Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Методы разработки инвестиционного проекта

Этапы разработки инвестиционного проекта

Инвестиционным проектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли.

Задача разработки инвестиционного проекта — подготовка информации, необходимой для обоснованного принятия решения относительно осуществления инвестиций.

В целях моделирования инвестиционный проект рассматривается во временной развертке, причем анализируемый период (горизонт исследования) разбивается на несколько равных промежутков — интервалов планирования.

Администрирование инвестиционной деятельности включает четыре стадии: исследование, планирование и разработка проекта; реализация проекта; текущий контроль и регулирование в ходе реализации проекта; оценка и анализ достигнутых результатов по завершении проекта.

Основными процедурами на стадии планирования являются: формированиецелей и подцелей инвестиционной деятельности, исследование рынка и идентификация возможных проектов, экономическая оценка, перебор вариантов в условиях различных ограничений (временных, ресурсных, имеющих экономическую и социальную природу), формирование инвестиционного портфеля.

Стадия реализации проекта обычно подразделяется на три фазы: инвестирование, исполнение проекта (производство, сбыт, затраты, текущее финансирование), ликвидация его последствий. На каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и регулирования.

В международной практике принято различать три основных этапа разработки инвестиционного проекта:

этап эксплуатации вновь созданных объектов.

На каждом этапе решаются свои задачи. По мере продвижения по этапам представление о проекте уточняется и обогащается новой информацией. Таким образом, каждый этап представляет собой своего рода промежуточный финиш: результаты, полученные на нем, должны служить подтверждением целесообразности осуществления проекта и, тем самым, являются «пропуском» на следующую стадию разработки.

На первом этапе происходит оценка возможности осуществления проекта с точки зрения маркетинговых, производственных, юридических и других аспектов. Исходной информацией для этого служат сведения о макроэкономическом окружении проекта, предполагаемом рынке сбыта продукции, технологиях, налоговых условиях и т.п. Результатом первой стадии является структурированное описание идеи проекта и временной график его осуществления.

Предынвестиционный этап, в свою очередь, состоит из следующих стадий:

— Поиск инвестиционных концепций;

В международной практике принята следующая классификация исходных посылок, на основе которых может вестись поиск инвестиционных концепций предприятиями и организациями самого разного профиля:

наличие полезных ископаемых или иных природных ресурсов, пригодных для переработки и производственного использования. Круг таких ресурсов может быть очень широк: от нефти и газа до леса-топляка и растений, пригодных для фармацевтических целей;

возможности и традиции существующего сельскохозяйственного производства, определяющие потенциал его развития и круг проектов, которые могут быть реализованы на предприятиях агропромышленного комплекса;

оценки возможных в будущем сдвигов в величине и структуре спроса под влиянием демографических или социально-экономических факторов либо в результате появления на рынке новых типов товаров;

структура и объемы импорта, которые могут стать толчком для разработки проектов, направленных на создание импортозамещающих производств (особенно, если это поощряется правительством в рамках внешнеторговой политики);

опыт и тенденции развития структуры производства в других отраслях, особенно со сходными уровнями социально-экономического развития и аналогичными ресурсами;

потребности, которые уже возникли или могут возникнуть в отраслях-потребителях в рамках отечественной или мировой экономики;

информация о планах увеличения производства в отраслях-потребителях или растущем спросе на мировом рынке на уже производимую продукцию;

известные или вновь обнаруженные возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе (например, углубление переработки древесины путем создания отделочных материалов из отходов производства и некачественного леса);

рациональность увеличения масштабов производства с целью достижения экономии издержек при массовом производстве;

общеэкономические условия (например, создание правительством особо благоприятного инвестиционного климата, улучшение возможностей для экспорта в результате изменений обменных курсов национальной валюты и т.д.)

— Предварительная подготовка проекта

Задачей этой стадии работ является разработка инвестиционного проекта (или бизнес-плана проекта) – это документ, который описывает все основные аспекты будущего коммерческого предприятия, анализирует все проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяет способы решения этих проблем.

Предварительный инвестиционный проект должен иметь вполне определенную структуру, аналогичную той, которая будет необходима при детальной разработке проекта. Бизнес — план проекта может содержать следующие разделы, посвященные анализу возможных решений в части:

объемов и структуры производства товаров, на основе изучения потенциала рынка и производственных мощностей, необходимых для обеспечения прогнозируемых объемов выпуска товаров;

технических основ организации производства: характеристике будущей технологии и парка оборудования, необходимого для ее реализации;

желательного и возможного размещения новых производственных объектов;

используемых ресурсов и их объемов, необходимых для производства;

организации трудовой деятельности персонала и оплаты труда;

размеров и структуры накладных расходов;

организационно-правового обеспечения реализации проекта, включая юридические формы функционирования вновь создаваемого объекта;

финансового обеспечения проекта, т. е. оценки необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также способов получения инвестиционных ресурсов и достижимой прибыльности их использования.

— Окончательная подготовка проекта и оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости;

Подготовка детального технико-экономического и финансового обоснования проекта должна обеспечивать альтернативное рассмотрение проблем, связанных со всеми аспектами готовящихся инвестиций: техническими, финансовыми и коммерческими.

На этой стадии аналитических работ особенно важно как можно точнее определить масштабы будущего проекта, т.е. величину планируемого выпуска или количественные параметры деятельности в сфере услуг. Не менее важная задача этой стадии работ — как можно более точное временное планирование всех видов работ, без которых данный инвестиционный проект не может быть реализован. Такое планирование особенно важно для анализа на основе сопоставления дисконтированных денежных притоков и оттоков.

Подготовка всех типов данных для принятия окончательного решения
составляет основное содержание стадии окончательной формулировки инвестиционного проекта и тщательной оценки его технико-экономической и финансовой приемлемости.

Здесь происходит оценка эффективности инвестиций и определение возможной стоимости привлекаемого капитала. Исходная информация — это график капитальных вложений, объемы продаж, текущие (производственные) затраты, потребность в оборотных средствах, ставка дисконтирования. Результаты чаще всего оформляются в виде таблиц и показателей эффективности инвестиций: чистая современная ценность (NPV), срок окупаемости, внутренняя ставка доходности (IRR).

Осуществляется выбор оптимальной схемы финансирования проекта и оценка эффективности инвестиций с позиции собственника (держателя) проекта. Для этого используется информация о процентных ставках и графиках погашения кредитов, а также уровне дивидендных выплат и т.п. Результатами финансовой оценки проекта должны быть: финансовый план осуществления проекта, прогнозные формы финансовой отчетности и показатели финансовой состоятельности.

— Стадия финального рассмотрения и принятия по нему решения:

На этом шаге анализируется действие факторов внешней среды
и ситуация внутри компании. Если эти оценки негативны, то проект либо откладывают, либо отказываются от его реализации. При положительном решении переходят ко второму этапу разработки инвестиционного проекта — этапу инвестирования.

На фазе инвестирования заключаются контракты с инвесторами и с поставщиками оборудования и со строителями.Главная задача этой фазы в том, чтобы вывести объект «под ключ».

На заключительном этапе объект должен быть выведен на проектную мощность. Начинается функционирование созданного объекта.

Любая методика инвестиционного анализа предполагает рассмотрение проекта как условно самостоятельного экономического объекта. Поэтому на первых двух стадиях разработки инвестиционный проект должен рассматриваться обособленно от остальной деятельности предприятия, его реализующего.

Обособленный характер рассмотрения проектов исключает возможность корректного выбора схем их финансирования. Это связано с тем, что решение о привлечении того или иного источника для финансирования капиталовложений принимается, как правило, на уровне предприятия в целом или его самостоятельного в финансовом отношении подразделения. При этом в первую очередь учитывается текущее финансовое состояние этого предприятия, которое практически невозможно отразить в локальном проекте.

Таким образом, на крупных предприятиях задача выбора схемы финансирования инвестиционного проекта (по крайней мере, для проектов, относимых к категории «крупных») с необходимостью уходит на высший уровень управления. На уровне среднего управленческого звена остается задача выбора наиболее эффективных, то есть наиболее потенциально прибыльных проектов из имеющегося перечня.

Исходя из всего вышесказанного, смысл общей оценки инвестиционного проекта заключается в представлении всей информации в виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. И особую роль здесь играет коммерческая (финансово-экономическая) оценка инвестиционного проекта.

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.

Методы оценки инвестиционных проектов

Разработка вариантов инвестиционных проектов.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью.

Принятие решений по инвестированию связано с раздельными факторами:

— ограниченность финансовых ресурсов;

— риск принятия решения.

Необходимость инвестиций может быть связана с несколькими причинами:

— обновление имеющейся материально-технической базы;

— наращивание объектов производственной деятельности;

— освоение новых видов деятельности.

При принятии инвестиционного решения важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций, т.к. любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Важным является и фактор риска. Для того, чтобы учесть все эти факторы, при принятии решений инвестиционного характера используются различные формализованные и неформализованные методы. Этих методов существует множество, их рассматривают в сочетании друг с другом при принятии инвестиционного решения, т.к. одного универсального метода не существует.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку эти показатели относятся к различным моментам времени, проблемой здесь является сопоставимость

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности можно разделить на 2 группы:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

1-й метод расчета чистого приведенного эффекта.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (ІС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента (2), который устанавливается инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестированных капитал.

Читать еще:  Под сроком окупаемости инвестиций понимается

Допустим, делается прогноз, что инвестиция ІС будет генерировать в течение нескольких лет, годовые доходы в размере Р1, Р2, … Рn. Общая накопительная величина дисконтируемых доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) рассчитывается:

Если NPV > 0, то проект принимается

NPV 1, проект следует принять.

В отличие от NPV, PI является относительным показателем. Он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиции с максимальным суммарным значением NPV.

3-й метод расчета нормы рентабельности инвестиций.

При нормальной рентабельности инвестиций IRR понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта = 0.

IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.

Смысл: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень R, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет кредитов банка, то IRR показывает верхнюю границу допустимой банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность (и инвестицию) из различных источников. В качестве платы за пользование финансовыми ресурсами, предприятие платит проценты, дивиденды, вознаграждения, т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.

Показатель, характеризующий уровень расходов, называется ценный авансированный капитал (СС). Этот показатель отражает минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя: предприятие может принимать любые инвестиционные решения, уровень рентабельности которых ниже СС (или цены источника средств). Именно с ним сравнивается IRR. Если IRR > СС – принять, если IRR

Принципы, методы разработки инвестиционных проектов

Прежде чем инвестировать средства, необходимо разработать инвестиционный проект, позволяющий оценить потребность в инвестициях, дать прогноз их доходности и на основании этой информации принять инвестиционное решение.

Каждый проект имеет ряд стадий в своем развитии и реализации, в совокупности составляющих жизненный цикл проекта [14]. Жизненный цикл проекта определяется и формируется в зависимости уникальных аспектов организации, отрасли промышленности или используемой технологии. Поскольку каждый проект имеет начало и конец, а также результаты реализации, имеющие место в этом промежутке времени, то жизненный цикл обеспечивает базовую структуру для управления проектом, независимо от включенных в него конкретных работ.

За рубежом государственными министерствами, банками, финансовыми институтами, высшими учебными заведениями и консультационными фирмами при разработке проектов и перспектив развития используется методы UNIDO [19].

Согласно UNIDO разработка и реализация любого проекта развития состоит из трех фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. В сумме данные фазы составляют жизненный цикл (или срок жизни) проекта. В каждой проектной фазе может содержаться ряд стадий, включающих различные виды деятельности: проектирование, консультирование и производство.

Непосредственной реализации проекта и осуществлению основных инвестиций предшествует прединвестиционная фаза, которая в свою очередь подразделяется на ряд стадий:

  • исследование функциональных возможностей в аспекте сложившейся экономической ситуации,
  • определение потребности в инвестировании и инвестиционных возможностей,
  • анализ альтернативных вариантов проекта,
  • разработка технико-экономического обоснования проекта (бизнес-плана),
  • утверждение решения о реализации проекта.

В течение всей предынвестиционной фазы осуществляется поиск инвесторов, проведение переговоров, заключение договоров и соглашений о сотрудничестве, определение источников финансирования.

По данным UNIDO расходы на проведение предынвестиционного исследования и на подготовку бизнес-плана приблизительно следующие:

· 0,2 -1,0% – на исследование возможностей

· 0,25 -1,5% –на анализ альтернативных вариантов

· 1,0 -3,0% –на технико-экономическое обоснование (для небольших и средних проектов)

· 0,2-1,0% –на ТЭО (для крупных проектов со сложной технологией или трудными рынками).

При принятии решения о реализации проект переходит в инвестиционную фазу, когда осуществляются основные инвестиции, носящие необратимый характер (закупка оборудования или строительство), но проект еще не приносит дохода и не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.

Инвестиционная фаза в свою очередь также состоит из ряда стадий:

  • проведение переговоров с инвесторами и подрядчиками, заключение контрактов и договоров,
  • инженерно-техническое проектирование,
  • приобретение, либо аренда требуемого земельного участка, строительные работы, установка оборудования,
  • подбор, обучение и адаптация персонала,
  • сдача в эксплуатацию и запуск производственных или торговых мощностей.

Наиважнейшим фактором в период инвестиционной фазы является время, так как в случае удлинения инвестиционной фазы и смещения сроков ввода мощностей, эффект проекта будет отличаться от запланированного, что серьезно скажется на финансово-экономических показателях и эффективности его реализации.

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или иного вида активов начинается эксплуатационная фаза развития инвестиционного проекта. В этой фазе начинается производство продукции или оказание услуг с соответствующими поступлениями и текущими издержками и инвестиции начинают приносить прибыль.

В российской экономической литературе, так же как и за рубежом, бизнес-планирование является основным инструментом разработки и управления инвестиционными проектами [7].

При составлении бизнес плана следует соблюдать ряд правил общего характера. Грамотно составленный бизнес план отвечает следующим требованиям [11]:

— включает четко сформулированную идею будущих инноваций;

— понятен как составителям, так и управляющему персоналу и потенциальным инвесторам;

— отражает возможность выхода на новый рынок или боле прибыльный рынок;

— содержит планы, основанные на научных методиках;

— анализирует возможные проблемы реализации бизнес-идеи, включая изменение рыночной ситуации и действия конкурентов.

В различных отраслях экономики составление бизнес-плана имеет свою специфику, но его структура не будет существенно различаться. Бизнес-план разрабатывается в три этапа [21]:

— на первом этапе производится сбор и анализ исходной информации,

— на втором этапе формируется стратегия маркетинга, производства, изменения в организационной структуре, прорабатываются альтернативные варианты проектных решений;

— на третьем этапе, на основании собранной информации, рассчитывается финансовый план, показатели эффективности, формируется инвестиционная программа и оцениваются возможные риски.

В нашей стране структура бизнес-плана жестко не закреплена на законодательном уровне, поэтому различные ученые предлагают разный набор основных его разделов.

Если проанализировать все представленное многообразие отечественных и зарубежных методик разработки бизнес-плана, то можно отметить, что принципиальным является не какая-то универсальная последовательность составления бизнес-плана, а универсальность общей его структуры. В большинстве случаев структура бизнес-план представлена в виде трех блоков. Первый блок содержит анализ положения дел в отрасли и описание проекта или того состояния бизнеса, которого хотелось бы достичь, с точки зрения всех компонентов менеджмента. Второй блок описывает план административных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей. В третьем блоке содержится финансовый план и проводится финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта.

В большинстве случаев бизнес-план состоит из следующих основных разделов [5,7,10,11,18,19,21,24]:

1. Титульный лист.

Этот раздел обычно содержит следующие основные параметры проекта: тему бизнес-плана, дату его подготовки, автора, полное наименование и адрес предприятия, где разработан план. На титульном листе также целесообразно указать, что содержащиеся в документе сведения разглашению не подлежат, для максимальной защиты планов организации.

Обычно этот раздел занимает 1-4 страницы. Резюме должно содержать краткий итог бизнес-плана. В нем описываются цели и стратегия бизнеса, подчеркиваются уникальность продукта или услуги, важнейшие характеристики планируемого проекта, ожидаемые финансовые результаты, прогнозируемые объемы продаж по годам, объем инвестиций, затраты на производство, уровень рентабельности и срок окупаемости затрат, характеристики необходимых ресурсов, вероятные сроки возврата заемных средств, ожидаемую прибыль.

3. Описание компании

Данный раздел разрабатывается, если создается бизнес-план для существующей организации. Здесь указывается форма собственности, цели, стратегия, организационная структура, достижения и сильные стороны, технологические процессы и прочие характеристики предприятия, а также может быть представлена история компании.

4. Описание проекта.

Этот раздел содержит информацию о планируемых изменениях и нововведениях. Здесь описываются следующие основные параметры проекта: планируемая продукция (работы, услуги), необходимые помещения и оборудование (проектно-конструкторская документация, спецификация оборудования и условия поставки, объемы строительства), график реализации проекта.

5. Анализ отрасли и конкуренции.

Раздел в котором описывается текущая ситуация и тенденции развития отрасли, проводится анализ конкурентов и разрабатываются конкурентные преимущества планируемого товара (работ, услуг).

В разделе анализируется объем рынка; размер, зрелость и характер конкуренции в отрасли; инновации и технологические изменения; новые продукты, полученные в последнее время в отрасли; законодательное регулирование; препятствия вхождения в отрасль; экономические тенденции; общие объемы продаж отрасли в течение последних лет; ожидаемый рост отрасли; сильные и слабые стороны каждого конкурента; финансовое положение главных конкурентов. По планируемому товару (работам, услугам) оценивается степень новизны, цена, качество, удобство покупки, сроки доставки, надежность и пр.

6. Производственный план.

В данном разделе бизнес-плана освещаются такие основные параметры проекта, как содержание технологического и производственного процессов; предполагаемые субподрядчики и партнеры; стоимость основных производственных фондов; номенклатура и объем выпуска продукции; перечень применяемых материалов; себестоимость продукции; поставщики сырья; процедуры контроля производственного процесса и качества продукции.

Если разрабатывается бизнес-план для торгового или обслуживающего предприятия, то этот раздел должен описывать процессы закупки товара, хранения и контроля запасов.

7. План маркетинга.

Выбор маркетинговой стратегии занимает ключевое место на всем протяжении от возникновения бизнес-идеи до появления товара или услуги на рынке и его послепродажного обслуживания. Данный раздел бизнес-плана должен содержать информацию о предполагаемой ценовой политике; возможные каналы сбыта, рекламный план, прогноз новых видов изделий, целевые показатели.

8. Организационный план.

В разделе прогнозируются требуемые кадровые изменения и изменения организационной структуры при внедрении проекта.

Если бизнес-план разрабатывается для существующего бизнеса, то в разделе описывается организационная структура предприятия, функции каждого подразделения и полномочия уровней управления, методы контроля их деятельности, кадровая политика предприятия и др.

Читать еще:  Среднесрочные инвестиции это

Во всех случаях здесь планируется распределение обязанностей и функционала сотрудников при реализации проекта, потребность в кадрах, а также график работы, условия оплаты, необходимость обучения.

9. Финансовый план.

В этом разделе освещаются вопросы финансового обеспечения деятельности предприятия и разрабатываются варианты наиболее эффективного использования денежных средств в планируемом периоде. Здесь проводятся расчеты экономических и финансовых показателей, а также показателей эффективности проекта.

10. Оценка рисков и страхование.

Раздел содержит анализ рисков и пути их снижения при достижении поставленных целей. Здесь анализируются слабые стороны предприятия, вероятность появления новых технологий, альтернативные стратегии, надежность поставщиков, партнеров и пр.

Содержат основные документы, использованные при разработке бизнес-плана.

При разработке инвестиционного проекта так же может быть применено технико-экономическое обоснование (ТЭО) [15,20]. Технико-экономическое обоснование обычно содержит информацию о причинах выбора предлагаемых технологий и процессов и решений, принятых в проекте, результаты от их внедрения и экономические расчеты эффективности. Инструментарий ТЭО гораздо уже, чем у бизнес-плана, поэтому оно пишется в основном для инвестиционных проектов внедрения новых технологий, процессов и оборудования на уже существующем, работающем предприятии, поэтому анализ рынка, маркетинговая стратегия, описание компании и продукта, а также анализ рисков в нем зачастую просто отсутствуют.

6.1. Развитие методики оценки инвестиционных проектов

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в реальные активы. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

• возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров и услуг;

• получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желаемого для фирмы уровня;

• окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

До перехода экономики на современные рыночные отношения широко использовались способы абсолютной и сравнительной экономической эффективности капитальных вложений и новойтехни-ки. В их основу был положен критерий народнохозяйственного эффекта, который можно получить, как считают специалисты, в результате создания и реализации объекта инвестиций. Абсолютная экономическая эффективность рассчитывалась как отношение прибыли (снижение себестоимости и т.д.) к вызвавшим ее потенциальным вложениям. Сравнительная экономическая эффективность рассчитывалась так называемым методом приведенных затрат, который был основан на использовании директивно устанавливаемого норматива срока окупаемости капитальных вложений или обратной ему величины — нормативного коэффи

6.1. Развитие методики оценки инвестиционных проектов 135

циента эффективности, имеющего различные значения для расчета приведенных затрат и дисконтирования.

С переходом к цивилизованной рыночной экономике в России кардинально изменились условия и стимулы инвестиционного процесса. В результате способы принятия инвестиционных решений, выработанные за многие годы функционирования централизованной плановой экономики, оказались невостребованными. Стало очевидным, что в условиях рыночных отношений в основе расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов должны лежать иные критерии и методы. Метод (греч. methodos — исследование) — способ исследования явлений, подход к изучаемым явлениям, планомерный путь научного познания и установления истины, прием, способ или образ действия. Таким образом, методы оценки эффективности инвестиционных проектов — это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. Инвестиционные проекты должны подвергаться детальному анализу с точки зрения конечных результатов, критерия оптимальности— показателя, выражающего предельную меру экономического эффекта принимаемого решения для сравнительной оценки возможных альтернатив и выбора из них наилучшего.

В странах с развитой рыночной экономикой разработаны и широко применяются методы оценки инвестиций, основанные преимущественно на сравнении прибыльности (эффективности) вложенных средств в различные проекты. При этом в качестве альтернативы инвестициям в тот или иной проект выступают финансовые вложения в другие объекты, а также помещение средств (капитала) в банк под проценты или обращение их в ценные бумаги. Перечень таких методик достаточно широк и соответствует многообразию экономических субъектов, их месту на финансовом рынке. Существующие методики проектного анализа можно подразделить на две основные группы: отечественные и зарубежные.

Разработка и применение той или иной методики прежде всего зависит от особенностей конкретных экономических субъектов, осуществляющих и финансирующих инвестиционный проект, а также от окружающей их общей социально-экономической среды.

136 Глава 6. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

В условиях централизованной экономики, в частности в экономике России до начала перестройки, закономерно было использование единых унифицированных способов принятия инвестиционных решений и жесткая регламентация их осуществления, что предполагало разработку соответствующих методик как для всего народнохозяйственного комплекса, так и для отдельных его составных частей, прежде всего отраслей. Среди них следует выделить Методику определения эффективности капитальных вложений 1960 г., в которой впервые раскрыты и последовательно использовались методы приведения разновременных затрат, Типовые методики определения экономической эффективности капитальных вложений 1969 и 1980 гг., Методические рекомендации, направленные на ускорение научно-технического прогресса, 1988 г. В этих методиках рекомендовалось принимать инвестиционные решения на основе определения абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений, при этом учитывалась временная стоимость денег. Сильную сторону этих рекомендаций составляли также технический и частично народнохозяйственный (по зарубежной терминологии — экономический) аспекты проектного анализа, однако практически отсутствовали маркетинговый, а также финансовый анализ (в части определения финансовой жизнеспособности и поиска децентрализованных источников финансирования).

В середине 90-х годов XX в. была разработана новая отечественная методика проектного анализа, обязательная для применения при оценке проектов с участием государства, — Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. В ней были предприняты попытки адаптировать сложившиеся в мировой практике подходы к проектному анализу для условий российской экономики. Достаточно крупный раздел методических рекомендаций посвящен особенностям оценки эффективности с учетом факторов риска, в качестве отдельного направления анализа был выделен и учет инфляции. Наряду с такими общепринятыми видами эффективности, как коммерческая и экономическая, предлагалось отдельно определять бюджетную эффективность, характеризующую проект с точки зрения чистых поступлений в бюджет. С 2000 г. стала действовать вторая редакция рекомендаций — Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов.

Итак, с чего же начинается расчет эффективности проекта? На отдельные стандартизированные вопросы предстоит ответить в самом начале расчета эффективности. Например, нужно выяснить

6.1. Развитие методики оценки инвестиционных проектов

каковыцель, преследуемая проектом; действие, оказываемое на текущую и перспективную деятельность базовой фирмы; изменение или постоянство организационной структуры, качество продукции, объемы производства, экология и т.д.; сроки для достижения результатов реализации проекта, инвестор и объемы инвестирования.

Критериями для обоснования эффективности инвестиционного проекта могут быть максимум прибыли или доходности, минимум трудовых затрат, доля рынка, срок окупаемости, качество продукции, безубыточность и др. При их удовлетворении крайне важно правильно учесть затраты, связанные с реализацией проекта, а также размеры риска и инфляции. Инвестиционные проекты могут быть оценены различными способами, порой противоречивыми с точки зрения полученных результатов. Однако при использовании любого из них (кроме экологических, социальных и некоторых других проектов) важно знать уровень дохода, который обеспечат инвестиции, и норму прибыли, которую они принесут. В долгосрочном периоде, если за основу расчетов принимается жизненный цикл продукции или горизонт расчета, ответы на поставленные вопросы могут дать одинаковые результаты, в краткосрочном — возможны значительные различия.

В мировой практике сложились подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов1, предусматривающие:

• моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

• учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду;

• определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы доходности на капитал или иных показателей;

• приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

• учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов на ценность используемых денежных средств;

• учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

1 Ипотечно-инвестиционный анализ : учеб. пособие / под ред. засл. деят. науки РФ, проф. В.Е. Осипова. СПб., 1999.

138 Глава 6. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Следует также помнить, что во избежание излишних сложностей при рассмотрении сущности и действия методов оценки эффективности, как правило, используют определенные допущения в части налоговой политики, инфляции и рисков.

На всех стадиях реализации инвестиционного проекта большое внимание уделяется определению затрат. Затраты, осуществляемые участниками инвестиционного проекта, подразделяются на первоначальные (единовременные или капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные. Для их оценки могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены. Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени t6. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей. На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Прогнозная цена Ц(?) продукции или ресурса в конце t-ro шага расчета (например, t-ro года) определяется по формуле1

гдеЦ(б) — базисная цена продукции или ресурса;

J(t,tJ — коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце f-ro шага по отношению к начальному моменту расчета.

Читать еще:  Контроль на прединвестиционной фазе проекта

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции. Используемые для вычислений цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, евро и т.п.).

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пре-

1 Ипотечно-инвестиционный анализ. С. 132.

6. 2. Определение коммерческой эффективности. проекта

делах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом1:

• продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

• средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

• достижения заданных характеристик прибыли (массы и (или) нормы прибыли и т.д.);

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

• показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

• показатели экономической эффективности, учитывающие затраты: и результаты:, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выкодящие за пределы прямых финансовых интересов его участников и допускающие их денежную оценку;

• показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для бюджетов разного уровня — государственного, регионального, местного.

В процессе разработки проекта проводится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Спасибо за обращение.
Мы уже рассматриваем Ваше обращение и скоро ответим!

Главная / Публикации / Этапы разработки инвестиционного проекта

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы. Инвестиции способствуют решению организациями ряда серьезнейших задач, среди которых можно выделить следующие:

  • расширение существующей предпринимательской деятельности;
  • приобретение новых производств;
  • диверсификация бизнеса за счет освоения новых областей и направлений.

В своей деятельности практически все коммерческие организации в той или иной степени сталкиваются с необходимостью инвестиций. Даже предприятия, которые по каким-либо причинам не стремятся к расширению своего бизнеса, рано или поздно вынуждены обновлять основные фонды, что также предполагает инвестирование.

Во всех случаях, осуществляя инвестирование, организация стремится прибыльно разместить капитал. Инвестиционный анализ призван при этом ответить на вопрос: «Какой из проектов капиталовложений выгоден организации?» В то же время целью, которую ставит перед собой организация, планируя инвестиции, не обязательно является извлечение прибыли в буквальном значении этого слова. Инвестиционные проекты могут быть сами по себе убыточными в экономическом смысле, но приносящими косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам, улучшения потребительских свойств продукции, решения вопросов охраны окружающей среды и др.

Этапы разработки инвестиционного проекта

Вопрос о капиталовложениях является одним из наиболее сложных для любой организации, поскольку инвестиционные затраты могут принести доход только в будущем. Оценивая экономическую привлекательность капиталовложений, предприятие сталкивается с необходимостью прогнозирования отдаленных по времени событий, причем фактор неопределенности должен быть сведен к минимуму. Для того чтобы принять решение о целесообразности воплощения в жизнь инвестиционного проекта, предприятие должно провести детальный расчет его окупаемости.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, т.е. требуется некоторым образом сравнить величину инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой здесь является проблема их сопоставимости. В каждом случае эта проблема решается индивидуально, причем должен учитываться ряд основных факторов, среди которых: темп инфляции; разнообразные риски, которыми сопровождается инвестиционный проект; величина периода, на который составляется прогноз, и т.д.

Разработка инвестиционного проекта включает в себя ряд этапов, каждый из которых в той или иной степени обязателен для выработки обоснованного решения.

Этап сбора информации и прогнозирования объемов реализации. На этом этапе разработчик инвестиционного проекта должен собрать как можно больше сведений о том, какой спрос предъявляют потребители на планируемый к выпуску продукт. При этом должны быть выявлены и проанализированы спрос и цены на аналогичные товары (работы, услуги), на товары-заменители, а также наличие фирм-конкурентов и их политика. Важно рассмотреть краткосрочную и долгосрочную перспективу рынка данного товара. Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации является очень существенным, поскольку его недооценка может привестик потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка — к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, или к неэффективности сделанных капиталовложений.

Преимуществом на этом этапе пользуются крупные фирмы и корпорации, планирующие значительные инвестиции. Они могут позволить себе проведение дорогостоящих маркетинговых исследований, результатом которых является объективный и достаточно надежный ответ на вопрос о возможных объемах реализации. Небольшие фирмы вынуждены полагаться исключительно на опыт и интуицию своих менеджеров.

Этап прогнозирования объемов производства и прибыли. На этом этапе разработчик проекта исходя из возможного объема реализации определяет размер и технологический уровень предприятия. При этом следует иметь в виду масштаб доступных источников финансирования. Затем анализируются цены и условия оплаты оборудования; сравниваются альтернативные варианты (выкуп оборудования или лизинг); анализируется рынок аренды (покупки) требуемых помещений; количество, квалификация и оплата привлекаемого персонала и т.д.

Если все предыдущие работы может проделать, например, маркетинговая служба предприятия, то на данном этапе к разработке проекта должен подключиться бухгалтер-аналитик. Получив информацию о всех возможных издержках, он(а), проведя их классификацию, калькулирует плановую себестоимость продукции. Информация о прогнозируемых ценах реализации и объемах производства позволяет рассчитать плановую прибыль. Необходимым инструментом на данном этапе является анализ безубыточности.

Итак, результатом работ на данном этапе является прогноз объемов продаж, их себестоимости и прибыли. Если размер планируемой прибыли меньше некоторого порогового значения, установленного фирмой, то проект может быть отвергнут уже на этой стадии разработки. Если же размер прибыли будет признан приемлемым, то целесообразно проведение дальнейшего анализа.

Этап оценки видов и уровней рисков. На этом этапе подвергаются критическому анализу все ранее полученные сведенияв части достижимых объемов реализации и производства, отпускных цен на продукцию, уровня издержек и т.д. и сделанные на их основе выводы. Рассматриваются различные варианты ухудшения конъюнктуры. Это достигается посредством анализа чувствительности в рамках анализа безубыточности.

Для получения полной и объективной картины также анализируются различные возможные варианты изменения конъюнктуры в сторону улучшения. Существуют методики (их содержание раскрывается ниже), позволяющие судить на основе анализа чувствительности о том, насколько рискованным является инвестирование средств в данный проект.

В результате разработчик получает ответ на вопрос, является ли уровень риска, сопряженный с данным проектом, приемлемым. Если нет — проект отвергается, если да — подвергается дальнейшему анализу.

Этап определения требуемого объема и графика инвестиций. Рассмотрев и проанализировав с точки зрения минимизации все издержки, сопутствующие проекту, разработчик получает информацию о размере вложений во внеоборотные активы. Анализ схемы финансовых потоков (построение сметы расходования и поступления денежных средств) позволяет определить размер необходимого оборотного капитала. Располагая детально разработанной информацией о затратах, можно определить объем и график требуемых инвестиций.

Этап оценки доступности требуемых источников финансирования. Рассчитав объем и график инвестиций, разработчик решает, какие источники финансирования (из числа доступных) будут задействованы. В случае, если собственных средств организации оказывается недостаточно и инвестиции предполагается осуществить за счет привлеченных кредитов, необходим анализ рынка ссудных капиталов.

Этап оценки приемлемого значения стоимости капитала. Основной целью данного этапа является сравнение разрабатываемого инвестиционного проекта с другими, альтернативными возможностями размещения капитала. Это достигается посредством методики, называемой «анализом инвестиций», или «анализом капиталовложений».

Результатом исследований, проведенных на этом этапе, является окончательный обоснованный ответ на вопрос о том,выгоден ли разрабатываемый проект и должен ли он быть воплощен в жизнь.

Описанная последовательность действий при разработке инвестиционного проекта, безусловно, не является обязательной. Исследования на всех этапах могут выполняться не последовательно, а параллельно. Это даже предпочтительнее, так как без оценки доступности источников финансирования, например, невозможно обосновать предполагаемый размер инвестиций и т.д.

Принятие решений инвестиционного характера осложняется рядом факторов: вид инвестиции; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения, и т.д. Кроме того, в нашей стране сложность принятия инвестиционных решений усугубляется неопределенностью ситуации и наличием инфляции.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применяемым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен ряд формализованных методов принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-либо универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Управление бизнесом

Выработка управленческих решений

Организационно-управленческие решения

Инвестиционный консалтинг

Управление инвестициями

Методы оценки эффективности инвестиций

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector