования). Доходность альтернативного финансового средства r называется нормой (ставкой) дисконта. Ставка дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, поскольку характеризует, какую выгоду упустила фирма, инвестируя деньги в реальные активы, а не в наилучшее альтернативное финансовое средство.

    Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C0 руб., необходимо:

    а) оценить, какой денежный поток С1 за весь холдинговый период он ожидает от реального средства;

    б) выяснить, какая ценная бумага с таким же холдинговым периодом имеет тот же уровень риска, что и планируемый проект;

    в) определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее время;

    г) вычислить приведенную стоимость PV планируемого денежного потока C1 путем дисконтирования будущего потока доходов:

    д) сравнить инвестиционные затраты С0 с приведенной стоимостью PV:

    если PV > C0, то реальное средство можно покупать;

    Источник — Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент: Учебно-практическое пособие. – М.: Изд. центр ЕАОИ. 2007. – М., 2007. – 214 с.

    Анализ эффективности инвестиционных проектов.

    Под инвестициями понимают вложение капитала в различные отрасли экономики с целью получения дохода.

    Эффективность инвестиций зависит от множества факторов, среди которых важнейшими являются: отдача вложений, срок окупаемости, рентабельность инвестиций, которая должна превышать темпы инфляции.

    Существующие методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на две основные группы: простые или статистические; методы дисконтирования.

    К простым методам оценки относятся:

    1. Срок окупаемости – время, за которое организация возместит свои затраты на инвестиции. Число лет (месяцев), необходимое для возврата первоначальных вложений, определяется как соотношение предполагаемое объема затрат на инвестиции со среднегодовым притоком денежных средств от данного вложения. В случае различных ежегодных денежных поступлений расчет производится постепенно: для каждого интервала планирования из общего объема первоначальных затрат вычитается сумма амортизационных отчислений и чистой прибыли, до тех пор пока остаток не станет отрицательным.

    2. Простая норма прибыли рассчитывается как обратная величина срока окупаемости и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

    К методам дисконтирования относятся:

    1. Чистая текущая стоимость (NPV) – с помощью этого показателя доходы и затраты ч/з норму дисконта приводят к одному моменту времени. Норма дисконта – это доход, который мог бы получить инвестор, если бы вложил деньги не в проект, а например, в банк. NPV=E(Rt-Et)*1 / (1+r)^t, где Rt — доходы от реализации проекта в период t; Et- затраты, осуществляемые в период t; Т – период завершения проекта; r – норма дисконта; t – число периодов, за которое производится дисконтирование.

    Чем больше NPV, тем эффективнее проект. Если же его значение отрицательное, инвестиции в данный проект неэффективны.

    2. Внутренняя норма доходности (IRR) – это норма дисконта, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. Инвестиции в проект эффективны, если IRR больше приемлемой для инвестора нормы дохода на капитал.

    3. Рентабельность (PI) показывает относительную прибыльность инвестиций или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений:

    PI = NPV/Е0(первоначальные затраты).

    4. Отношение выгод (доходов) к затратам (R/E) является частным от деления суммы дисконтирования выгод (доходов) на сумму дисконтированных затрат: R/E= ERt/(1+r)^t / E Et/(1+r)^t, если R/E > 1, то инвестиции считаются доходными.

    5. Период окупаемости (РВР) – под ним понимается тот период времени, за который поток дисконтированный проектных доходов станет равным дисконтированному потоку затрат.

    9.Прогнозирование финансового состояния предприятия. Расчет и оценка коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности.

    Первая отечественная методика краткосрочного прогнозирования была разработана в целях реализации законодательства РФ о несостоятельности (банкротстве), причем еще первого (1992 г.) закона о банкротстве. Наиболее полная ее редакция изложена в «Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса», утвержденных распоряжением ФУДН от 12.08.94 N 31-р.

    В соответствии с данными Методическими положениями оценка структуры баланса производится на основе двух базовых показателей:

    — Коэффициента текущей ликвидности Ктл=At/Pt с нормативным значением 2,0;

    — Коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами

    Косс=Ас/Ат=Ес-F / At с нормативным значением 0,1.

    Коэффициент восстановления платежеспособности (КВП) рассчитывается в случае установления неудовлетворительной струк­туры баланса, т. е. когда хотя бы один из коэффициентов (Ктл или Косс) на мо­мент оценки принимает значение менее нормативного.

    Коэффициент утраты платежеспособности (Куп) рассчитывается в случае, если оба коэффициента соот­ветствуют нормативным значениям или выше их (Ктл ? 2 и Косс? 0,1).

    Коэффициент восстановления платежеспособности Коэффициент восстановления платежеспособности = (К1ф + 6/Т (К1ф — К1н)) / 2 где

    К1ф – фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности;

    К1н – коэффициент текущей ликвидности в начале отчетного периода;

    К1норм – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, К1норм = 2;

    6 — период восстановления платежеспособности в месяцах;

    Т — отчетный период в месяцах.

    Коэффициент утраты платежеспособности Коэффициент утраты платежеспособности = (К1ф + 6/Т (К1ф — К1н)) / К1норм где

    К1ф — фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности (К1);

    К1н — коэффициент текущей ликвидности в начале отчетного периода;

    К1норм — нормативное значение коэффициента текущей ликвидности; К1норм = 2;

    3 — период утраты платежеспособности предприятия в месяцах;

    Т — отчетный период в месяцах.

    Ктл1 — коэффициент текущей ликвидности на конец периода (момент оценки)

    Ктл0 — коэффициент текущей ликвидности на начало периода

    Ктл. норм — нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (=2,0)

    Т — анализируемый период в месяцах

    6 — установленный период восстановления платежеспособности в месяцах

    3 — установленный период утраты платежеспособности в месяцах

    — Квп ?1 – у предприятия в ближайшее время (6 месяцев) есть реальная возможность восстановить платежеспособность;

    Читать еще:  Специализированный инвестиционный фонд приватизации
    Ссылка на основную публикацию
    Adblock
    detector