Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Модели принятия инвестиционных решений

Признаки моделей принятия решений

Единичное или программное решение

Степень (не) определенности

Динамические модели

Разновидности моделей принятия решений в инвестиционной деятельности.

При решении инвестиционных проблем существенное значение имеют различные целевые функции, факторы влияния и варианты принятия решения. При создании модели требуется ряд упрощений в отношении действительности, поэтому не все цели, альтернативы, факторы влияния, ограничения и взаимосвязи могут быть учтены в соответствующей действительности форме. Так, к примеру, в рамках стратегического инвестиционного планирования преследуется цель создания потенциала успеха. Преобразование этой целевой установки в операционные и по возможности количественные целевые функции — очень важная и трудоемкая проблема. Особенно трудным является количественное отражение факторов влияния и расчета данных в случае осуществления инвестиций нематериального характера или включения в модель новых технологий или новых рынков, а также учет в модели фактора доступа к источникам информации или влияния внешних факторов и вероятности их наступления.

Выделенные при создании модели варианты решения, стояния внешней среды, функции результативности и полезности обусловливают определенные требования к обеспечению данными. Информация прогнозного характера приоритетная при обеспечении данными, причем особенно важно применением определенного круга методов составления прогнозов и сценариев развития внешней среды предприятия. Для одноразовых инвестиций наиболее применимы интуитивные методы. Для динамичных моделей расчета инвестиций характерны такие данные как будущие поступления и платежи, относящиеся к определенным периодам и срокам, расчетные процентные ставки для конкретных периодов, вероятности для определенных сценарии условиях риска.

Сведения, получаемые при оценке модели относительно влияния инвестиционных альтернатив, составляют основу для принятия решения. Несмотря на упрощение по отношению к реальности, анализ модели — более полезный процесс по сравнению с интуитивным подходом: он позволяет определить степень влияния нескольких альтернатив в понятной форме и интегрировать в модель фактор неопределенности в будущем. Успех анализа модели зависит от множества факторов: расчета данных, оценок и частоты их использования; лежащей в основе модели ситуации, при которой происходит планирование; приемлемости достигнутых результатов для ЛПР и др.

Инвестиции и их разновидности.

Под инвестициями, как правило, понимают комплекс сложных явлений, классифицируемых по различным признакам и проявляемых в формах платежей имущества, сочетаний приобретенных или уже имеющихся основных средств и др.

По критерию объект инвестиций различают инвестиции:

а) финансовые (инвестиции спекулятивного характера, ориентированные на долгосрочные вложения и имеющие место при связывании капитала в формах банковских вкладов, облигаций, инвестиционных сертификатов, долей в фондах недвижимости или участия);

б) реальные, материальные (или вещественные,), представляющие собой средства производства (машины, ЭВМ, станки, участки земли, здания, транспорт и др.);

в) нематериальные ( или потенциальные), отображающие потенциал знаний (обучение или переподготовка персонала, научно-исследовательские и проектно — конструкторские работы).

По критерию причина инвестиций в классе реальных экономических инвестиций. различают инвестиции по созданию предприятия (компании, банки, организации), текущие инвестиции (по замене изношенного и устаревшего оборудования, капитальному и прочему ремонту) и дополняющие инвестиции, подразделяемые на группы инвестиций:

а) на расширение производства;

б) на цели изменения (по рационализации производства, процессов и технологий; по переходу на иную производственную программу; по диверсификации);

в) инвестиции на обеспечение безопасности (для устранения источников опасности или подготовки к ним).

По критерию сфера инвестиций различают инвестиции в сферах запасов (закупок), производства, сбыта, управления, кадров, исследований и разработок. Применительно к другим критериям можно заметить, что во временном аспекте инвестиции можно подразделить на определенные и неопределенные, одноразовые и многоразовые, по степени взаимосвязей —изолированные, нормальные и взаимосвязанные; по степени неопределенности —относительно надежные и относительно рискованные; по степени влияния на управление предприятием —инвестиции стратегического и нестратегического характера (отличаются масштабностью действий и объемом используемых ресурсов, весомостью и множественностью целей, влиянием на итог годовой деятельности, степенью неопределенности, уровнем и периодом планирования, степенью влияния принимаемых решений и т.п.).

Инвестиционное решение

Инвестиционные решения это процедура утверждения идеи на основе оценки и анализа информации, имеющейся об инвестиционном активе. Основными критериями принятия решения выступает исторический опыт, потенциальная доходность и риск.

В более простом виде инвестиционным решением принято называть взвешенный и аргументированный анализ всех положительных и отрицательных сторон инвестиций. Решение принимает (в зависимости от размаха инвестиционного проекта) вся инвестиционная группа или один человек.

Необходимо чтобы принятые решения соответствовали стратегическим целям и объективным возможностям инвестора.

Оценка позволяет обезопасить капиталовложения от риска потери и помогает прогнозировать размеры компенсации и/или прибыли для всех участников процесса.

Объектом анализа выступает не сам проект, а связанные с ним денежные потоки. Реализация проекта — сложный и многоплановый процесс, и просчитать, спрогнозировать варианты развития событий в деталях очень сложно. Для анализа используются экономико-математические модели, экспертные методы сбора информации.

В первую очередь оценке и подвергаются следующие факторы:

  1. Показатели риска и доходности, влияющие на итоги инвестпроекта
  2. Сроки окупаемости.

Виды инвестиционных решений в зависимости от направления инвестиций :

  • решения, направление на уменьшение расходов по ведению основной деятельности (расходы на выпуск основной продукции, повышение качества, улучшение технологии производства и организации рабочих процессов)
  • решения, связанные с развитием и модернизацией производства (реконструкция, расширение и строительство новых объектов)
  • решения, связанные с освоением новых рынков сбыта
  • решения, направленные на приобретение различных финансовых и нематериальных активов с целью получения дохода в будущем
  • обязательные вложения (улучшение условий труда, уменьшение экономического ущерба).

Как мы видим круг лиц, интересы которых учитываются, очень широк. Это говорит о важности данного процесса. При необходимости принимается совместное инвестиционное решение. Для этого ему даётся объективная оценка, организуются специальные мероприятия.

Все решения оформляются документально, в особенности, если того требуют нормы закона.

Принятие эффективных решений

Для расчета прибыльности проекта используются следующие математические величины:

  • норма и индекс рентабельности проекта
  • чистый приведенный эффект
  • дисконтированные величины капитала и доходности
  • сроки реализации проекта
  • коэффициент эффективности инвестирования.
Читать еще:  Чему равен срок окупаемости инвестиционного проекта

Принятие эффективного инвестиционного решения невозможно без использования финансового анализа и стратегического планирования. Процедура финансового анализа поможет определить источники финансирования, а стратегическое планирование согласует новые направления развития с теми, которые уже используются.

Если инвестиционное решение не решает стоящие перед инвестором задачи, предлагаются альтернативные решения и проекты, которые более доходны и безопасны, отличаются большей эффективностью.

Принятие решений осложняется ограниченностью материальных и денежных ресурсов, наличием рисков и сложившейся экономической ситуацией на рынке.

Чтобы разграничить инвестиционные решения по степени важности, их условно делят на 4 группы:

  • обязательные
  • совершаемые для минимизации издержек
  • совершаемые для расширения компании
  • направленные на приобретение инвестиционных активов.

Э ффективным решение считается когда отвечает следующим критериям:

  • вложения должны быть осуществлены в случае, когда потенциальный доход выше дохода, предлагаемого банковскими депозитами
  • инвестировать нужно тогда, когда доход за отчетный период превышают уровень инфляции
  • использовать правило сбалансированности рисков (самые рисковые вложения предприятие финансирует за счет собственных средств)
  • приоритет отдается проектам и активам с максимальной доходностью
  • новые вложения не должны идти в разрез со стратегией развития предприятия, а наоборот должны её усиливать.

Основные этапы принятия решений :

  • выявление ситуации, подходящей для вложения
  • выбор существующих инвестиционных возможностей и предложений, их первичный анализ и оценка
  • подробный анализ всех подходящих предложений, принятие инвестиционного решения
  • реализация и осуществление инвестиций
  • контроль над осуществлением вложений, а также постинвестиционный контроль.

Принятие инвестиционных решений на основе оценки стоимости компаний

Краеугольным камнем успеха инвестора на финансовом рынке, также как на любом другом (рынке товарных активов, недвижимости, в реальном бизнесе) является не дар предвидения и не какие-то особые способности, как это принято считать большинством.

Внутренняя стоимость

Как это ни странно звучит, но инвестора в первую очередь интересует не цена актива, которая в данный момент существует на рынке (в отличие от спекулятивно настроенных игроков), а то, насколько акция, товар или бизнес обладают свойством внутренней стоимости. Т.е. внутренняя стоимость — это способность актива приносить инвестору некоторый положительный поток прибыли вне зависимости от крайне изменчивой рыночной конъектуры.

Действительно, зачем инвестору думать о том, какая сейчас цена на акции компании, если он получает от своих инвестиций в бумаги этого бизнеса постоянный финансовый поток дивидендов. Или, инвестора мало интересует какая сейчас стоимость недвижимости, если он имеет гарантированную прибыль от сдачи ее в долгосрочную аренду.

Понятие внутренней стоимости хоть изначально и связано с инвестициями в акции компаний на фондовом рынке (первым кто раскрыл этот фундаментальный фактор, является Бенджамин Грэхем), тем не менее, она имеет отношение и к таким активам, как валюта.

Взять тот же доллар. Какая внутренняя стоимость доллара (явная и не явная):

  • Во – первых, доллар можно всегда обменять в любой стране. Это самый важный фактор его внутренней стоимости.
  • Во – вторых, доллар можно использовать как средство накопления. Этот фактор стоимости, заложенный в долларе, используется практически всеми для сохранения капитала.

Доллар, в конце концов, можно использовать как эквивалент стоимости и обмена даже на рынках, напрямую не связанных с экономикой Америки. Таким образом, фактор внутренней стоимости является универсальным средством для оценки бизнеса, истинной стоимости активов, которая может служить эффективным инструментом для принятия инвестиционных решений.

Не зря, например, такие легендарные инвесторы как Уоррен Баффет, Джордж Сорос, используют в своей стратегии именно методы внутренней стоимости, абсолютно игнорируя распространенные среди большинства всякие методы технического анализа и прочих производных от стоимости инструментов.

В этой статье будет рассказано о том, какие методы и модели оценки внутренней стоимости существуют, какие из них применяются на практике и как этот довольно несложный инструмент может использовать даже начинающий инвестор на рынке акций России.

Основные методы и модели определения внутренней стоимости активов, используемые инвесторами

На сегодняшний день существует несколько моделей оценки внутренней стоимости активов, часть из которых может быть использована на практике даже неподготовленными инвесторами:

  1. Модель экономической добавленной стоимости, Economic value added (EVA). Экономическая добавленная стоимость (EVA), определяется как операционная прибыль после уплаты налогов, но до уплаты процентов за кредит за вычетом расходов по привлечению и обслуживанию инвестированного капитала. Положительная величина EVA свидетельствует об увеличении стоимости компании, отрицательная – об уменьшении.
  2. Рыночная добавленная стоимость, Market value added (MVA). Добавленная рыночная стоимость (MVA) – это показатель, который отражает величину превышения рыночной капитализации компании (рыночной цены ее акции, умноженной на число акций, выпущенных в обращение) над стоимостью ее чистых активов, показанных в бухгалтерском балансе.
  3. Метод анализа добавленной стоимости собственного капитала, Shareholder value added. SVA – это приращение между расчетной стоимостью акционерного капитала (например, методом дисконтированных денежных потоков) и балансовой стоимостью акционерного (собственного) капитала. Данный показатель используется для оценки правильности принятия стратегических решений. В общем виде он рассчитывается как разность между стоимостью компании после принятия решения и стоимостью компании до принятия решения.
  4. Модель «Полной доходности акционерного капитала», Total shareholder return (TSR). Характеристика: показатель TSR является относительным (то есть представляет собой процентное соотношение), а не абсолютным показателем; показатель TSR игнорирует риск, связанный с инвестициями.
  5. Модель «Добавленного потока денежных средств», Cash value added (CVA). Часто данный показатель также называют Residual Cash Flow (RCF). В последнее время все большее число специалистов отдают предпочтение именно данному критерию создания стоимости, так как в качестве отдачи от инвестированного капитала используется потоковый показатель – денежные потоки (cash flows).

Как видно, представленные модели требуют некоторой информации, связанной с деятельностью компании. Однако вряд ли это можно отнести к большой проблеме, так как часто эти параметры имеются в открытом доступе и некоторые из них даже публикуются на сайтах фондовых бирж и на биржевых аналитических ресурсах. Чтобы иметь полное представление о том, как же все это действительно работает на практике, обратимся к несложному примеру.

Читать еще:  Учет финансирования долгосрочных инвестиций

Рассмотрим инвестиции в акции компании, относящейся к третьему эшелону фондового рынка России — ПАО «Новосибирскэнерго». Это крупнейшее предприятие Сибири, занимающееся производством электрической и тепловой энергии, основным видом деятельности, которого является производство электрической и тепловой энергии. Расчеты показателей по данным моделям представлены в таблице.

Следует отметить, что стоимость данного предприятия по современным оценкам не высока, и это объясняется тем, что финансовая политика ОАО «Новосибирскэнерго», не достаточно четко придерживается тенденции — крайне редко прибегать к привлечению капитала со стороны (кредиты и займы), также сохранять очень маленькую сумму кредиторской задолженности.

Естественно, что такой актив мало заинтересует спекулянта, который даже не обратит внимания на котировки этого эмитента. Но для инвестора, ориентированного на долгосрочные и надежные инвестиции, показатель доходности в 28% (в один год) будет фактором, говорящим в пользу инвестирования в акции этой компании.

Относительные индикаторы стоимости активов, используемые при принятии инвестиционных решений

То, о чем говорилось выше, используется на базе абсолютных показателей стоимости компании. Эти методы, конечно, могут представлять некоторую сложность для тех инвесторов, которые не имеют соответствующей минимальной финансовой подготовки.

Однако для обычных инвесторов ( так же как и для профессионалов) имеется группа индикаторов стоимостного инвестирования, которые помогают принять правильное инвестиционное решение. Это, так называемые, относительные индикаторы стоимости.

Рассмотрим некоторые из них, и как ими можно пользоваться непосредственно в практике инвестирования даже на фондовом рынке России:

  1. Показатель РЕ — это отношение цены акции к тому доходу, который она обеспечивает инвестору. Этот самый простой индикатор используется для предварительной (приблизительной) оценки того – стоит ли компания (ее акции) выше рынка или ниже.

Существует простое правило — если Р/Е индикатор ниже 10, то компания недооценена. Если выше 20, то акции компании входят в зону перекупленности рынка и инвестору нужно быть внимательным к рискам при инвестировании своих капиталов в такие активы.

Здесь надо отметить, что все эти параметры достаточно условны и многое зависит от того, на каком рынке торгуются акции.

Если говорить о нашем российском рынке, то по этому показателю в среднесрочной перспективе (до 6 месяцев) привлекательными (т.е. во многом недооцененными рынком) являются эмитенты, приведенные в таблице 2.

  1. Индикатор РЕ, несмотря на всю его простоту и эффективность, все же имеет и свой главный недостаток — дешевой компания (по рынку) может оказаться просто по тому, что у нее большие проблемы в бизнесе. Например, большая долговая нагрузка и поэтому рынок считает ее недооцененной. Чтобы не попасть в эту «ловушку», следует дополнительно проверять актив по другому индикатору — EV/EBIT, который показывает отношение полной стоимости компании, включая долг, к прибыли до уплаты процентов и налогов.

На российском рынке в соответствии с этим индикатором можно выбрать для среднесрочных инвестиций довольно неплохие компании, которые могут показать, как прирост стоимости акций на рынке (что не всегда обязательное условие), так и рост прибыли инвестора за счет выплачиваемых дивидендов.

  1. Индикатор дивидендной доходности. Чем привлекателен, например, американский рынок, кроме того, что он самый ликвидный в мире (порядка 18 трлн. долларов)? Тем, что там больше половины компаний платят дивиденды. Это одно из самых главных условий, на которое должен обращать инвестор внимание в первую очередь. Если компания не платит дивиденды — это значит не только то, что ее менеджмент мало заботиться об интересах акционеров компании, но и что ее бизнес — модель явно проигрышная на рынке.

Для того чтобы выбрать компанию — эмитента по значению выплачиваемых дивидендов, используется индикатор DCF (dividends cash flow), который является обычным относительным рейтингом. Самый высокий показатель этого индикатора — 1 (единица), говорящий о том, что компания не только выплачивала дивиденды, как минимум последние 7 лет, но и постоянно их увеличивала.

На российском рынке выбрать для инвестиций компании по этому параметру можно из таблицы 4.

В заключение

Стоит отметить, что, несмотря на некоторую сложность восприятия большинством инвесторов индикаторов и факторов стоимости акций и компаний, все же надо признать, что это практически единственное «оружие» инвестора. Именно оно поможет ему купить акции и другие достойные активы по разумной цене. Или, как говорит У. Баффет – «лучше купить хорошую компанию по плохой цене, чем плохую компанию по очень хорошей цене».

Модели принятия инвестиционных решений

Применение моделей для принятия инвестиционных решений [c.444]

Автор затрагивает широкий круг вопросов, связанных с инвестициями в акции российских компаний, раскрывает механизм маржинальной торговли, специфику коротких продаж. Рассматриваются наиболее эффективно работающие на отечественном рынке акций модели и методики, определяются область их назначения vi правила использования. Предлагаются планы применения фундаментального и технического анализа, Исследуются методы управления капиталом и риском, на основе которых строится оригинальная методика повышения доходности инвестиций На наглядных примерах рассматриваются методы диверсификации риска и теория портфеля. Дается комплексная стратегия принятия инвестиционных решений, объединяющая рассмотренные теории, методы и подходы, [c.560]

Применение моделей для принятия инвестиционных решений. 444 [c.1017]

В случае полной неопределенности вероятностные параметры изучаемых процессов неизвестны. Ситуации 3-5 характеризуются тем, что, наряду с контролируемыми (управляемыми) факторами при принятии решений приходится учитывать неконтролируемые (неуправляемые) факторы уровень спроса, рыночные цены, действия конкурентов и др., что существенно усложняет процесс принятия оптимальных инвестиционных решений. Возникают трудности при применении вероятностного анализа, вероятность отдельных событий приходится определять субъективно, так как статистические данные за предшествующие периоды отсутствуют. Детерминированные модели при этом заменяются неопределенными. [c.275]

Читать еще:  К чистым инвестициям относится

Применение моделей инвестиционного планирования не позволит достичь намеченных целей, если лучшие альтернативы не войдут в отобранный список Качество полученного решения существенно зависит от надежности прогнозов последствий выбора альтернатив. В ситуации риска задача получения надежного прогноза, например объемов сбыта нового продукта, является трудной. Поэтому в рамках инвестиционного процесса ключевую роль играет поиск альтернатив и получение информации для принятия решения. [c.303]

Вторая глава посвящена применению методов оценки в управлении стоимостью предприятия. В этой главе рассматриваются особенности применения доходного подхода в практике оценки предприятий, получение интегрированной оценки стоимости предприятия, критерии принятия эффективных инвестиционных решений в процессе управления стоимостью предприятия (в том числе приведена авторская модель оценки стоимости ликвидности и авторские критерии, связанные с различными аспектами управления стоимостью), а также модель оптимизации ценообразования на продукцию предприятия. [c.8]

Этапы моделирования инвестиционного цикла . построение модели, оценка параметров, практическое применение для принятия решений, оптимизации и прогнозирования. Интерфейсные, фактуальные и процедурные знания. Семантические сети. Синтез модели из типовых модулей. Стохастические сети Петри. Векторные функции денежных потоков в проектировании инвестиционных циклон. Учет факторов риска и неопределенности в моделях инвестиций. [c.75]

Глава 14 не связана с ИИ, она посвящена нелинейной статистической модели Веге (Vaga, 1991). Эта модель, тем не менее, представляет собой попытку описания психологии человеческих групп на рынках количественными методами. Глава 15 охватывает взаимоотношения межд) двумя областями изучения. Поведенческие финансы эмпирически изучают процессы принятия решений инвесторами. Нечеткая логика математически моделирует пути принятия решений людьми. Две этих области дополняю1] друг друга, однако видимой попытки формализации их связи не существует. В главе 15 предпринимается такая попытка. В главе 16 рассматривается ряд практических применений нелинейных концепций в инвестиционных стратегиях. [c.216]

Признаки моделей принятия решений

Единичное или программное решение

Степень (не) определенности

Динамические модели

Разновидности моделей принятия решений в инвестиционной деятельности.

При решении инвестиционных проблем существенное значение имеют различные целевые функции, факторы влияния и варианты принятия решения. При создании модели требуется ряд упрощений в отношении действительности, поэтому не все цели, альтернативы, факторы влияния, ограничения и взаимосвязи могут быть учтены в соответствующей действительности форме. Так, к примеру, в рамках стратегического инвестиционного планирования преследуется цель создания потенциала успеха. Преобразование этой целевой установки в операционные и по возможности количественные целевые функции — очень важная и трудоемкая проблема. Особенно трудным является количественное отражение факторов влияния и расчета данных в случае осуществления инвестиций нематериального характера или включения в модель новых технологий или новых рынков, а также учет в модели фактора доступа к источникам информации или влияния внешних факторов и вероятности их наступления.

Выделенные при создании модели варианты решения, стояния внешней среды, функции результативности и полезности обусловливают определенные требования к обеспечению данными. Информация прогнозного характера приоритетная при обеспечении данными, причем особенно важно применением определенного круга методов составления прогнозов и сценариев развития внешней среды предприятия. Для одноразовых инвестиций наиболее применимы интуитивные методы. Для динамичных моделей расчета инвестиций характерны такие данные как будущие поступления и платежи, относящиеся к определенным периодам и срокам, расчетные процентные ставки для конкретных периодов, вероятности для определенных сценарии условиях риска.

Сведения, получаемые при оценке модели относительно влияния инвестиционных альтернатив, составляют основу для принятия решения. Несмотря на упрощение по отношению к реальности, анализ модели — более полезный процесс по сравнению с интуитивным подходом: он позволяет определить степень влияния нескольких альтернатив в понятной форме и интегрировать в модель фактор неопределенности в будущем. Успех анализа модели зависит от множества факторов: расчета данных, оценок и частоты их использования; лежащей в основе модели ситуации, при которой происходит планирование; приемлемости достигнутых результатов для ЛПР и др.

Инвестиции и их разновидности.

Под инвестициями, как правило, понимают комплекс сложных явлений, классифицируемых по различным признакам и проявляемых в формах платежей имущества, сочетаний приобретенных или уже имеющихся основных средств и др.

По критерию объект инвестиций различают инвестиции:

а) финансовые (инвестиции спекулятивного характера, ориентированные на долгосрочные вложения и имеющие место при связывании капитала в формах банковских вкладов, облигаций, инвестиционных сертификатов, долей в фондах недвижимости или участия);

б) реальные, материальные (или вещественные,), представляющие собой средства производства (машины, ЭВМ, станки, участки земли, здания, транспорт и др.);

в) нематериальные ( или потенциальные), отображающие потенциал знаний (обучение или переподготовка персонала, научно-исследовательские и проектно — конструкторские работы).

По критерию причина инвестиций в классе реальных экономических инвестиций. различают инвестиции по созданию предприятия (компании, банки, организации), текущие инвестиции (по замене изношенного и устаревшего оборудования, капитальному и прочему ремонту) и дополняющие инвестиции, подразделяемые на группы инвестиций:

а) на расширение производства;

б) на цели изменения (по рационализации производства, процессов и технологий; по переходу на иную производственную программу; по диверсификации);

в) инвестиции на обеспечение безопасности (для устранения источников опасности или подготовки к ним).

По критерию сфера инвестиций различают инвестиции в сферах запасов (закупок), производства, сбыта, управления, кадров, исследований и разработок. Применительно к другим критериям можно заметить, что во временном аспекте инвестиции можно подразделить на определенные и неопределенные, одноразовые и многоразовые, по степени взаимосвязей —изолированные, нормальные и взаимосвязанные; по степени неопределенности —относительно надежные и относительно рискованные; по степени влияния на управление предприятием —инвестиции стратегического и нестратегического характера (отличаются масштабностью действий и объемом используемых ресурсов, весомостью и множественностью целей, влиянием на итог годовой деятельности, степенью неопределенности, уровнем и периодом планирования, степенью влияния принимаемых решений и т.п.).

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector