Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
3 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Q теория инвестиций тобина

Теория q-Тобина и ее применение в современной российской экономике

Сущность теории q-Тобина

Коэффициент Тобина – это показатель, выражающий отношений реальной стоимости компании к количеству средств, необходимых для создания идентичного производства.

Восстановительная стоимость показывает то количество затрат, которое позволит приобрести все активы предприятия. Расчет коэффициента Тобина q проводится по следующей формуле:

где $P$ – размер рыночной капитализации, $C$ – стоимость всех активов компании.

Рыночная капитализация – это полная стоимость объекта хозяйствования, рассчитанная в текущих рыночных ценах. Для акционерных обществ капитализация выражается через произведение текущей стоимости акций на их количество.

В результате расчетов могут получиться следующие значения:

  • q = 1, если балансовая стоимость активов и их рыночная стоимость совпадают.
  • q > 1, если рыночная стоимость превышает балансовую.
  • q Решение задачКонтрольные работыЭссе

Исследования показали, что компании с дифференцированным продуктом показывают более низкое значение коэффициента из-за недоверия покупателей к таким производителям.

Рост цен на акции еще не повод для увеличения инвестиций. Привлечение капитала и более интенсивное его использование строится на дополнительном анализе будущих процентных ставок и приведенной стоимости ожидаемых доходов.

Применение коэффициента Тобина в российской экономике

Последствия мирового финансового и экономического кризиса привели к экономической рецессии во многих странах. Общей тенденцией для экономических колебаний остается опережающий характер инвестиций. Поэтому изучение проблем реального сектора, поиск методов выхода из стагнации зависит от исследования влияния кризиса на инвестиционную деятельность.

Теория Тобина предполагает, что инвестиции в компанию могут произойти в любой момент времени при условии роста ее стоимости. Коэффициент q показывает производную стоимости фирмы и объем капитала, находящийся в ее распоряжении. Более современный взгляд на инвестиции предлагает дополнительно использовать альтернативную теорию, которая состоит в следующем. Неэффективный рынок капитала изменяет объем инвестиций не только в зависимости от стоимости активов, но и от объема свободных финансовых средств, которыми располагает компания.

Задай вопрос специалистам и получи
ответ уже через 15 минут!

Динамика российского фондового рынка показывает свою неэффективность, а значит, теория ликвидности более точно описывает данные. Кроме того, она позволяет исследовать влияние государственной поддержки бизнеса в условиях экономического кризиса. Однако, теория Тобина рассматривает не только инвестиционную привлекательность предприятия. Ученый предположил, что инвесторы выбирают между доходом и риском потерь, поэтому предпочитают распределять свои вложения. Таким образом, они могут снизить общий уровень риска по портфелю.

Коэффициент q отражает не только отношение рыночной стоимости компании к ее восстановительной стоимости, но и учитывает конъюнктуру рынка, условия денежно-кредитной и бюджетной политики государства.

Коэффициент Тобина описывает:

  1. Балансовую стоимость активов компании.
  2. Текущее «настроение» рынка.
  3. Интеллектуальный капитал компании.

Сложность возникает при оценке человеческого потенциала компании, так как сегодня он является основным фактором роста предприятия.

Оценка инвестиционного потенциала в условиях российской экономики

Инвесторов интересует потенциал предприятия, возможность окупить свои вложения. Поэтому необходимо оценивать параметр эффективности использования вложенных средств. Важность анализа заключается в том, что вложения носят целевой характер, поэтому окупаемость будет зависеть от цели и от методов ее достижения. Инвесторы прибегают к сравнению различных проектов. Анализ включает в себя исследование:

  1. Чистого дисконтированного дохода.
  2. Индекса доходности.
  3. Срока окупаемости.
  4. Точки безубыточности.
  5. Внутренней нормы доходности.

Метод расчета коэффициента Тобина основанный на калькуляции расходов подразумевает оценку долгов по привилегированным и обыкновенным акциям, рыночную стоимость облигаций. В этом случае восстановительная стоимость рассчитывается как балансовая стоимость активов с учетом влияния амортизации и инфляции. Для оценки работы российских компаний возможно применение простого расчета q – коэффициента.

При расчетах может использоваться предельный показатель коэффициента и его среднее значение. Теория Тобина хорошо работает в отраслях, где действует небольшое количество компаний. В таких нишах легче прогнозировать влияние факторов. Расчет коэффициента отличается свой простотой. Российские компании часто публикуют бухгалтерскую информацию за прошедший год. Этих данных вполне достаточно для приблизительной оценки инвестиционного потенциала компании. Кроме того, коэффициент Тобина показывает, насколько прирост активов повлияет на увеличение стоимости предприятия. Если прирост будет больше, чем расходы на приобретение активов, то инвестиционный потенциал компании можно считать высоким.

Таким образом, коэффициент Тобина – это параметр, оценка которого позволяет принять решение об инвестициях. Высокий инвестиционный потенциал говорит о размере капитальных затрат предприятия. Его обороты растут, производственная деятельность расширяется, что гарантирует возврат даже долгосрочных инвестиций.

Так и не нашли ответ
на свой вопрос?

Просто напиши с чем тебе
нужна помощь

Q – теория инвестиций Джеймса Тобина;


Обратимся к так называемой q–теории инвестиций, предложенной Джеймсом Тобином ([10]). В данном теоретическом построении предпринимается попытка установить связь между стоимостью компании на рынке ценных бумаг (фондовом рынке) и разницей между наличным капиталом K и требуемым для будущего периода капиталом K*+1.

Величина q есть отношение цены компании на фондовом рынке к ее восстановительной цене или, как принято говорит в российской экономической литературе, к восстановительной стоимости. Цена компании на фондовом рынке представляет собой сумму денег, которую покупатели готовы заплатить в определенный момент времени за все акции данной компании. Восстановительная стоимость компании или, точнее, восстановительная стоимость капитала компании представляет собой затраты на приобретение на рынке товаров аналогичных зданий, сооружений, машин, оборудования и нематериальных активов, которые равны по производственным возможностям основному капиталу компании. Например, если цена всех акций компании на фондовом рынке равна 2 млрд. руб., а основной капитал, равный по производственным возможностям основному капиталу компании, можно приобрести на рынке товаров за 1 млрд. руб., величина q будет равна двум (q = 2млрд. руб./ 1 млрд. руб. = 2).

В соответствии с q – теорией считается, что, если q>1, то требуемый для будущего периода капитал больше имеющегося (K*+1>K). Инвестиции в развитие данной компании должны быть значительными. Если q 1, если MPK r+d, то K K*.

Следовательно, q – теория Джеймса Тобина представляет фондовый рынок в качестве индикатора, показывающего, необходимо ли увеличивать имеющийся основной капитал. Когда q>1, то есть цена единицы капитала на фондовом рынке выше стоимости приобретения единицы этого капитала на рынке товаров, то имеющаяся величина основного капитала. должна быть увеличена до требуемого значения K*. Если q

Для отдельных фирм подтверждена зависимость колебаний величины q и инвестиций. Исследования по экономике США показали, что существует зависимость между усредненным для экономики в целом значением показателя q и общим уровнем инвестиций. Однако, эта зависимость слаба. Следовательно, показатель q не может быть использован для объяснения инвестиционных циклов в экономике. Однако, снижение или рост показателя q говорит о тенденциях инвестиций к росту или снижению, а, следовательно, о росте или снижении значительной части совокупного спроса в экономике. Кроме того, показатель q характеризует связь между рынком реальных инвестиций (а, следовательно, и агрегированным спросом) и финансовым рынком, прежде всего рынком корпоративных ценных бумаг. Последние два отмеченных обстоятельства описывают значение показателя q для макроэкономического анализа.

Основные выводы из проделанного в данном разделе анализа сводятся к следующему.

1. Инвестиции являются существенным элементом совокупного спроса в любой стране. Деловой цикл валового национального продукта в существенной степени определяется динамикой инвестиций.

2. В макроэкономике принято выделять три основные составляющие инвестиций:

· инвестиции в основной капитал;

· инвестиции в запасы;

· инвестиции в жилищное строительство.

3. Существенным фактором, определяющим объем инвестиций в основной капитал, является скорость, с которой фирмы переходят от имеющегося основного капитала к его требуемой величине. Период времени, отделяющий момент начала создания основного капитала от момента получения эффекта от его введение в действие, определяется как инвестиционный лаг. В связи с существованием инвестиционного лага, объем требуемого основного капитала в экономике в целом находится в положительной зависимости не только от величины продукта общества в данном году, но и от его величины в последующие годы. Одновременно требуемый основной капитал находится в обратной зависимости от величины издержек использования капитала.

4. В Российской экономической литературе инвестиции в основной капитал структурируются двояким образом:

а) рассматривается технологическая структура, понимаемая как соотношение долей инвестиций в машины и оборудование, инвестиций в здания, сооружения в сумме с прочими инвестициями в их общем объеме;

б) анализируется воспроизводственная структура, которая теоретически правильно должна быть определена как соотношение инвестиций на простое и расширенное воспроизводство основного капитала в их общем объеме.

5. Издержки использования капитала тем выше, чем выше реальная норма процента и норма амортизации. Налогообложение так же оказывает влияние на издержки использования капитала: чем выше инвестиционная налоговая скидка, тем они ниже и, следовательно, выше стимулы к инвестициям.

6. Инвестиции в основной капитал оказывают воздействие на величину валового национального продукта с определенным запаздыванием, значение которого определяется инвестиционным лагом.

7. На практике при принятии решений об инвестициях экономические субъекты используют расчет окупаемости инвестиций, приводя (дисконтируя) затраты и результаты к единому моменту времени. Использование метода дисконтирования особенно наглядно демонстрирует зависимость динамики инвестиций от величины нормы процента в экономике.

Библиография к разделу 1.

1. Интернет: сайт ИЭПП www.%20iet.ru/trend/2002/razd3.pdf по состоянию на 16.06.2003.

2. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика. Гл. 9.

3. Мэнкью Н. Макроэкономика. Гл. 10, пп. 10-3, 17.

4. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Гл. 17. С. 319 — 321.

6. Джефри Сакс, Фелипе Ларрен Б. Макроэкономика. Глобальный подход. М.: Дело, 1996. Гл. 5.

7. Баранов А.О. Инвестиционный лаг в воспроизводстве общественного продукта и фондов. Новосибирск: Наука. Сиб. отд-ние, 1991. Гл. 1.

8. Российская Федерация в 1992 году. М.: Респ. информ.-издат. центр, 1993. С. 530 — 532.

9. Ермилов А.П. Механизм инвестиционного цикла при капитализме. Новосибирcк: Наука. Сибирское отд-ние. 1986.

10. J. Tobin. A General Equilibrium Approach to Monetary Theory. Journal of Money. Credit and Banking. Feb. 1969.

Раздел 2. Модель открытой экономики

Внешнеэкономические связи играют существенную роль в формировании продукта любой страны. Если говорить о России, то после начала перехода к рыночной системе развития она стала страной с весьма открытой экономикой. По данным Госкомстата РФ в 2000 г. экспорт составлял примерно 42 % от ВВП, а импорт – примерно 18 % от ВВП ([3], с. 36 – 37).[2] Однако значение внешнеэкономических связей не исчерпывается внешнеторговым оборотом. Огромное влияние на развитие экономики страны оказывает движение капиталов. Нерезиденты могут инвестировать свои капиталы в развитие экономики данной страны, приобретать государственные и корпоративные ценные бумаги. Резиденты могут экспортировать капитал с целью вложений в другие страны в виде прямых инвестиций или в виде приобретения других активов (иностранных государственных ценных бумаг, ценных бумаг зарубежных корпораций). Значение движения капиталов для России наглядно продемонстрировал финансовый кризис августа 1998 г., когда нерезиденты, владевшие значительной долей российских государственных ценных бумаг, опасаясь потерять свои активы, начали их массовую продажу, на полученные рубли стали покупать доллары, что в конечном итоге могло привести Центральный банк России к ситуации полной потери золотовалютных резервов. В результате государство объявило о своей неплатежеспособности (дефолте), а Центральный банк России в считанные дни девальвировал рубль в несколько раз.

Поэтому модель IS–LM, описывающая равновесное состояние на рынке товаров и рынке активов, была модифицирована в направлении учета внешнеэкономических связей с целью более адекватного отражения реальных процессов в народном хозяйстве. Эта модификация впервые была выполнена в 60-х годах XX века американскими экономистами Робертом Манделлом и Маркусом Флемингом. Поэтому модель IS–LM для открытой экономики часто называют моделью Манделла – Флеминга. Прежде чем перейти к этой модели введем несколько важных понятий.

Q-теория инвестиций Тобина

Проблемы превращения сбережений в инвестиции в современной России. Вычисление реальной доходности капитала. Расчет реальной эффективности капитала, описание основных фондов и оборотных активов предприятий. Рыночная оценка капитала по теории Дж. Тобина.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Q-теория инвестиций Тобина

Кейнс впервые связал ставку процента и приемлемую для инвесторов доходность капитала с предложением денег. Но он отождествлял доходность инвестиций с доходностью долгосрочных облигаций, и рассматривал исключительно выбор инвесторов между деньгами и облигациями. Тобин рассматривает зависимость доходности инвестиций в реальный капитал от предложения ряда финансовых активов, включая долгосрочные облигации. Как пишет Тобин, согласно докейнсианской классической теории, «предложение активов не имеет значения. Каким бы ни было предложение каждого из активов, портфельное равновесие требует, чтобы реальные ожидаемые нормы дохода на все активы были равными. Кейнс отошел от этой теории, поскольку выбор между денежными остатками и монетарными активами, приносящими процент, он объяснял предпочтением ликвидности. Дж. Кейнс сумел показать, что, в условиях неопределенности или при недостаточно единодушных ожиданиях собственников богатства, ставку процента, обеспечивающую поддержание портфельного равновесия между деньгами и «облигациями», нельзя считать независимой от предложения этих двух видов активов. Но он не использовал такое же объяснение для значительно более важного выбора: между физическими благами или капиталом, с одной стороны, и монетарными активами — с другой. Его теория инвестиций оставалась ортодоксальной, поскольку предполагала равенство между предельной эффективностью капитала и ставкой процента.

Дж. Тобин различает рыночную оценку капитала (цену акций на фондовом рынке) и издержки его замещения, определяемые техническими условиями и уровнем цен на инвестиционные товары.

Отношение между этими двумя переменными Тобин обозначает символом q. Если издержки замещения физического капитала, зависящие от текущих цен инвестиционных товаров, составляют величину р, то рыночная оценка капитала составляет величину др. Соответственно, Тобин различает предельную эффективность капитала, исчисленную относительно издержек его замещения R, и рыночную доходность капитала .

Правительство, используя инструменты денежной и финансовой политики, может воздействовать на коэффициент другими словами, вызывать отклонение рыночной оценки капитала от издержек его воспроизводства в требуемом направлении, и, тем самым, добиваться активизации иди ограничения инвестиций, расширения или сдерживания агрегированного спроса. Превышение рыночной оценки капитала над издержками его замещения (q> 1) способствует расширению инвестиций, росту спроса на инвестиционные блага, и, следовательно, росту агрегированного спроса. Напротив, недооценка рынком капитала относительно издержек его воспроизводства (q

© 2000 — 2018, ООО «Олбест» Все права защищены

q -ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ ДЖЕЙМСА ТОБИНА НА РЫНКЕ НЕДВИЖИМОСТИ

Недвижимость – надежное средство получения дохода. Основная цель инвестирования (в том числе и в недвижимость) – это получение прибыли. Риски снижения доходов от объектов недвижимости меньше, чем при других способах инвестирования, поэтому вложение средств в недвижимость является наиболее оптимальным способом получения устойчивой денежной прибыли в долгосрочной перспективе. Такое вложение не позволяет получать значительную прибыль незамедлительно, но является привлекательным и относительно стабильным, поскольку в долгосрочной перспективе стоимость объектов недвижимости растет, покрывая уровень инфляции, что позволяет сохранить безопасность вложенного капитала.

Приобретая объект недвижимости, инвестор способен получать доход при сдаче его в аренду или перепродаже, а также при непосредственном использовании (например, выручка от реализации продукции в торговых объектах). Но для того чтобы получать доход от недвижимости, сначала нужно стать ее собственником. Это можно сделать одним из двух способов:

  • приобрести объект недвижимости на открытом рынке, или, проще говоря, купить;
  • инвестировать в строительство нового объекта, то есть построить.

И чтобы правильно управлять своими финансами, необходимо понимать, какой из этих способов более выгодный: в каком случае затраты на приобретение будут меньше, а, следовательно, доход будет больше.

В продолжение рассуждений по кластеризации населенных пунктов, возникает вопрос не только по количеству и качеству рыночной информации, но и по доходности объектов недвижимости в разных кластерах, что происходит с этими показателями с изменением балла развития населенного пункта?

Экономический потенциал вложений в недвижимость зависит от выбора региона, в связи с чем следует также обратить внимание на потребительский спрос объектов недвижимости и на уровень стоимости на схожие объекты в различных кластерах. Также для принятия решения об инвестировании на том или ином рынке недвижимости инвестору необходима актуальная информация об экономической ситуации в выбранном регионе.

Исследование направлено на изучение данных вопросов: сопоставление стоимости объектов недвижимости при приобретении на открытом рынке купли-продажи со стоимостью строительства новых объектов для разных регионов

Экономический потенциал вложений в недвижимость зависит от выбора региона, в связи с чем следует также обратить внимание на потребительский спрос объектов недвижимости и на уровень стоимости на схожие объекты в различных кластерах. Также для принятия решения об инвестировании на том или ином рынке недвижимости инвестору необходима актуальная информация об экономической ситуации в выбранном регионе.

Для того чтобы проанализировать данные показатели, была изучена одна из наиболее простых и популярных современных инвестиционных теорий – Q-теория инвестиций, предложенная Джеймсом Тобином. В основе теории лежит коэффициент q Тобина, равный отношению рыночной стоимости компании к восстановительной стоимости ее активов.

q – коэффициент Тобина;

Р – рыночная стоимость активов компании;

С – восстановительная стоимость активов компании, равная сумме расходов, необходимых для приобретения всех активов фирмы по текущим ценам.

Если Коэффициент Тобина q > 1, то рыночная стоимость компании превышает ее балансовую стоимость. Это значит, что рыночная стоимость отражает некоторые неизмеримые или не поддающиеся учету активы компании. С другой стороны, если q 1

Рыночная стоимость больше стоимости строительства. Это означает, что в этих городах при строительстве объекта возможен дополнительный доход после его перепродажи на открытом рынке.

Готовые аналитические исследования и аналитика рынка недвижимости по индивидуальному заказу.
Когда задумываются об аналитике, выбирают НКА!

Коэффициент Тобина и инвестиции в основной капитал

Неоклассическая теория инвестиций фирмы в основной капитал может быть расширена и дополнена с помощью коэффициента q, получившего название коэффициента Тобина по имени лауреата Нобелевской премии Джеймса Тобина.

Числитель формулы представляет собой оценку стоимости капитала фирмы, которая складывается на фондовом рынке. Другими словами, котировки акций фирмы на фондовой бирже отражают мнение участников рынка о ее прибыльности. Если курс акций растет, то это означает, что участники положительно оценивают состояние дел в компании, ее перспективы развития, ее инвестиционные проекты и уровень риска, связанного с владением акциями именно этой компании. Они ожидают роста прибыли фирмы и повышения будущих дивидендов. Следовательно, спрос на акции возрастает и котировки также возрастут. И наоборот, если курс падает, то это означает, что участники фондового рынка не уверены в будущих успехах фирмы и не ожидают от нее высокой прибыли.

В знаменателе формулы учитывается рыночная стоимость капитала фирмы на данный момент времени. Другими словами, если бы фирма решила приобрести весь капитал, которым она располагает сегодня, т. е. по текущей рыночной цене, то какова была бы стоимость этого нового капитала.

Таким образом, коэффициент Тобина показывает соотношение стоимости капитала, оцененной фондовым рынком, и рыночной цены приобретения капитала. Если q > 1, то это означает, рыночная оценка капитала выше, чем просто его стоимость возмещения. Участники фондового рынка положительно оценивают перспективы развития компании и ее возможности по получению прибыли. Если же q 1, то увеличение запаса капитала будет отвечать ожиданиям фондового рынка — новые машины, оборудование, технологии позволят создавать больше продукции, улучшить ее качество, расширить ассортимент и т. д., увеличивая тем самым прибыль фирмы и дивиденды владельцев акций. Инвестирование позволит фирме довести восстановительную стоимость своего капитала до рыночной. В результате увеличения запаса капитала знаменатель в формуле коэффициента Тобина вырастет и значение q будет приближаться к единице. Если q 1, предельный продукт больше издержек и фирме целесообразно осуществлять инвестиции, если же q 0, коэффициент Тобина для оптимального запаса капитала можно представить следующим образом:

Теперь при q = 1 предельный продукт капитала больше издержек приобретения капитала, т. е. запас капитала неоптимален. По мере введения в действие нового капитала MPK снижается и коэффициент Тобина также понижается. Инвестиции становятся меньше, но снижаются и затраты на установку. Сокращение происходит до тех пор, пока φ не станут близки к нулю. В этом случае вновь q = 1 и запас капитала находится на оптимальном уровне.

Наличие затрат на установку заставляет фирмы последовательно перемещаться в точку с оптимальным запасом капитала небольшими шагами. На рисунке 14.4 этот процесс представлен графически.

Рис. 14.4. Инвестиции и затраты на установку

По горизонтальной оси откладывается величина приобретаемого капитала (инвестиций), по вертикальной — коэффициент Тобина. Восходящая линия (1 + φ) представляет собой издержки на установку капитала. График отражает рассмотренный ранее нелинейный рост издержек в зависимости от величины приобретаемого капитала. Горизонтальная линия на уровне q = 1 показывает ситуацию, при которой издержки на установку капитала отсутствуют. Линия, обозначенная ξ: отражает предельный продукт капитала на единицу затрат на его приобретение:

Если бы издержки на установку отсутствовали, то для фирмы оптимальной величиной инвестиций была бы величина I, т. е. точка, где q = 1 и предельный продукт капитала равен издержкам на его приобретение. В случае, если φ > 0, то фирма разбивает процесс инвестирования на этапы. В начальный момент времени фирма определяет величину инвестиций, исходя из условия:

Итак, величина инвестиций I1 определяется в точке пересечения графиков ξ и (1 + φ). Коэффициент Тобина при этом оказывается больше единицы. В результате приобретения нового капитала его предельный продукт снижается, что приводит к сдвигу линии из положения ξ1 в положение ξ2. Новая величина инвестиций равна Iv а значение коэффициента Тобина — qv Фирма будет продолжать инвестиционный процесс до тех пор, пока издержки на установку не приблизятся к нулю, а q будет равен 1.

Обратите внимание, что представленная на рис. 14.3 прямая зависимость величины инвестиций от значения коэффициента Тобина выполняется и на рис. 14.4.

Читать еще:  Предынвестиционный или прединвестиционный
Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector