Multi-finance.ru

Обзор финансовых рынков
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Задачи эффективности инвестиционных проектов

Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

7. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

7. 1. Общая характеристика методов оценки эффективности

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

  1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
  2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
  3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, . , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

  • возврата исходной суммы капитальных вложений и
  • обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

  • дисконтированный срок окупаемости (DPB).
  • чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
  • внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

  • для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
  • для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

7. 2. Метод дисконтированного периода окупаемости

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.

Пример 1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года.

Проект А генерирует следующие денежные потоки : по годам 500, 400, 300, 100, а проект В — 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.

Таблица 7.1.
Проект А

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

Во третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

. Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид.

Таблица 7.2.
Проект В.

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

.

На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

7. 3. Метод чистого современного значения (NPV — метод)

Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value)

,

где CFi чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин “чистое” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год — $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения:

  • для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;
  • для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Пример 2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.

Стоимость ремонта в 4-м году

Входной денежный поток за счет приобретения машины

Расчет произведем с помощью следующей таблицы.

Таблица 7.3.
Расчет значения NPV

Наименование денежного потока

Входной денежный поток

Современное чистое значение (NPV)

* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц.

В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные на “черный день”.

Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?

Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = ($186), то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток $1,800 в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5,000 под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет “приносить” денежный доход $1,800, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.

Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

  • дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
  • уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
  • остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
  • высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

  • Типичные выходные потоки:

  • начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
  • увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
  • ремонт и техническое обслуживание оборудования;
  • дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).
  • Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

    Пример 3. Предприятие планирует вложить деньги в приобретение нового приспособления которое стоит $3,170 и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение приспособления по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток $1,000 в течение каждого года. Руководство предприятия позволяет производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.

    Решение. Сначала произведем обычный расчет чистого современного значения.

    В помощь студентам и аспирантам

    Рассмотрим ряд задач по анализу и оценке бизнес-проектов.

    Задача. Размер инвестиции — 200 000 тыс.руб. Доходы от инвестиций в первом году: 50 000 тыс.руб.; во втором году: 50 000 тыс.руб.; в третьем году: 90000 тыс.руб.; в четвертом году: 110000 тыс.руб. Ставка дисконтирования равна 15%. Определить период по истечении которого инвестиции окупаются.

    Также определить чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс прибыльности. Сделать вывод.

    Решение задачи

    Чистые денежные потоки рассчитываются следующим образом:

    Где CFi – денежные потоки по годам.

    r – ставка дисконта.

    t – номер года, 1-й, 2-й, 3-й и т.д.

    Например в первый год получим чистый денежный поток, равный 50000*(1+0,15) 1 =43478,26 (т.р.)

    Чистый дисконтированный доход ЧДД (английское сокращение NPV) ЧДД =∑CFi/(1+r) i – I,

    Где I – размер инвестиций.

    ∑CFi/(1+r) i – сумма чистых денежных потоков.

    Заполним таблицу с расчетными данными.

    Сальдо денежных потоков =

    ЧДД=3354,76 тыс. руб.

    Срок окупаемости простой равен 3+10000 /110000=3,09 ( лет).

    Срок дисконтированный равен 3+ 5 9 538,09 / 62 892,86 =3, 95 ( лет).

    Индекс прибыльности рассчитывается следующим образом:

    (чистые денежные потоки делим на размер инвестиций).

    Индекс прибыльности равен = (43478,26 + 37807,18 + 59176,46 + 62892,86) / 200000 = 1 , 02 .

    Выводы:

    Таким образом, ЧДД >0,

    Индекс прибыльности (рентабельности инвестиций) >1.

    Срок окупаемости простой и дисконтированный менее 4 лет. Что говорит о том, что проект окупается в среднесрочной перспективе, и его можно считать эффективным.

    Рассмотрим следующую задачу по оценке экономической эффективности вложения денежных средств в бизнес-проект.

    Задача. Требуется рассчитать значение показателя чистого дисконтированного дохода для проекта со сроком реализации 3 гола, первоначальными инвестициями в размере 10 млн. руб. и планируемыми входящими денежными потоками равными: в первый год 3 млн руб., во второй год – 4 млн руб, в третий год – 7 млн руб. Стоимость капитала (процентная ставка) предполагается равной 12%. Также определить индекс прибыльности и срок окупаемости инвестиций (простой и дисконтированный). Сделать вывод.

    Решение

    Рассчитаем ЧДД.

    ЧДД (Чистый дисконтированный доход) рассчитывается:

    Где I – размер инвестиций.

    ∑CFi/(1+r) i – сумма чистых денежных потоков.

    Чистые денежные потоки рассчитываются следующим образом:

    Где CFi – денежные потоки по годам.

    r – ставка дисконта.

    t – номер года, 1-й, 2-й, 3-й и т.д.

    Например в первый год получим чистый денежный поток, равный 3*(1+0,12) 1 =2,679 (млн руб.).

    Задачи по инвестиционному менеджменту

    Инвестиционный проект рассчитан на 17 лет и требует капитальных вложений в размере 250000 млн. руб. В первые шесть лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 12 лет ежегодный доход составит 50000 млн. руб. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 18%?

    Рекомендуемые задачи по дисциплине

    Задача №633 (расчет показателей эффективности проекта)

    Для каждого из ниже перечисленных проектов рассчитайте IRR и NPV, если значения коэффициента дисконтирования равно 20%: Проекты IC Р1 Р2 Р3 Р4 Р5 А -370 — — — — 1000 В -240 60 60 60 60 60 С -263,5 100 100 100 100 100

    Задача №446 (оценка эффективности инвестиционного проекта)

    Инвестиционный проект рассчитан на 17 лет и требует капитальных вложений в размере 250000 млн. руб. В первые шесть лет никаких поступлений не.

    Задача №631 (расчет показателей эффективности проектов)

    Анализируются проекты (долл.): IC P1 P2 A -5000 3500 3000 B -2500 1500 1800 Ранжируйте проекты по категориям IRR, PP, NPV, если i=13%.

    Задача №447 (расчет дисконтированного периода окупаемости проекта)

    Имеются два инвестиционных проекта, которые характеризуются следующими чистыми потоками денежных средств (млн. руб.): Определите более выгодный проект с.

    Задача №437 (сравнение инвестиционных проектов на основе чистой приведенной стоимости)

    Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него 200000 тыс. руб. В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства.

    Формула для расчета чистой приведенной стоимости проекта:

    Осуществляем расчет чистой приведенной стоимости проекта:

    Поскольку мы получили положительное значение чистой текущей стоимости, делаем вывод, что данный проект реализовать целесообразно.

    Обновить


    Задачи

    ПОДСКАЗКА!
    Для заполнения
    формы заказа
    переходите по ссылке
    Решение задачи
    ————>

    Стоимость любой задачи —
    50 руб.
    Фрагменты решения
    ————>

    Подробности и
    ФОРМА ЗАКАЗА

    Анализ финансового состояния российских компаний

    Период анализа — 2 или 3 года
    (например, 2016-2018 гг.)

    Использована официальная отчетность компаний

    Все коэффициенты,
    32 таблицы,
    15 рисунков,
    выводы

    Горизонтальный и вертикальный анализ баланса,
    анализ ликвидности и платежеспособности,
    анализ финансовой устойчивости,
    анализ финансовых результатов и рентабельности,
    анализ вероятности банкротства
    и другие разделы
    от 50 руб.

    БЕСПЛАТНАЯ демонстрационная версия отчета

    Предлагаем воспользоваться консультацией по решению задач, условия которых размещены на страницах сайта. Стоимость одной задачи — 50 рублей.

    Все задачи УЖЕ решены. Под условием каждой задачи Вы можете увидеть ФРАГМЕНТЫ решения.

    Файл с задачей высылается в формате Word и предполагает максимально подробные пояснения выполненных расчетов и полученных результатов.

    Для получения подробной информации и заказа переходите по ссылке «Решение задачи», размещенной под условием каждой задачи.

    Если у Вас появились вопросы, пожалуйста, задавайте их.
    ЗАДАТЬ ВОПРОС

    С уважением, администратор сайта.

    Предлагаем ознакомиться с информацией о выполненных работах по финансовому анализу российских компаний:

    1. Каждая работа по финансовому анализу состоит из 10-ти разделов по банкам и 12-ти разделов по остальным компаниям..

    2. Общий объем — от 80 до 120 страниц (методика, таблицы, рисунки, анализ всех показателей, выводы).

    3. Стоимость любого раздела — 50 руб. или вся работа за 500 руб. У Вас есть возможность заказать только нужные Вам разделы работы.

    4. Расчеты выполнены по самой последней опубликованной отчетности компании с официального сайта. Отчетность к работе прилагается.

    5. Оплата производится только после ознакомления с демонстрационной версией работы.

    6. Все интересующие Вас вопросы можно задать в переписке с автором работы.

    Задача: оценить эффективность инвестиционного проекта

    Инвестиции хозяйственная операция, что предполагает покупку основных фондов, нематериальных активов, корпоративных прав и ценных бумаг, получения выгод от этих действий. Показатели эффективности инвестиционного проекта, в том числе и индекс рентабельности, помогают выбирать конкретную инвестиционную идею. Правильно оценить эффективность инвестиционного проекта, обосновать, воплотить его три жизненные стадии инвестиций. На примере, Вы сможете оценить экономическую эффективность инвестиционного проекта.

    Задача 1: Требуется оценить эффективность инвестиционного проекта. Рассчитать показатели эффективности инвестиционного проекта (индекс рентабельности PI, NPV, IRR, DPP), сделать вывод о целесообразности его реализации. Акционерное общество рассматривает возможность приобретения технологической линии по производству продукции в кредит. Условия договора кредита:

    — стоимость приобретаемого имущества составляет 15 млн руб

    — срок полезного использования оборудования 5 лет

    — срок договора 3 года, плата 16% годовых

    — амортизация начисляется линейным способом

    — размер ставки ндс 18%, налог на прибыль 20%

    — ставка рефинансирования ЦБ РФ 25%

    После запуска в эксплуатацию оборудования выручка от реализации продукции (с ндс) составляет 19500 тыс.руб. /год., а текущие затраты без учета платы по кредиту- 4,5 млн. руб./год.

    В таблице приведены данные оценки доходности капитала для данной компании:

    Новая задача 2 Оценить варианты инвестиций по критериям NPV (дисконтированный чистый денежный поток инвестиций), PI (индекс рентабельности инвестиций), IRR (внутренняя норма доходности), выбрать наиболее выгодный доступна по адресу Здесь

    Решение задачи 1

    Оценить эффективность инвестиционного проекта это действие, которое включает в себя поэтапное решение более мелких задач.

    1) Определим средневзвешенную стоимость капитала — weighted average cost of capital WACC:

    WACC = Σ Стоимость капитала х Долю в общей сумме капитала

    WACC = 0,2(1-0,2)∙0,3 + 0,18∙0,3 + 0,23∙0,4 = 19,4

    Где 0,2(1-0,2) – стоимость банковского кредита с учетом налогового щита

    2) Определим амортизацию оборудования за пять лет:

    Где n – срок полезного использования объекта

    — годовая сумма амортизации:

    А = стоимость объекта∙К

    3) Для приобретения линии был привлечен кредит. Допустим, что основная часть будет погашаться равными частями в течении 3 лет, начиная с первого года. Рассчитаем выплаты:

    — сумма к погашению основной части кредита:

    ОК = Стоимость объекта/срок кредита

    — рассчитаем процентные платежи по годам, млн. ₽.:

    П1 = Стоимость объекта∙Процент за кредит

    Пn = (Стоимость объекта – ОК)∙Процент за кредит

    Где Пn – проценты с учетом выплаты основной части кредита

    П2 = (15 – 5)∙0,16 = 1,6

    П3 = (15 – 10)∙0,16 = 0,8

    4) Рассчитаем выручку от реализации без НДС:

    Выручка без НДС = выручка от реализации продукции с НДС / (1+ставка НДС)

    Выручка без НДС = 19500000 / 1,18 = 16525,4 тыс. ₽./год

    5) Что бы проще было рассчитать показатели эффективности инвестиционного проекта, построим платежный ряд, верху будут доходы, а внизу расходы:

    Рис. 1 – Платежный ряд

    6) Рассчитаем налог на прибыль, тыс. ₽.:

    НП = (Доходы-Расходы)∙ % Налог на прибыль

    НП 1 = (16525400 – 4500000 — 3000000 – 2400000)∙0,2 = 1325,08

    НП 2 = (16525400 – 4500000 — 3000000 – 1600000)∙0,2 = 1485,08

    НП 3 = (16525400 – 4500000 – 3000000 – 800000)∙0,2 = 1645,08

    НП 4,5 = (16525400 – 4500000 – 3000000)∙0,2 = 1805,08

    7) Найдем чистый денежный поток в каждом году, тыс. ₽.:

    CF = Доходы – Расходы

    CF1 = 19525400 – 13825080 = 5700,32

    CF2 = 19525400 – 12225080 = 7300,32

    CF3 = 19525400 – 11425080 = 8100,32

    CF4,5 = 19525400 –6905080 = 12620,32

    Показатели эффективности инвестиционного проекта (индекс рентабельности, NPV, IRR, DPP) начнем определять со следующего пункта. С 1 по 7 пункт – это подготовительная работа.

    8) Найдем NPV, при ставке дисконтирования равной WACC, как ставки измерения доходности конкретного инвестора:

    NPV = 11063,59 тыс. ₽.

    9) Найдем IRR методом Хорды

    10) Найдем дисконтированный период окупаемости с учетом амортизации:

    11) Индекс рентабельности:

    Выводы:

    Расчёт ключевых показателей эффективности инвестиционного проекта показал, что NPV положителен и равен 11063.59 тыс. грн. (условия эффективности сходятся); IRR = 45 %, что больше доходности которую имеет инвестор; окупаемость составляет 4 года и лежит во временных пределах, индекс рентабельности равен 173 %, это означает, что на каждый вложенный рубль, инвестор получит 73 коп. прибыли. Таким образом, оценка эффективности инвестиционного проекта показала, жизнеспособность приобретения технологической линии по производству продукции

    Удачи и успехов Вам

    Новая задача Оценить варианты инвестиций по критериям NPV (дисконтированный чистый денежный поток инвестиций), PI (индекс рентабельности инвестиций), IRR (внутренняя норма доходности), выбрать наиболее выгодный доступна по адресу Здесь

    CATBACK.RU

    СПРАВОЧНИК

    ДЛЯ ЭКОНОМИСТОВ

    Эффективность инвестиционного проекта. Оценка эффективности инвестиционного проекта

    Инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям – с точки зрения их социальной значимости, по масштабам воздействия на окружающую среду, по степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта.

    Под эффективностью в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов – как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) – и затрат на проект.

    Эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности (рассмотрены выше) и общество в целом. Поэтому термин «эффективность инвестиционного проекта» понимается как эффективность проекта. То же относится и к показателям эффективности.

    Среди адаптированных для условий перехода к рыночной экономике основных принципов и подходов, сложившихся в мировой практике к оценке эффективности инвестиционных проектов, можно выделить следующие:

    • моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
    • учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду и т.д.;
    • определение эффекта посредством сопоставления предстоящих результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и иных критериев;
    • приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;
    • учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов на ценность используемых денежных средств;
    • учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

    Предлагается оценивать следующие виды эффективности:

    1) эффективность проекта в целом;

    2) эффективность участия в проекте.

    Эффективность проекта в целом. Она оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость ИП вне зависимости от финансовых возможностей его участников. Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя:

    • общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

    • коммерческую эффективность проекта.

    Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия реализации инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» – социальные, экологические и иные эффекты.

    Коммерческая эффективность инвестиционного проекта показывает финансовые последствия его осуществления для участника ИП, если предположить, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользоваться всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на ИП, условно полагая, что необходимые средства имеются.

    Эффективность участия в проекте. Она определяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность включает:

    • эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий – участников инвестиционного проекта);

    • эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО – участников инвестиционного проекта);

    • эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам ИП (народнохозяйственная, региональная, отраслевая и другие эффективности);

    • бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

    Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта. Прежде всего, определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности ИП. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. При этом:

    • если проект не является общественно значимым (локальный проект), то оценивается только его коммерческая эффективность;
    • для общественно значимых проектов оценивается сначала их общественная эффективность (способы подобной оценки в общих чертах изложены в «Методических рекомендациях»).

    Если такая эффективность неудовлетворительная, то проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если же общественная эффективность оказывается приемлемой, то оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП необходимо рассмотреть различные варианты его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Если условия и источники финансирования общественно значимых проектов уже известны, то их коммерческую эффективность можно не оценивать.

    Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них. Можно сформулировать основные задачи, которые приходится решать при оценке эффективности инвестиционных проектов:

    1. Оценка реализуемости проекта – проверка удовлетворения его всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера. Обычно все ограничения, кроме финансовой реализуемости, проверяются на ранних стадиях формирования проекта. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта – это обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот ИП. Соответственно, денежные потоки инвестиционного проекта понимаются как денежные потоки проекта, связанного с этим ИП.

    2. Оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, то есть проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов.

    3. Оценка сравнительной эффективности проекта, под которой понимают оценку преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативным.

    4. Оценка наиболее эффективной совокупности проектов из всего их множества. По существу, это задача оптимизации инвестиционного проекта, и она обобщает предыдущие три задачи. В рамках решения этой задачи можно провести и ранжирование проектов, то есть выбор оптимального проекта.

    Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

    Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:

    1. простые или статические методы;

    2. методы дисконтирования.

    Простые, или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

    К простым относят: а) расчет срока окупаемости; б) расчет нормы прибыли.

    Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам:

    Норма прибыли = Чистая прибыль / Инвестиционные затраты.

    Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

    При экономической оценке эффективности инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели:

    • приведенная стоимость (PV);

    • чистая приведенная стоимость (NPV);

    • срок окупаемости (PBP);

    • внутренняя норма доходности (IRR);

    • индекс рентабельности (прибыльности) (PI).

    Приведенная стоимость (PV). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t = 0), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t = 1). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования.

    В общем случае, чтобы найти приведенную стоимость PV любого средства (реального или финансового), используемого в течение определенного холдингового (инвестиционного) периода, необходимо величину ожидаемого потока дохода от данного средства (С) умножить на величину 1/(1 + r):

    где r определяет доходность наилучшего альтернативного финансового средства с таким же холдинговым периодом и аналогичным уровнем риска.

    Величину 1/(1+r) называют фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования). Доходность альтернативного финансового средства r называется нормой (ставкой) дисконта. Ставка дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, поскольку характеризует, какую выгоду упустила фирма, инвестируя деньги в реальные активы, а не в наилучшее альтернативное финансовое средство.

    Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C0 руб., необходимо:

    а) оценить, какой денежный поток С1 за весь холдинговый период он ожидает от реального средства;

    б) выяснить, какая ценная бумага с таким же холдинговым периодом имеет тот же уровень риска, что и планируемый проект;

    в) определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее время;

    г) вычислить приведенную стоимость PV планируемого денежного потока C1 путем дисконтирования будущего потока доходов:

    д) сравнить инвестиционные затраты С0 с приведенной стоимостью PV:

    если PV > C0, то реальное средство можно покупать;

    Источник — Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент: Учебно-практическое пособие. – М.: Изд. центр ЕАОИ. 2007. – М., 2007. – 214 с.

    Читать еще:  Сроком окупаемости инвестиций является период
    Ссылка на основную публикацию
    Adblock
    detector