Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Чистая международная инвестиционная позиция

Методологический комментарий к международной инвестиционной позиции Российской Федерации

Концептуальной и методологической основой является шестое издание Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции Международного валютного фонда (РПБ6).

Общие понятия статистики международной инвестиционной позиции

Международная инвестиционная позиция (МИП) представляет собой статистический отчет, отражающий на определенный момент времени стоимость финансовых требований резидентов к нерезидентам, а также золота в слитках, служащего резервным активом, и обязательств резидентов перед нерезидентами.

В МИП отражаются остатки активов и обязательств на отчетную дату, а также изменения за период, которые произошли в результате операций, стоимостных изменений (переоценки) и прочих изменений.

Изменения в результате операций показывают чистые изменения иностранных активов/обязательств, которые произошли в результате финансовых операций между резидентами и нерезидентами с этими активами/обязательствами. Эти операции отражаются в финансовом счете платежного баланса.

Изменения в результате переоценки и прочие изменения отражают изменения, не связанные с финансовыми операциями между резидентами и нерезидентами. В составе изменений в результате переоценки учитываются чистые изменения в объеме активов/обязательств в результате изменения валютных курсов и уровня цен на финансовые инструменты. В прочие изменения включаются все остальные изменения в объеме активов/обязательств. К ним относятся: изменения в результате списания активов или обязательств; переклассификация (перераспределение) между институциональными секторами или функциональными категориями; изменения, вызванные сменой резидентной принадлежности институциональной единицы.

Разница между внешними финансовыми активами и обязательствами представляет собой чистую инвестиционную позицию, которая может быть положительной — страна является чистым кредитором по отношению к остальному миру — или отрицательной — страна является чистым заемщиком.

Структура и характеристика международной инвестиционной позиции Российской Федерации

Данные МИП Российской Федерации распространяются (публикуются) в нескольких презентациях, имеющих различные группировки данных и степень их детализации.

Основные агрегаты. Презентация представляет собой набор главных компонентов международной инвестиционной позиции.

Стандартные компоненты. Перечень компонентов для данной презентации определен Международным Валютным Фондом (МВФ) и является стандартным для всех стран при передаче данных в МВФ в соответствии со Специальным стандартом распространения данных (ССРД). Он является наиболее подробным и включает собственно стандартные компоненты и дополнительные статьи. Стандартные компоненты представляют собой неотъемлемые компоненты системы, учитываемые при расчете результирующих показателей.

Дополнительные статьи — компоненты, которые составляются в зависимости от конкретных экономических условий. В презентации стандартных компонентов дополнительные статьи выделяются курсивом.

Финансовые активы и обязательства в стандартном представлении МИП классифицируются следующим образом:

— по функциональным категориям — прямые инвестиции, портфельные инвестиции, производные финансовые инструменты, прочие инвестиции, международные резервы (резервные активы);

— по финансовым инструментам — инструменты участия в капитале и паи инвестиционных фондов, долговые ценные бумаги, опционы, контракты форвардного типа, прочие финансовые активы и обязательства;

— по институциональным секторам и подсекторам — центральный банк; банки; органы государственного управления; прочие секторы, в состав которых включаются другие финансовые организации (кроме банков), нефинансовые организации, домашние хозяйства и некоммерческие организации, обслуживающие домашние хозяйства;

— по срокам погашения (в случае долговых инструментов): долгосрочные (с первоначальным сроком погашения свыше одного года) и краткосрочные (с первоначальным сроком погашения один год и менее или выплачиваемые по требованию).

Дополнительно разрабатываются основные агрегаты МИП в распределении на позиции в национальной валюте и в иностранной валюте, а также валютная структура внешних долговых требований и внешних долговых обязательств, которая включает классификацию по секторам, срокам и видам валют (российский рубль, доллар США и евро). Кроме того, разрабатывается МИП в разрезе финансовых инструментов и институциональных секторов с выделением сектора нефинансовых организаций.

Функциональные категории и финансовые инструменты

Иностранные инвестиции классифицируются в МИП на активы и обязательства, распределяемые в соответствии с экономической моделью поведения инвесторов по функциональным категориям (на прямые, портфельные и прочие инвестиции, производные финансовые инструменты, резервные активы), которые, в свою очередь, детализируются по видам финансовых инструментов, охватывающих полный перечень финансовых взаимоотношений с нерезидентами.

Прямые инвестиции

Прямые инвестиции — это категория иностранных инвестиций, которые осуществляются институциональной единицей-резидентом одной страны с целью осуществления контроля или приобретения устойчивого влияния на управление предприятием, расположенным в другой стране.

Непосредственные отношения прямого инвестирования возникают, когда прямой инвестор напрямую владеет инструментами участия в капитале, обеспечивающих ему 10 и более процентов голосов в управлении предприятием прямого инвестирования.

Читать еще:  Реализация инвестиционных проектов

Прямые инвестиции учитываются в форме участия в капитале (котируемые и некотируемые акции, доли, паи, недвижимость), реинвестирования доходов и долговых инструментов (ценные бумаги, ссуды и займы), исключая операции с долговыми инструментами между финансовыми посредниками, связанными отношениями прямого инвестирования.

К прямым инвестициям относятся операции по приобретению предприятием прямого инвестирования долевых и долговых инструментов своего прямого инвестора (обратное инвестирование) и операции между сестринскими предприятиями. К сестринским относятся те предприятия, которые находятся под контролем или влиянием одного и того же непосредственного или косвенного инвестора, но не имеют никакого контроля или влияния друг на друга.

Портфельные инвестиции

Портфельные инвестиции — категория иностранных инвестиций в обращающиеся долговые ценные бумаги и ценные бумаги, обеспечивающие участие в капитале, кроме тех, которые включены в прямые инвестиции и резервные активы.

Производные финансовые инструменты

Производные финансовые инструменты — финансовые инструменты, которые привязаны к другим специфическим инструментам, показателям или биржевым товарам и с помощью которых на финансовых рынках могут перепродаваться финансовые риски независимо от базового инструмента. Выделяются две категории производных финансовых инструментов: опционы и контракты форвардного типа.

Прочие инвестиции

Прочие инвестиции представляют собой остаточную категорию финансовых инструментов, которые не включены в категории прямых и портфельных инвестиций, производных финансовых инструментов и резервных активов. В их составе выделяются: прочее участие в капитале, наличная валюта и депозиты, ссуды и займы, страховые и пенсионные программы, программы стандартных гарантий, торговые кредиты и авансы, специальные права заимствования (СДР) в части обязательств, прочая дебиторская/кредиторская задолженность (включая задолженность по объявленным, но не выплаченным дивидендам по акциям российских предприятий, принадлежащим иностранным портфельным инвесторам).

Резервные активы

Резервные активы представляют собой высоколиквидные иностранные активы, которые находятся в распоряжении Банка России и Правительства Российской Федерации и контролируются ими в целях удовлетворения потребностей в финансировании платежного баланса, проведения интервенций на валютных рынках для оказания воздействия на валютный курс и в других соответствующих целях. Резервные активы включают: монетарное золото, СДР, резервную позицию в МВФ и прочие резервные активы (наличная валюта и депозиты, ценные бумаги, прочие требования).

Институциональные секторы

Институциональные секторы и подсекторы в международной инвестиционной позиции соотносятся с сектором (подсектором) резидентов, а не с сектором контрагентов, то есть в случае активов это сектор (подсектор) российского инвестора или кредитора и в случае обязательств — сектор (подсектор) российского эмитента или заемщика.

Центральный банк представлен Центральным банком Российской Федерации.

Банки — кредитные организации (кроме небанковских кредитных организаций) и государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» без учета его деятельности в качестве агента Правительства Российской Федерации.

Органы государственного управления — органы государственной власти Российской Федерации, органы государственной власти субъектов Российской Федерации, местные органы управления.

Прочие секторы — аналитическая группировка, включающая другие финансовые организации (кроме банков), нефинансовые организации, домашние хозяйства и некоммерческие организации, обслуживающие домашние хозяйства (НКОДХ):

— другие финансовые организации — небанковские кредитные организации и иные организации, для которых основной вид деятельности — предоставление финансовых услуг;

— нефинансовые организации — предприятия, основной деятельностью которых является производство товаров или нефинансовых услуг. К нефинансовым организациям относятся юридические лица, а также квазикорпорации — организации, действующие без образования юридического лица (отделения и представительства организаций-нерезидентов, условные единицы-резиденты, владеющие недвижимостью);

— домашние хозяйства — институциональные единицы, состоящие из одного физического лица или группы физических лиц, в том числе индивидуальных предпринимателей;

— некоммерческие организации, обслуживающие домашние хозяйства (НКОДХ) — институциональные единицы, являющиеся нерыночными производителями, созданные для оказания социальных услуг домашним хозяйствам. К ним относятся благотворительные общества, профсоюзы, профессиональные и научные общества, религиозные учреждения и т.п.

Инвестиционная позиция РФ по странам

Чистая международная инвестиционная позиция (далее — МИП) рассчитывается, как сумма изменений (дельта МИП), накопленная за все последовательные периоды времени.
Исходными данными для расчёта дельты МИП служат данные финансового счёта (ФС), имеющего те же функциональные категории, что и МИП. А ФС, в свою очередь, является замыкающим звеном в логической цепочке платёжного баланса (ПБ), объясняющей, куда уходят деньги из страны после того, как учтены операции с капиталом, торговля товарами и услугами, вход-выход дивидендов и процентов (первичные доходы), личные трансферты через банковскую систему (основная составляющая вторичных доходов) и прочие счётные операции.
ФС, как «замыкающее звено», конечно же не означает, что инвестиции начинаются только после того, как все операции «накормлены», но вопрос о том, что есть «курица», а что — «яйцо» в цепи ПБ, оставим за рамками данной статьи. Тогда далее закономерны вопросы: для чего ФС пересчитывается в МИП? Почему бы просто не складывать за все периоды сальдо ФС?

Читать еще:  Функция инвестиций это

Ответ прост: МИП отражает стоимость инвестиций, а ФС — затраты на них, понесённые сторонами по обе стороны госграницы. Для этого и нужен пересчёт.

Путеводитель расчётных действий показан на схеме ниже. Без такой схемы легко запутаться в знаках плюс и минус, т. к. на них влияет принадлежность, заключённая в терминах. Активы — это результат инвестиционной деятельности резидентов РФ за рубежом (инвестиции из РФ). Обязательства — результат действия нерезидентов внутри РФ (инвестиции в РФ). Нерезидент — резидент другой (не РФ) страны.

«Поступило» и «Изъято» — это потоки средств в абсолютном выражении, их значения всегда положительные. Однако в ФС они не фигурируют. ФС отображает только дельты активов и обязательств (пассивов), которые могут быть с любым знаком.

Активы растут, когда за рубеж уходит (изымается) больше денег, чем возвращается (поступает) резидентами РФ. В противном случае — активы снижаются.

С обязательствами наоборот — они растут, когда от нерезидентов, действующих на территории РФ поступает к нам больше, чем изымается ими. В противном случае — обязательства снижаются.

Тело инвестиций, как правило, подвержено стоимостным изменениям с течением времени. Это происходит в результате изменений цен на рынках, в т.ч. валютных. Поэтому (если только вы не рассматриваете мгновенный временной промежуток) изменение стоимости инвестиций, отражаемое в МИП, отличается от той цены, которая за них уплачена по показаниям ФС. Переоценка — ключевой момент, и она поддаётся пространственно-временному анализу.

Чуть ниже мы сверим на практике весь вышеописанный ход возникновения значений, чтобы убедиться, что всё так и есть. Но прежде опишем виды инвестиций, их четыре:

  • прямые, когда инвестор владеет значимой долей предприятия (более 10%) или вкладывается в инвестфонд. Можно подобрать следующие эпитеты для прямых инвестиций — медленные, холодные, стратегические, рассудочные;
  • портфельные, когда доля инвестора в каком-либо предприятии невелика. Все средства, обращающиеся на финрынках за исключением средств инвестфондов — признаются, как портфельные. Характерные эпитеты — быстрые, горячие, тактические, безрассудные инвестиции. Конечно, и инвестфонды порою могут вести себя на финрынке безрассудно, либо можно вспомнить некоторые подробности дела Браудера, что бросает тень на такую категоризацию, но в методичках ЦБ и МВФ признаётся некоторая размытость грани при таком делении, так что имеем то, что имеем;
  • прочие инвестиции — валютный счёт; доллары или рубли, купленные в обменнике; валютная ипотека, торговые кредиты и прочие кредитно-долговые отношения между резидентами разных стран — это всё идёт в прочие инвестиции. Исключением являются случаи, когда кредитные отношения возникают между прямым инвестором и подконтрольным предприятием (это что-то типа печатания векселей, поэтому такие операции под особым вниманием). Такие сделки вообще является распространённой практикой при слияниях-поглощениях (разделениях) — как во внутренних делах (между резидентами одной страны), так и в трансграничных. Тогда, возникающие в таких случаях долговые инструменты, относятся в МИП и ФС к прямым инвестициям, а не к прочим;
  • производные финансовые инструменты (ПФИ) — эта категория довольно мала в МИП, что, вероятно, связано с не-долгосрочностью контрактов по ПФИ, но в ФС их доля более значима.

На начало года МИП РФ по функциональным категориям выглядела так (верхняя звёздочка на графике)

Все те действия, которые изображены на рисунке 1, тем же образом справедливы и для отдельных категорий МИП и ФС. Теперь можно провести сверку цифр, чтобы убедиться в математической точности.

Возьмём исходные значения «Поступило» и «Изъято» по обязательствам в прямых инвестициях в документе ЦБ «Прямые инвестиции в Российскую Федерацию: операции по субъектам, в которых зарегистрированы резиденты», здесь под резидентами понимается сторона, принимающая на себя обязательства, а инвестиции осуществляются нерезидентами, на что указывает направление инвестиций «в РФ», а не «из РФ»).

Читать еще:  Институциональный анализ инвестиционных проектов

Возьмём данные по всей РФ (6-я строка) за 2018-й год. Поступления равны (млн. $) 140079, изъятия равны 131294.
Вычитаем изъятия из поступлений (для чистого приобретения активов мы бы вычитали наоборот). 140079 — 131294 = +8785. В этом документе это называется «Сальдо». А в платёжном балансе эта цифирь будет называться «Чистое приобретение обязательств» в разделе «Прямые инвестиции» ФС. Открываем соответствующий документ ПБ РФ смотрим строку 479 за 2018-й год.

Так и есть: +8785.

Далее переходим в документ «МИП РФ за 2018 год. Основные агрегаты» (должен открыться на последнем, годовом листе, там есть ещё квартальные листы).

Смотрим изменения обязательств по прямым инвестициям в результате операций (ячейка С26): +8785.
Соседние ячейки (D26 и E26) показывают «Изменения в результате переоценки» и «Прочие изменения». Именно с учётом этих изменений и заходит значение ФС в соответствующее значение МИП, не прибавляя к предыдущему значению 9 ярдов, а отнимая у него 30 ярдов (8875 — 37622 — 1818 = — 30655).

Такое большое отклонение не должно удивлять, если помнить, что совместные цифры поступлений и изъятий обязательств по прямым инвестициям давали оборот 140 + 131=271 ярдов. Кроме того, колеблется стоимость и ранее приобретённых активов и обязательств. Собственно, поэтому мы и взяли эту категорию (прямые обы), что только по ней на сайте ЦБ удалось найти информацию о ходе поступлений и изъятий в абсолютном выражении.

Таким же образом, из данных МИП и ФС можно высчитать суммы переоценки по отдельным категориям за разное время. Такой расчёт, например, показывает, что портфельный капитал, зашедший в РФ до 2003 года, рос как на дрожжах до 2007 года и рос не столько за счёт новых притоков, сколько именно за счёт переоценки, что, впрочем, банально для данного периода истории.

Но перейдём наконец к заглавной теме.

«Прямые аки» МИП по странам даны нам в документе «Прямые инвестиции из Российской Федерации за рубеж: Остатки по инструментам и странам-партнерам (по принципу активов/пассивов)».
«Прямые обы» — в документе «Прямые инвестиции в Российскую Федерацию: Остатки по инструментам и странам-партнерам (по принципу активов/пассивов)».

Я выбрал крупнейших инвестиционных «партнёров» РФ (по критерию суммы приобретённых активов и обязательств). Пик прямых иностранных инвестиций пришёлся на итог 2013-го года.

Что мы видим? За исключением США, Австрии, Германии, Франции и стран ЕврАзЭС — крупнейшими партнёрами РФ является шобла из транснац-клуба ГОБ (Глобального Офшорного Банка), описанного в предыдущей статье.

«Портфельные обы» по странам на сайте ЦБ не обнаружены. «Портфельные аки» по странам берём в документе «Портфельные инвестиции из Российской Федерации за рубеж». Ниже представлены страны в которые направились соответствующие инвестиции более 1 млрд. долл.

На манеже — снова те же. 6 полустран транскорпов, США и Германия. Пик портфельных инвестиций из РФ был достигнут в 3-м квартале 2017-го и был связан с ростом инвестирования на американские рынки.

Интересно, что ЦБ также публикует и пострановые данные ФС по прямым инвестициям — «аки», «обы».

А это позволяет нам восстановить 10-летнюю историю того, где (от кого), когда и сколько «сгорело» или «выгорело» капитала в прямых инвестициях!

Чаще и больше, конечно, сгорало, чем выгорало, а к российским активам это относится больше, чем к обязательствам. Об этом вы и сами наверняка догадались, глядя на рисунок 2, из которого видно, что без учёта резервов чистая МИП отрицательная, а не положительная, несмотря на то, что у РФ традиционно положительное сальдо ФС, находящееся в согласии с традиционно положительным сальдо счёта текущих операций.

И даже разный учёт резервного золота в ФС и МИП (см. примечания в схеме на рисунке 1) не способен отменить факта того, что с иностранными делами в экономике у страны, мягко говоря, не очень получается.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector